中國(guó)燃煤價(jià)格在近三個(gè)月時(shí)間內(nèi)上升12%，主要是因電力消耗強(qiáng)勁、水力發(fā)電產(chǎn)出減少及大秦鐵路運(yùn)輸受阻等因素影響。預(yù)計(jì)2010年電力消耗將增加7%，而燃煤消耗將上漲6%，這是基于近期上調(diào)能源密集行業(yè)如鋼鐵、基本金屬及水泥預(yù)期之上的。

同時(shí)，中國(guó)煤炭生產(chǎn)已自09年第一季度恢復(fù)，大多數(shù)小型煤礦在第二季度重新開(kāi)啟。山西省煤炭整合仍在持續(xù)，應(yīng)繼續(xù)限產(chǎn)。但煤炭產(chǎn)量態(tài)勢(shì)并不會(huì)進(jìn)一步惡化。因此，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將更多受成本壓力影響，而非僅受供應(yīng)短缺影響。

在2010年煤炭?jī)r(jià)格預(yù)期中已計(jì)入合同價(jià)上升10%，這是由于電力需求強(qiáng)勁恢復(fù)而現(xiàn)貨煤價(jià)不斷上漲。2010年國(guó)內(nèi)燃煤合同價(jià)上漲應(yīng)可使煤礦保持或稍微擴(kuò)大其盈利。主要不確定因素是資源稅改革是否施行，如若實(shí)行，則會(huì)推高煤炭成本及合同煤價(jià)。

煤炭生產(chǎn)增長(zhǎng)及成本控制將該行業(yè)起到分化作用。中國(guó)燃煤市場(chǎng)大體來(lái)說(shuō)較為平衡，因進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格較低，且山西省煤炭生產(chǎn)逐步恢復(fù)。盡管港口煤炭積壓庫(kù)存較大，構(gòu)成不穩(wěn)定因素，但各大電廠的庫(kù)存較為穩(wěn)定。因而，煤業(yè)公司的主要差別在于其低成本增產(chǎn)能力。里昂證券看好中煤能源及中國(guó)神華，對(duì)兗州煤業(yè)也轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀。

煉焦煤價(jià)格在近一月中已下滑2%至5%，主要是由于鋼鐵及焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)三個(gè)月回調(diào)所致。里昂證券認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格已企穩(wěn)，下行趨勢(shì)已得到遏制。鋼鐵庫(kù)存開(kāi)始減少，而鋼鐵價(jià)格也已觸底反彈。

鑒于煤炭定價(jià)前景改善，產(chǎn)量增加及估值更為合理，我們繼續(xù)看好中國(guó)煤炭股。首選中國(guó)神華與中煤能源。同時(shí)，提高福山能源目標(biāo)價(jià)至7.6港元，因其在內(nèi)蒙古購(gòu)買(mǎi)煤礦并入股吉布森山鐵礦利好該股。將兗州煤業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)至中性，并提高目標(biāo)價(jià)至13港元。