投資要點

　　由于去年基數較低，2010年上半年煤炭產銷量和價格均同比大幅增長，進口仍然維持高位。從產銷中間環節看：

　　(1)總體庫存處于合理水平，雖然全社會總庫存有所增加，但煤礦庫存占比處于低位。

　　(2)煤炭鐵路發運量占全國鐵路貨運量的42%，與近年的情況基本相當，因此鐵路運輸條件沒有出現質的改善。

　　2010年上半年，在產銷量和價格同比雙增長的背景下，業績出現同比快速增長勢頭。而由于成本上漲的因素，收入增長高于利潤增幅，毛利率同比有所下滑。根據重點覆蓋的24家煤炭企業統計：營業總收入增長54.35%。凈利潤同比增長30%。與其他板塊相比，煤炭行業盈利能力仍然占據絕對優勢。

　　從煤炭板塊的橫向比較發現，上半年公司的盈利具有以下幾個特征：

　　(1)區位優勢體現非常明顯--離消費地較近的公司盈利增長較大。

　　(2)2009年實現資產注入的公司業績表現出色。

　　(3)價格上漲貢獻大于產量增長貢獻。

　　(4)山西的煤炭企業表現較為穩健。

　　我們堅持看好2010年3、4季度煤炭板塊的投資機會。推動股價上漲的催化劑可能來自于兩個方面，一是國務院推動煤炭行業兼并重組后續政策的落實，未來政府對煤炭企業兼并重組的支持力度將會逐步加大，以財稅金融政策支持大型煤炭企業集團并購、重組、和整體上市，為煤炭企業做大做強掃清障礙。二是美元貶值推升原油價格上漲，煤炭現貨價格有望企穩回升。