禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤系列報告之一：從淡季雞價上漲說開去

　　事件描述

　　近期雞價一反常態(tài)呈現(xiàn)出淡季上漲態(tài)勢。針對此現(xiàn)象，本報告重點(diǎn)分析兩個問題：1、同歷史行情相比，現(xiàn)階段雞價逆勢上漲的根本邏輯是什么?2、逆勢雞價都可上漲的背景下，后期雞價走勢如何指引?

　　事件評論

　　消費(fèi)淡季，雞價逆勢上漲。歷史來看，春節(jié)前肉雞價格多以下跌為主，雞苗價格則呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，主要原因在于春節(jié)期間白羽肉雞消費(fèi)呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。而同歷史不同，近期肉雞價格呈現(xiàn)出逆勢上漲態(tài)勢，雞苗價格雖然走勢同為先跌后漲，但景氣程度超出預(yù)期，主要體現(xiàn)在：下跌時間持續(xù)最短，下跌期間低點(diǎn)為近5年來最高，且上漲后價格已超過下跌前高點(diǎn)。

　　供給收縮或是近期雞價逆勢上漲的主要原因。我們認(rèn)為，雞價通常由供需因素決定，而在今年春節(jié)前消費(fèi)端并未出現(xiàn)明顯向好的情形下，供給端的收縮或為近期雞價上漲的主要原因。一方面，從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，16年春節(jié)前在產(chǎn)父母代種雞存欄僅為956萬套，相比12-15年平均存欄量下降近11%;另一方面，往年春節(jié)行情中，由于需求減少導(dǎo)致雞苗價格下跌時期通常持續(xù)一個月，且跌幅到70%-80%，而今年在需求端并無明顯改善的情況下，苗雞價格在僅下跌兩周后即開始回升，且跌幅僅為50%，進(jìn)一步顯示出了行業(yè)供給層面的緊缺。

　　長期來看產(chǎn)能去化或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)景氣有望超過11年。從源頭上來看，祖代雞引種量已連續(xù)兩年大幅下行，且法國禽流感事件或使得16年引種量繼續(xù)下降;從產(chǎn)能情況來看，目前在產(chǎn)祖代雞存欄量僅為80萬套，過去六個月下降幅度達(dá)到了28%。且從趨勢上看，15年7月份-9月份為在產(chǎn)祖代雞存欄跌幅最大時期，因此對應(yīng)16年2月份-4月份在產(chǎn)父母代雞存欄預(yù)計也將出現(xiàn)較大降幅，存欄量或跌破800萬套。因此后期行業(yè)供給將持續(xù)偏緊，在需求端逐步企穩(wěn)環(huán)境下，行業(yè)景氣度有望超過11年。

　　禽產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤系列報告之二：供給收縮怎么樣了，未來還會怎樣

　　事件描述

　　本篇報告主要闡釋兩個問題：1、現(xiàn)階段白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能收縮到了什么情況；2、未來白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能將減少到什么程度。

　　事件評論

　　供給收縮怎么樣了?在產(chǎn)祖代雞存欄已跌至09年以來歷史低點(diǎn)。截止16年1月10日，在產(chǎn)祖代雞存欄81萬套，同降19%，已跌至09年以來歷史低點(diǎn)，在產(chǎn)父母代雞存欄990萬套，同降13%，也是自2012年后首次跌破1000萬套。此外，后備祖代雞存欄39.6萬套，同降40.5%，后備父母代雞存欄799萬套，同降9.4%，在產(chǎn)父母代雞存欄990萬套，同降13%。目前在產(chǎn)祖代雞存欄的降低已經(jīng)影響到父母代雞苗供應(yīng)。

　　供給收縮未來還會怎樣？祖代雞引種或繼續(xù)大幅下行，在產(chǎn)產(chǎn)能后期去化或?qū)⒓铀佟Ｗ娲�雞引種方面：近期美國禽流感再次爆發(fā)或使得開關(guān)繼續(xù)延后，在美法或同時面臨全年禁運(yùn)情況下，預(yù)計16年祖代雞引種或降至30萬套;在產(chǎn)祖代雞方面：受美法同時封關(guān)影響，祖代雞引種或面臨半年斷檔期，從而使得祖代雞存欄量進(jìn)一步下行，且近期后備祖代雞存欄已下降29.5%，預(yù)計將于3個月后傳導(dǎo)到在產(chǎn)祖代雞；在產(chǎn)父母代雞方面：15年7月份-9月份為在產(chǎn)祖代雞存欄跌幅最大時期，達(dá)到了23%，根據(jù)產(chǎn)能傳導(dǎo)機(jī)制，對應(yīng)16年2月份-4月份在產(chǎn)父母代雞存欄預(yù)計也將出現(xiàn)加速下行的態(tài)勢。整體上預(yù)計未來5個月在產(chǎn)祖代雞存欄或繼續(xù)下行至60萬套，在產(chǎn)父母代雞存欄或跌破800萬套，行業(yè)供給將處于持續(xù)偏緊狀態(tài)。

　　供給測算

　　16年白羽雞或短缺2.3億羽，超11年水平。我們從在產(chǎn)祖代雞存欄數(shù)量對于白羽肉雞出欄量進(jìn)行測算。根據(jù)對應(yīng)在產(chǎn)祖代雞平均存欄量90萬套，祖代到父母代擴(kuò)繁系數(shù)1：35，父母代到商品代擴(kuò)繁系數(shù)1：120來計算，16年肉雞出欄量為40.5億羽，相比15年下降14.2%，相比11年下降10%。整體來看，16年行業(yè)產(chǎn)能或大幅緊縮，根據(jù)USDA中國雞肉需求測算，16年行業(yè)短缺幅度或達(dá)2.3億羽。

　　我們認(rèn)為，16年白羽肉雞行業(yè)供給或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅收縮，在需求逐步企穩(wěn)的情況下，行業(yè)景氣度將逐步提升。作為基本面上行趨勢確定板塊，現(xiàn)階段值得積極布局。重點(diǎn)推薦：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、仙壇股份。

　　風(fēng)險提示：1、雞價上漲不達(dá)預(yù)期;2、疫病風(fēng)險。