北大荒發布年報，2015年實現營業收入36.54億元，同比減少28.48%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.59億元，同比減少17.64%;扣除非經常損益后，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.75億元，同比增長222.66%。EPS0.37元;業績低于預期的主要原因是公司計提減值導致管理費用過高。

　　因2014年合并報表范圍變化，營業收入下降:公司2015年實現營業收入36.54億元，同比減少28.48%。具體地，土地承包業務實現營業收入24.73億元，同比微增0.44%，占營業總收入的比重約為67.7%;工業品包括麥芽、紙類、甲醇等實現銷售收入3.72億元，同比減少70%，占營業收入的比重約10%;農產品及農用物資營業收入1.65億元，同比減少68.8%;房地產業務本年度結轉麗水雅居項目銷售收入2.03億元，同比減少21.13%。公司營業收入減少主要系合并范圍變化米業集團有限公司股權，2014年9月末處置子公司黑龍江北大荒漢楓農業發展有限公司部分股權，不再納入合并范圍)所致。

　　扣除合并報表范圍變化因素影響后公司業績大幅增長，清理整頓效果明顯:2015年實現利潤總額6.32億元，同比下降13.99%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤6.59億元，同比下降17.64%。利潤同比下降的原因主要是，2014年3月處置北大荒米業集團有限公司股權導致2014年度合并報表形成收益6.42億元，若扣除此因素影響，則2015年利潤總額同比2014年增加5.39億元，同比增長578.76%。2015年公司通過對下屬工貿企業進行清理整頓，大幅減虧，實現凈利潤-4.12億元，同比減虧2.32億元。

　　推動現代化大農業提檔升級，打造中國農業新品牌:公司以農業為基礎主業，大力拓展綠色有機農作物種植，延伸綠色有機農產品精深加工及銷售。同時，公司將加快實施農業物聯網建設，通過對作物種植情況、生產環境、生長態勢等方面監測，構建生產記錄可儲存、產品流向可追蹤、儲運信息可查詢、責任可追究的農產品質量安全追溯信息網絡體系，確保生產出貨真價實的綠色有機農產品，為開拓有機綠色高端市場打好堅實基礎。

　　混改、農墾改革及糧食食品安全形勢加速公司價值回歸。毫無疑問，2016年無論是混改還是農墾改革、農村改革都將大步向前。在當前農業及糧食、食品安全形勢越發緊迫的背景下，隨著全球范圍內諸多行業及商品價格陷入極度不景氣，我們判斷公司的相對價值上升是大趨勢。公司巨大的資源價值在新的通脹大背景下，無疑期待重新調整和回歸，也將吸引越來越多的有實力的投資者，共同提升公司價值。

　　盈利預測與投資評級:由于公司在2015年減值計提較大，我們下調對公司盈利預測，預計公司2016-2018年每股收益分別為0.56元、0.57元和0.63元。考慮到公司在現代化農業領域的龍頭地位及有機農業未來的成長性，我們維持對公司的“增持”評級。

　　風險因素:國家相關農業政策不利變化、戰略合作不順利、管理團隊的變動等。