我國核電建設在2008-2010年迎來一波高峰，近年來相應機組完工并網，帶動核電在運裝機容量快速增長。根據中國核能行業協會相關統計，2014-2016年間國內共有18 臺機組投入商業運行，裝機容量合計為18.80GW，占2016年底總裝機容量55.9%，近年來核電機組投入商業運營的節奏較之前明顯加快。

　　我們預計，國內2016-2022年核能發電量復合增速仍能維持在14%左右。主要理由包括：

　　其一，2017-2022年國內在建機組投產情況可預計，在建項目進度符合預期，后續將按計劃投入商運；

　　其二，國內核電占比仍低，未來長期仍將維持基荷電源地位。

2016-2022年國內核能發電量預測

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2016-2022年國內核能發電量與上網電量預測

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　　我們預計，在核電上網政策保持不變的情況下，2016-2018 國內核電運營行業收入復合增速為24%。受2011年福島核事故影響，國內在2011-2014年之間新開工核電機組較少，將致2019-2022年投運核電機組數量降低，但2016-2022的7年間核電運營行業收入復合增速仍能高達15%，顯著高于國內社會用電量增速。

　　核燃料成本與電站的固定資產折舊，是核能發電成本中最為主要的兩部分。根據中國核電2015年報顯示，核燃料成本占比大致為25%、電站折舊占比為37%、人員費用占比11%、運維費用占比14%，如圖41 所示；我們預計， 乏燃料處理準備占比為7%。另根據中廣核電力2015年財報顯示，中廣核電力核燃料成本占比大致為28%，而電站折舊成本占比為25%，乏燃料管理計提準備為7%。

中國核電成本構成情況（2015年度）

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中廣核電力成本構成情況（2015年度）

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　　相較于其他類型電源，核電能夠維持平穩盈利能力，可以稱得上是未來數年國內盈利能力最為優質的發電資產。近年來國內兩大主要核電運營商的毛利率水平均能夠維持在35%以上，凈利率水平亦能夠維持在25% 以上，盈利水平較火電運營商具有顯著優勢，如表36、表37 所示。此外核能發電不受地理資源約束，國內在建以及籌建當中核電裝機容量為目前在運行核電裝機容量的3 倍以上，長期成長性較水電行業更優。

國內主流核電、火電、水電等運營商毛利率水平對比

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國內主流核電、火電、水電等運營商凈利率水平對比

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　　國際原子能機構（IAEA）將額定功率小于300MW 的機組定義為小型反應堆，300MW-600MW 的機組定義為中型反應堆，將600MW 以上的反應堆定義為大型反應堆。小型反應堆的歷史可以追溯到人類首次實現臨界鏈式核反應。近年來受降低總體造價及為遠離大型電網的偏遠地區供電的愿景驅使，國際社會又重新燃起了對小型堆的興趣。小型堆技術路線眾多，主流仍以壓水堆為主。從目前全球小型反應堆發展的情況來看，其采用的技術路線也非常之多，大的技術路線包括壓水堆、沸水堆、高溫氣冷堆、快中子堆、熔鹽堆等，基本涵蓋了目前核反應堆的主流技術路線。目前涉足海上浮動核電站建設的國家僅有中國和俄羅斯，所采用的技術路線均為壓水堆，如果考慮以往核潛艇以及核動力航母的情況，壓水堆幾乎壟斷了已建成的海上核動力裝置。

國際主流的小型反應堆

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　　小型堆相對于大型堆在設計方面存在多項改進使其固有安全性能超過大型堆，包括：簡化系統管道設計，優化壓力容器設計與冷卻劑余熱排出設計，提高堆芯材料選擇要求等，以提升小型堆的固有安全性能。表40 為ACP100 安全性方面所具有的技術特點。

ACP100 安全性方面所具有的技術特點

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