我國優質焦煤資源稀缺，需求結構中房產、基建占比 54%

　　一、中國焦煤供給情況分析

　　我國優質焦煤短缺，在產產能11.95億噸

　　2015年我國煉焦煤已探明資源量2803.6億噸，占我國煤炭總儲量的26.6%，主要分 布在山西省，資源占比55.40%，產量占比42.74%，而優質焦煤較為稀缺，焦煤、 肥煤分別占比23%、13%。同時，我國煉焦原煤產能16.75億噸，其中在產產能11.95 億噸，新建產能1.68億噸，改擴建產能2.86億噸。

　　2016 年煉焦原煤產量退出約 1.33 億噸，16-20 年計劃退出 2.99 億 噸

　　根據《關于進一步規范和改善煤炭生產經營秩序的通知》，全國煤礦自2016 年起按照全年作業時間不超過276 個工作日（原330日），將煤礦現有合規產能乘 以0.84 的系數后取整，作為新的合規產能。按照2015年在產煉焦原煤產能（11.95 億噸）估算，預計煉焦原煤產能將減少1.91億噸。

　　去產能：2016 年各省市去產能計劃合計約2.9 億噸，超過國家規劃的2.5 億噸，實 際去產能達3.5億噸，全國總計關閉煤礦2021個，其中煉焦煤礦606個，關閉退出產 能1.33億噸，將2016-2020年全國煤炭計劃推出產能*2015年煉焦煤產量占比，預計 2016-2020年計劃退出煉焦煤產能2.99億噸。

　　供需：2017-2020 年我國焦煤供需緊平衡，焦煤價格有望維持高位

　　預計17年行業需求仍有小幅回落，同時由于新建煤礦投產及276天工作日部分放開， 產量相比16年也有所增長，行業供需面偏緊狀況將較16年明顯緩解。而中長期來看， 考慮到部分新建產能投產及關閉產量計劃，預計未來5年內焦煤供需整體扔處于偏緊 狀態。預計17-20年煉焦精煤產量同比分別提升3.1%、1.5%、1.2%和0.5%，而需求 端增速預計分別為-1.5%、 -1.5%、0.5%和0.5%，每年供需缺口仍達到900萬噸以上。

　　二、焦煤市場需求情況分析

　　焦炭87%用于生產生鐵，房產、基建分別占比41%、13%

　　從產業鏈的角度來講，焦煤生產位于煤焦鋼產業鏈的最上游，焦煤礦生產出煉焦煙 煤之后送入洗煤廠洗選，洗選出煉焦精煤，然后煉焦精煤在焦化廠經過高溫干餾生 成焦炭，焦炭有86.7%用于冶煉生鐵，4.8%用于生產電石等化工產品，3.0%用于有 色金屬冶煉，進一步，生鐵和廢鋼一起冶煉粗鋼，粗鋼進一步加工成鋼材，房地產、 基礎設施建設、機械制造、汽車工業分別占我國鋼鐵耗材的41%、13%、19%、8%、 5%。

　　1、房地產行業

　　16年房地產投資超預期，預計后期投資趨冷

　　房地產投資趨冷+基建投資增速維持高位+鋼鐵行業去產能，預計 國內焦煤整體趨弱

　　2016年，伴隨著信貸邊際擴張與中央去庫存推進，我國樓市成交進入高峰期，全國 范圍內樓市成交呈現量價齊升狀態。16年全年房地產開發投資同比增6.88%，高于 15年增速5.89個百分點，17年1月-2月同比增8.87%，高于16年同期增速5.85個百分 點，16年房屋新開工面積、施工面積與竣工面積同比分別為8.08%、3.16%和6.09%， 高于15年增速22.07、1.90、12.99個百分點，17年1月-2月同比增10.36%、3.22%、 15.77%，低于16年同期增速3.30、2.65、13.15個百分點。展望后期，源于2016年9 月底以來各地樓市調控政策陸續出臺以抑制樓市過熱，疊加去杠桿和加息預期背景 下購房信貸邊際收縮，2017年樓市成交預期調整，地產投資或回落。

2016年全年房地產開發投資累計同比增6.88%

資料來源：公開資料整理

2016年房屋新開工面積、施工面積與竣工面積的 同比分別增8.08%、3.16%和6.09%

資料來源：公開資料整理

　　2、基建行業

　　2016年基建投資增速維持高位。16年基礎設施建設投資同比增速達15.80%，相比15年增速下降1.21個百分點，17年1-2月同比增21.27%，相較于16年同期增速增加 5.54個百分點。后期，受地產投資下降與“十三五”規劃攻堅的驅動，同時PPP項 目推進，基建投資仍有望保持高速增長。

2016年基礎設施建設投資同比增速達15.80%

資料來源：公開資料整理

　　3、粗鋼行業

　　源于房地產投資趨冷與基建投資增速持穩，疊加鋼鐵去查能，預計產量收 縮 受益于房地產投資超預期以及基建投資維持高位，2016年全年粗鋼產量為8.08億噸， 同比增長1.20%，增速較2015年增速上升3.50個百分點，然而，源于房地產投資趨 冷與基建投資增速持穩，疊加鋼鐵行業去產能背景，2016年全年實際退出煉鋼產能 達到8165.55萬噸，根據《鋼鐵工業調整升級規劃（2016-2020年）》，到2020年粗 鋼產能將凈減少1-1.5億噸，預計粗鋼產量呈收縮態勢，2017/2018/2019/2020年粗 鋼產量同比-1.5%/-1.5%/0.5%/0.5%。

預計2017/18/19/20年粗鋼產量同比-1.5%/-1.5%/0.5%/0.5%

資料來源：公開資料整理

　　4、焦炭行業

　　焦炭產能收縮，疊加鋼焦比下降、下游需求弱勢，預計產量小幅下滑

　　2016年焦炭產量為4.49億噸，同比增0.3%，2016年焦化行業淘汰落后產能約2300 萬噸/年，疊加2016年3月前行業不景氣背景下主動退出，市場共計推出焦化產能或 超3000萬噸，預計焦化行業2016年年末實際產能下降至6.4億噸左右。另一方面根據《中國煤炭市場藍皮書》，2015年重點鋼廠鋼焦比為495，較2014年的502有 所下降，預示焦炭需求有所下滑。源于產能收縮、鋼焦比下降，以及粗鋼產量收縮， 預計焦炭產量小幅下滑。

2016年焦炭產量為4.49億噸，同比增0.3%

資料來源：公開資料整理