一、補貼退坡背景下，產能投放、競爭加劇助推電池行業分化

　　鋰電企業盈利空間受補貼退坡擠壓，同時產能逐步投放，電池行業將面臨激烈競爭。2016年以來動力電池企業產能加速投進，同時市場玩家不斷增多，根據企業規劃不完全統計，2017年產能規劃已超100GWh，考慮產能爬坡因素，有效產能仍然高于需求總量。電池企業集體面臨著產能消化的問題，得捆綁車企資源者得天下。

2015-2017年動力電池產能規劃及需求預測（GWh）

數據來源：公開資料整理

　　受補貼退坡及結構性產能過剩的影響，電池企業結構性分化已初步出現，綁定下游優質客戶的大型優質產能將面臨供不應求狀態，未來有望持續擴增產能；而較多中小型產能則可能面臨一定價格戰壓力，該部分企業或利用其成本控制力強的優勢，搶占下游爆發的物流車、A00級乘用車等重視電池性價比的客戶份額。

　　3、大型產能具有類消費品屬性，綁定龍頭車企強強聯手

　　新能源乘用車屬于消費品，消費者除價格外，對車型設計、整車性能等指標也非常重視，而整車性能好壞很大程度取決于電池品質，因此與乘用車企綁定的大型電池企業的產品具有類消費品屬性。大型電池企業由于資金和技術的積累，迎合了乘用車企對電池品質要求，而乘用車企也愿意為高品質電池支付品牌溢價，從而實現乘用車龍頭企業與大型電池企業綁定，乘用車用電池份額將向大型電池企業集中。

　　乘用車動力電池集中度持續提升，供給側改革利好龍頭企業。隨著電池白名單、四部委電池政策指引等供給側改革政策推動，龍頭企業有望受益。2016年國內鋰動力電池企業出貨量合計達30.5GWh，同比增長79.4%，而比亞迪、CATL、沃特瑪、國軒高科穩居全國前四，占比62.5%，較2015年的53.9%提升8.6個百分點，龍頭優勢持續發酵。2017年3月1日，四部委印發《促進汽車動力電池產業發展行動方案》的通知，要求到2020年動力鋰電池總產能超過100GWh，形成產銷規模40GWh以上龍頭企業，表明未來政策思路將引導提升市場集中度，鼓勵龍頭企業做大做強。

2015年我國動力電池出貨量份

數據來源：公開資料整理

2016年我國動力電池出貨量份額

數據來源：公開資料整理

　　而除了生產端積分制的驅動外，消費端的限牌和出租車電動化也是另一重要驅動因素。目前新能源乘用車在個人消費者領域的推廣，主要是受限牌紅利驅動，銷量主要集中在北京、上海、廣州、深圳等限購一線城市。另外大部分限牌城市采取的競價獲取牌照方式，也增加了普通燃油汽車的購置成本，限牌競價政策將通過價格杠桿方式促進新能源乘用車的推廣，擠出效應將保障乘用車持續穩定增長。

我國新能源乘用車銷量地區占比

數據來源：公開資料整理

我國新能源乘用車各地區銷量（輛）

數據來源：公開資料整理

　　4、中小型產能或拼性價比，以爭奪市場份額

　　2017年動力電池行業分化現象將加劇，中小型產能電池企業由于多數未能與乘用車企綁定而可能面臨產能無法完全消化的困局。與大型產能類消費品屬性帶來的品牌溢價不同，中小產能只能以性價比為手段，迎合相對低要求電池需求，而重注電池成本的A00級乘用車和物流車產銷放量或為中小型產能提供發展契機。

　　A00級新能源乘用車是新能源乘用車的重要組成部分。2016年國內純電動乘用車銷量為25.7萬輛，同比增長75%，增長動力除了一線限購城市的擠出效應，A00級純電動乘用車在三四線城市的滲透也是重要推動力量。2016年A00級純電動乘用車全年銷量10.85萬輛，同比增長52.15%，占新能源乘用車整體銷量的三分之一以上，是新能源乘用車銷量的重要組成部分。

2016年新能源乘用車銷量結構

數據來源：公開資料整理

新能源A00乘用車近年來月度產量（輛）

數據來源：公開資料整理

　　快遞數量規模巨大提振物流車需求。在“互聯網+”帶動下，各行業的商業模式發生巨大轉變，線下單一營銷模式轉變成線上、線下營銷，人們的購物方式有了新的改變，電商網購規模迅速擴大，同時，帶動快遞物流行業蓬勃發展。其中，物流車在快遞的運輸上承擔了重要的角色，受益于此電動物流車有望迎來爆發。前三批新目錄中，電動物流車車型共有199款，占專用車目錄車型的92.6%，占目錄所有車型的19.5%。預計2017年電動物流車景氣程度有望繼續提升。

近年來我國快遞業務量（億件）

數據來源：公開資料整理

近年來我國網購規模（億元）

數據來源：公開資料整理

　　與A級乘用車的消費者關注整車，品質不同，考慮A00級乘用車為滿足低速電動車，使用人群需要和物流車作為商用車的要求，兩類車型消費者更加關注整車的性價比。因此中低產能電池企業或應迎合該部分車型對相對層次電池需求，打造性價比的優勢，在行業產能結構性過剩的情況下，適當降低產品價格和自身毛利空間，實現以量補價，爭取一定的市場生存空間。