（一） 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　2017 年一季度證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入197億元，同比減少 31%。期間股基成交額 58 億，同比減少18%，收入降幅大于交易額降幅。行業(yè)平均傭金率在 2016 年下半年正式跌破萬(wàn)四，2017Q1在 3.4%%，環(huán)比下降 0.1 個(gè)萬(wàn)分點(diǎn)，降幅放緩，通道業(yè)務(wù)盈利空間進(jìn)一步收縮。預(yù)計(jì)2017年傭金率仍有下降壓力，但下行空間有限，判斷整體降幅在5%-10%。

　　（四）投行業(yè)務(wù)

　　2017 年一季度證券公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 109 億元凈收入，同比下降 30%，主要因債券發(fā)行驟減。2017 年上半年 IPO 依然保持較快的發(fā)行速度，首發(fā)家數(shù)達(dá) 247 家，已超過(guò) 2016 全年發(fā)行的家數(shù)227 家。2017 年 1-6 月，證券公司 IPO 募資規(guī)模為 1254 億元，同比增長(zhǎng) 342%，高增速也與 2016 同期基數(shù)較低有關(guān)。 按目前節(jié)奏，預(yù)計(jì)全年 IPO 融資規(guī)模將超過(guò) 2500 億元，同比增加 67% 。

　　1-6 月再融資募資規(guī)模 7487 億元，同比收縮 23%。今年 2 月，證監(jiān)會(huì)修訂非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則，抑制市場(chǎng)上存在的頻繁融資、定增套利等行為，實(shí)施效果十分顯著，多家上市公司相繼叫停定增計(jì)劃。在 2 月的再融資新政出臺(tái)之前，今年 1 月單月增發(fā) 3336 億元，創(chuàng)歷史峰值， 預(yù)計(jì)下半年新政效應(yīng)顯現(xiàn)，全年再融資規(guī)模下降 30%。同時(shí)考慮債券發(fā)行量的下降，預(yù)計(jì)全年投行業(yè)務(wù)收入基本持平。

投行業(yè)務(wù)收入一季度下滑 30%

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2016年下半年起 IPO節(jié)奏加快

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2017上半年再融資同比驟減

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　　（五）資管業(yè)務(wù)

　　2017Q1 證券公司資管業(yè)務(wù)凈收入 69 億元，同比增加 6%。截至 2017年一季度末，證券公司受托管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì) 19 萬(wàn)億，同比上升 38%，較2016 年末增幅 7%。其中，定向計(jì)劃占比86%，集合計(jì)劃占比 12%，專項(xiàng)計(jì)劃占比 1%。定向計(jì)劃規(guī)模占比有所反彈，專項(xiàng)占比仍然十分低。

　　在去通道的資管新政基調(diào)下，定向資管預(yù)計(jì)在今年內(nèi)將收縮顯著，預(yù)計(jì)規(guī)模下降 20% 。但由于通道業(yè)務(wù)費(fèi)率低，對(duì)收入影響有限。而集合類計(jì)劃受到市場(chǎng)行情低迷的影響，權(quán)益類和固收類的產(chǎn)品都發(fā)行不暢，此外，5 月初資金池業(yè)務(wù)叫停，報(bào)價(jià)型的期限套利產(chǎn)品難以為繼， 預(yù)計(jì)今年 集合計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模 增幅在20% 左右。專項(xiàng)類計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的載體，在不良資產(chǎn)處置和降杠桿的大背景下將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，增幅預(yù)計(jì)50%，但整體量小，承做周期偏長(zhǎng)，對(duì)整體資管收入影響有限。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2017年資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 5% 。

受托管理資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張

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資管業(yè)務(wù)凈收入平穩(wěn)上升

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