一、2017年化工原料及化工制品盈利佳，但產品價格波動大

　　作為傳統制造業，基礎化工是連接上游能源及各類原材料和下游輕工、消費間的橋梁。2017 年國內需求總體平穩，特別是房地產在庫存去化背景下，新開工面積增速僅小幅下行，疊加全球經濟復蘇下出口的增長，良好的內外部環境給予了化工企業較好的經營環境。

房地產新開工面積及增速（%）

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出口交貨值及增速 （%）

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　　2017年化工原料及化學制品行業延續 2016 年下半年以來的良好盈利態勢，1~9 月化學原料及化學制品行業主營業務收入6.95萬億，YoY+14.70%，營收端增速從近幾年的低位恢復，利潤總額4521.6億元，YoY+37.90%，前9個月銷售利潤率 6.51%，處于近十年的高位。

化工原料及化工制品營收及利潤增速

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化工原料及化工制品銷售利潤率（%）

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　　因近幾年化工品低迷，企業特別是偏中上游的化工企業盈利能力一直較弱，回報率下降，12 年后企業固定資產投入意愿下降，從化工原料及化工制品固定資產投資累計完成額看，自 2016 年開始已連續兩年處于負增長，2017 年 1~9 月累計完成投資額1.03萬億，YoY-2.70%，投足不足和需求恢復使行業整體的供需出現相應的轉折，盈利自然修復。

化工原料及化工制品固定投資完成額增速 （%）

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　　但逐月去看，與鋼鐵等中游周期產品類似，化工品表現并非風平浪靜，以純堿和 PVC為例，兩者在Q1價格出現高點大幅回落，Q2低谷接近行業成本線，至Q3出現明顯回落，化工原料及化學制品PPI也出現巨幅振動。認為價格的波動主要因庫存的波動引起，環保督查及限產等因素也對化工品價格的波動產生了較明顯的影響， 但盈利修復的基調并沒有發生變化。

PPI: 化學原料及化學制品制造業 : 環比

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華東地區純堿及PVC產品價格（元/ 噸）

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化工原料及化工制品產成品存貨及同比增速（%）

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