一、電商高增長(zhǎng)及消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇

　　首先，簡(jiǎn)單回顧一下家紡行業(yè)發(fā)展歷程：

　　1）2000年開(kāi)始我國(guó)家紡行業(yè)發(fā)展步入快車道，年產(chǎn)值以20%的速度迅速增長(zhǎng)。

　　2）2008-2012 年，由于地產(chǎn)后周期的利好家紡產(chǎn)業(yè)依然保持較高速度地增長(zhǎng)，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出很多小品牌，整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)集中度較為分散。

　　3）2012年到 2015年，家紡行業(yè)步入低迷調(diào)整期。原因從需求端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速放緩，出口比重下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外需求不足。供給端來(lái)看，電商沖擊、庫(kù)存壓力較大均成為阻礙行業(yè)發(fā)展的重要原因。行業(yè)增速也相應(yīng)從2011年17.55%下跌到2016年6.18%。

家紡行業(yè)前期舉步維艱（億元，%）

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　　從市場(chǎng)終端來(lái)看，行業(yè)從2016年開(kāi)始逐漸回暖。2016年規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?2015年0.5%提升到 3.2%；凈利潤(rùn)增速?gòu)?015年3.8%提升到5.5%，回升態(tài)勢(shì)初顯。2017年隨著行業(yè)復(fù)蘇和終端消費(fèi)回暖，家紡企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2017年1-10月，統(tǒng)計(jì)的1918 家規(guī)模以上家紡企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2403.9億元，同比增長(zhǎng)7.93%。

我國(guó)家紡行業(yè)在經(jīng)歷震蕩后開(kāi)始復(fù)蘇（%）

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2016年行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入開(kāi)始回升 （%）

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　　究其原因，此輪的復(fù)蘇認(rèn)為原因有以下三點(diǎn)：

　　1）線上電商持續(xù)發(fā)力，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力

　　家紡行業(yè)龍頭企業(yè)在過(guò)去幾年中線上營(yíng)收逐年遞增，拉動(dòng)公司總體收入增長(zhǎng)推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。從線上占比來(lái)看，家紡行業(yè)龍頭企業(yè)在過(guò)去幾年中線上營(yíng)收逐年遞增，拉動(dòng)公司總體收入增長(zhǎng)推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。從線上占比來(lái)看，2014年--2017年Q3家紡龍頭企業(yè)的線上占比逐步提高，2017 年上半年水星家紡、羅萊生活、富安娜的線上收入占比分別為 41%、25%、27%； 從線上營(yíng)收來(lái)看，家紡龍頭企業(yè)線上營(yíng)收逐年提高，各企業(yè) 2014—2016 年的年均復(fù)合增速在 30%左右，可見(jiàn)線上渠道已經(jīng)成為家紡行業(yè)一個(gè)重要且強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)。

近幾年線上電商營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng) （單位：億元）

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2016年家紡龍頭企業(yè)線上銷售占比 （%）

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　　2）龍頭企業(yè)開(kāi)始渠道下沉，搶占三四線城市

　　3）消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)

　　從消費(fèi)升級(jí)角度來(lái)看，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力正在逐年增強(qiáng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出以及同比增長(zhǎng)均逐年遞增。截止 2017 年前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入19342 元，比上年同期名義增長(zhǎng) 9.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng) 7.5%。與此同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)消費(fèi)者對(duì)于家紡品牌認(rèn)知度的提升，對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、性能等要求也有所提高。

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下全國(guó)居民人均消費(fèi)支出遞增

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　　二、多因素驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇持續(xù)，行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步提升

　　1、未來(lái)需求持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)空間巨大

　　1）目前我國(guó)家紡行業(yè)消費(fèi)水平較低，但人均支出增長(zhǎng)較快，未來(lái)空間巨大

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)家紡產(chǎn)品的消費(fèi)占比仍舊較低。根據(jù)中國(guó)家用紡織品行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)目前家紡用品占紡織品總消費(fèi)量比例為 28.60%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例則為 33%，仍存在較大的增長(zhǎng)空間。

　　從人均消費(fèi)水平來(lái)看，2016 年我國(guó)在家紡用品的人均消費(fèi)為 22.3USD，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家則為 39.7USD；根據(jù)預(yù)計(jì)，未來(lái) 5 年，我國(guó)家紡用品的人均消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.6%，而歐美國(guó)家的復(fù)合增長(zhǎng)率則為 0.2%，可見(jiàn)我國(guó)家用紡織品人均消費(fèi)增長(zhǎng)較快，未來(lái)提升空間較大。預(yù)計(jì)到 2021 年，我國(guó)家紡用品人均消費(fèi)將達(dá) 27.5USD。

　　從市場(chǎng)規(guī)模空間以及品類占比空間來(lái)看，結(jié)合消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)，家紡市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間。

中國(guó)家用紡織品占紡織品的消費(fèi)比例相比發(fā)達(dá)國(guó)家較低 （%）

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中國(guó)家用紡織品人均消費(fèi)相比發(fā)達(dá)國(guó)家較低（USD）

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　　2）結(jié)婚人群日益增多，婚慶市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)床上用品消費(fèi)熱潮

　　從行業(yè)需求來(lái)看，婚慶及婚慶連單的需求占比達(dá)到 40%，伴隨著 1980-1990 年高峰期出生人口步入適婚年齡，預(yù)計(jì) 2021 年我國(guó)結(jié)婚登記人數(shù)將達(dá)到 2556 萬(wàn)人。按照每對(duì)新人在床上用品消費(fèi) 2000-3000 元來(lái)看，每年新人結(jié)婚將會(huì)帶來(lái) 240-300 億左右的床上用品需求。同時(shí)這一代人個(gè)性消費(fèi)意識(shí)較強(qiáng)，注重追求生活品質(zhì)，進(jìn)一步促使行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。

行業(yè)需求結(jié)構(gòu)和驅(qū)動(dòng)因素（%）

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未來(lái)國(guó)內(nèi)結(jié)婚登記人數(shù)有望逐步提升（萬(wàn)人）

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　　3）二胎政策催化兒童家紡市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)

　　與成人用紡織品不同，對(duì)于兒童床上用紡織品，家長(zhǎng)對(duì)其質(zhì)量的要求較高，并傾向于選擇知名度和口碑較好的品牌產(chǎn)品。隨著 2016 年國(guó)家開(kāi)始全面實(shí)行二胎政策，兒童家紡這一細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出巨大潛力，各大龍頭企業(yè)紛紛提前布局這一市場(chǎng)，羅萊 kids、富安娜酷奇智、夢(mèng)潔寶貝等均成為行業(yè)的先行者。

中國(guó)每年新生人口數(shù)量及YOY（萬(wàn)人，%）

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2011-2016年第二孩次出生人口及 YOY （萬(wàn)人，%）

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　　2、企業(yè)供給端逐步改善，家紡行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)

　　1）傳統(tǒng)家紡產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，進(jìn)一步提升利潤(rùn)率水平

　　目前我國(guó)當(dāng)前羽絨被產(chǎn)品滲透率相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家仍然較低。主要原因是，我國(guó)消費(fèi)者對(duì)于羽絨被的認(rèn)識(shí)程度不足，家紡企業(yè)的引導(dǎo)力度不夠。但未來(lái)，隨著消費(fèi)的不斷升級(jí)和家紡企業(yè)的引導(dǎo)教育，消費(fèi)者對(duì)于該類產(chǎn)品的認(rèn)知程度將大大提升，這類產(chǎn)品仍具有很大的成長(zhǎng)空間。

國(guó)內(nèi)羽絨被滲透率極低 （%）

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　　2）龍頭企業(yè)開(kāi)始拓展產(chǎn)業(yè)鏈，布局至家居家具等方面，行業(yè)集中度有望提升

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，行業(yè)CR5的提升度要高于CR10，行業(yè)集中度區(qū)域提升。同時(shí)，原材料、人力、房租等各種成本的提高，使小品牌失去了生存空間；同時(shí)伴隨著消費(fèi)升級(jí)和家紡龍頭渠道下沉，消費(fèi)將逐步向行業(yè)龍頭匯聚。

市場(chǎng)份額逐步向行業(yè)龍頭匯聚 （%）

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　　3）線下門(mén)店積極拓展并開(kāi)始進(jìn)行渠道下沉，為行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張鋪路

　　在2017年行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，家紡企業(yè)在線下開(kāi)始進(jìn)行渠道調(diào)整和拓展。首先，各企業(yè)開(kāi)始淘汰業(yè)績(jī)不佳的門(mén)店，同時(shí)對(duì)新增門(mén)店要求更高，質(zhì)量把控更加嚴(yán)格，使得線下門(mén)店整體綜合運(yùn)營(yíng)能力更強(qiáng)。

2017年家紡企業(yè)凈開(kāi)店數(shù)量增多（家）

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　　在家紡行業(yè)大背景利好和多因素需求的共同驅(qū)動(dòng)下，認(rèn)為此輪家紡行業(yè)復(fù)蘇可以持續(xù)。認(rèn)為此輪家紡行業(yè)復(fù)蘇可以持續(xù)。對(duì)應(yīng)從家紡行業(yè)規(guī)模來(lái)看，根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)5年家紡行業(yè)的規(guī)模增速CAGR達(dá)到5.19%，行業(yè)規(guī)模增速將穩(wěn)步提升，家紡行業(yè)將持續(xù)復(fù)蘇。

家紡行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升（億元，%）

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