3月以來國際油價強勢上漲，在沙特超預期減產和需求邊際向好的共同助推下，布倫特原油主力合約突破70美元/桶關口，為2020年1月以來首次。

　　歐佩克減產超預期

　　供應端，OPEC+減產計劃超預期，在沙特的帶領下，預計減產執行率能夠維持在相對高位。伊朗核問題尚未進入談判階段，預計供應釋放仍需時日。美國頁巖油企業經歷低油價沖擊后對增產更為謹慎，預計2021年上半年產量都將處于低位。

　　3月4日，OPEC+舉行第十四屆部長級會議，市場普遍預計OPEC+將增產150萬桶/日左右，但最終僅俄羅斯與哈薩克斯坦決定在4月增產15萬桶/日，其余國家產量不變，沙特繼續維持100萬桶/日的自愿減產幅度。供應端利好超預期，沙特在高油價環境下通過犧牲少量份額強化了其在歐佩克的話語權。在美國新政府上臺后，伊朗多次表示希望美國放松對其石油制裁，市場擔憂其供應可能大幅增長。從目前的情況來看，美伊兩國仍處于隔空喊話階段，預計從談判達成協議到產量實質性增長至少到下半年。

　　在2020年國際油價創下紀錄低點后，頁巖油企業對勘探開采活動更為謹慎。雖然近期油價快速上漲，但活躍鉆機數增速相對緩慢。此外，低油價使得頁巖油企業資本開支大幅下滑，新產能投產速度明顯放緩。EIA在2月月報中小幅下調了2021年美國原油產量預期。由于活躍鉆機數的不足，未來數月美國原油產量仍將保持下滑趨勢，預計2021年6月美國原油產量將降至1090萬桶/日的低點，2021年上半年美國原油產量均值1094萬桶/日，較2020年同期下降11%。

　　需求邊際回暖

　　需求端，從全球新增新冠確診數來看，疫情拐點已經于1月上旬得以確認。全球主要原油需求國的疫苗接種也在持續推進，接種速度仍有上升空間，需求恢復預期較強，高頻數據顯示終端需求正在有序恢復。在對平衡表進行調整后，2021年4個季度市場均處于去庫存格局，中期油價仍有上行空間。

　　全球每日新增新冠確診數在1月中旬達到74萬人峰值后便快速回落，截至3月6日，全球新增確診(7日平均)回落至38.5萬人，較1月初下降34.6%；其中美國確診數6.1萬人，較年初減少68.9%；歐盟確診10.1萬人，較年初減少13.7%。疫情拐點基本確認，市場對后期經濟復蘇預期較為強烈。疫苗注射持續推進，全球主要國家疫苗接種人數繼續增長，截至3月5日，美國每百人累計注射人數達到25.68人，較2月同期增長130.9%，過去7天日均新注射人數達到216萬人，月環比增長69%；英國百人注數人數33.71人，月環比增長91%；歐盟8.93人，增長139%。高頻數據有所回暖，航空方面，截至3月6日，美國航空旅客吞吐量5日均值95.82萬人次，月環比回升38.3%。截至3月初，全球訂餐數據環比回升30%。此外，全球主要國家和地區路面交通擁堵指數均有所回升。

　　在對供需進行調整后，我們預計2021年4個季度全球均處于去庫的格局中，從靜態平衡表來看，二季度供應缺口擴大28萬桶/日，至100萬桶/日左右。二季度起原油去庫速度將明顯回升，有望帶動油價中樞進一步上行。

　　 轉自：期貨日報