8月份，黃金價格呈先抑后揚走勢，紐約金價由2000美元/盎司下跌至1920美元/盎司，隨后反彈至1970美元/盎司一線。8月上旬，金價走弱的主要原因是由于美元指數強勢打壓，而8月下旬金價觸底反彈主要是由于美元指數上行動能不足疊加美債收益率高位回落。滬金價格波動幅度明顯小于紐約金，且再度突破年內高位。

　　美元出現短暫回調

　　驅動本輪金價行情的根本因素是美國通脹和經濟下行。雖然美國核心通脹進入下行通道，但整體仍處于高位且回落速度緩慢。美國二季度GDP年率初值錄得2.4%，超出市場預期。8月25日，美聯儲主席鮑威爾在約翰遜霍爾會議上表示，過去一年，通脹改善主要是由于能源和食品價格回落，而核心通脹仍處于高位。未來，美國通脹改善需要其經濟增速低于當下的增速，且勞動市場有所緩和，經濟持續高于趨勢增長將加大通脹的反彈風險，若有必要，將進一步收緊貨幣政策。通脹高位疊加經濟強勁，導致市場預期美聯儲將維持更長時間的高利率，降息預期一再向后推移，而鮑威爾的“鷹派”演講，一度令市場開始押注四季度再次加息25個基點的可能性。

　　8月份，美元指數一度反彈至104點上方，而十年期美債收益率在月中時領先于美元指數回落。鮑威爾在約翰遜霍爾會議上的“鷹派”演講令市場對加息預期有所升溫，但隨后數日開始下修，而美元指數也隨之回落。當前，市場對美聯儲貨幣政策的計價已比較充分，美元指數上行動能不足。從技術角度來看，今年以來，美元指數在100~106點偏弱震蕩，美元指數回落在利好金價走勢的同時，人民幣升值將對沖滬金的部分漲幅。在貨幣政策內松外緊的背景下，預計人民幣升值幅度將小于美元指數下跌幅度，因此，美元指數下行將利好滬金價格走勢。

　　勞動力市場明顯降溫

　　8月底，美國二季度實際GDP環比折年率從初值的2.4%修正為2.1%，同時，美國職位空缺也出現明顯下降，這使得美元指數與美債收益率承壓下行。

　　近期，美國非農就業人數數據下滑明顯，勞動市場明顯降溫。筆者認為，美國經濟在高利率打壓下很難維持上半年的增速，且十年期美債收益率已位于去年高點，上行空間有限。同時，美國經濟下行將有利于通脹回落。若下半年核心通脹持續改善，美聯儲很可能在四季度的議息會議上放出“鴿派”預期，市場將在四季度開始炒作降息預期，美債收益率承壓下行，利好金價；若下半年核心通脹改善不及預期，美聯儲四季度很可能維持“鷹派”甚至加息，這將使美債收益率維持高位，使得金價承壓。

　　綜上所述，從短期來看，市場對加息預期和美國經濟強勁的計價較為充分，金價后續下跌的概率較大，美元指數調整將給予金價上漲動力。但在炒作降息之前，預計美元下行空間有限。美國強歐洲弱經濟格局仍將給予美元指數支撐，對應金價上行空間有限，可關注紐約金2000美元/盎司和2100美元/盎司關口壓力。從中長期來看，美聯儲加息周期接近尾聲，十年期美債收益率開始高位回落，后續降息炒作將進一步推動美債收益率下行，進而推動金價上行。筆者認為，四季度末，市場將炒作降息預期，屆時美元指數及美債收益率下行空間將打開，金價有望出現較大漲幅。

　　 轉自：中國有色金屬報