近年來，光伏裝機和新能源汽車銷量增加，帶動原材料消費急速增長。然而，產業鏈不同環節擴產周期差異導致原料供需錯配，推高硅料和鋰鹽價格。多晶硅和碳酸鋰自2020年以來的價格走勢具有高度的相似性。同時，由于碳酸鋰成本波動大，在價格下行期間相比工業硅有更強的支撐。

　　多晶硅產業概況

　　多晶硅上游為工業硅，工業硅以硅石（脈石英、石英巖、石英砂巖等）為原料，生產過程中輔以炭質還原料，如木炭、石油焦等在礦熱電爐中加熱到2000℃冶煉而成。石英作為地殼中最常見礦物之一，國內冶金用石英儲量超過3.6億噸，原料充足。工業硅在生產過程中，每噸消耗電量為1.1萬kWh~1.3萬kWh，國內工業硅產地主要集中在低電價的新疆、四川和云南等地區。限電、能耗管控、設備檢修等會影響工業硅供應。近年來，僅2021年夏季由于限電工業硅價格出現大幅波動。

　　多晶硅下游為硅片和電池片等光伏組件。2019—2022年，國內新增光伏裝機量分別為26.5GWh、48.2GWh、54.9GWh和87.4GWh。全球年度新增裝機量同期自122GWh增加至230GWh。

　　全球光伏行業高景氣帶動多晶硅產量快速增長，2019年—2022年，全球多晶硅產量接近翻番，由50.8萬噸增加至100.1萬噸。但與下游產品相比，處在中游的多晶硅具有技術門檻高、投資金額大、投產周期長等特點。多晶硅產能建設周期需12~18個月，爬坡周期約為3~6個月。而硅片、電池片和組件等環節擴產周期僅3~6個月。因此，光伏消費突增易造成多晶硅半年以上供需錯配。

　　多晶硅行情追溯

　　2021年，多晶硅與下游產能擴張周期錯配矛盾顯現。2021年一季度，國內多晶硅產量同比僅增長7.1%，而太陽能電池產量增長58.3%。2021年四季度，通威、保利協鑫等項目投產，產能增長15萬噸，硅價小幅回調。

　　2022年，硅料供應增量仍不及需求增量，多晶硅價格高位上漲，且多個因素支撐多晶硅價格高位運行。直到2022年末，硅料產量才穩步釋放。多晶硅庫存不斷突破新高，現貨價格直線回落至13萬元/噸。雖然今年2月份多晶硅價格短暫漲幅超75%，但供給端釋放樂觀，硅價一路下滑，近期在70元~80元/千克附近波動，為近3年以來最低價格，與二線、三線企業綜合生產成本持平。

　　鋰與多晶硅

　　鋰鹽是鋰離子電池的最主要原料，2022年，全球80%以上的鋰應用于電池領域。近年來，動力電池發展迅猛。2022年，國內動力電池產量較2020年增長超560%。隨著新能源汽車和新能源發電滲透率提升，未來動力電池和儲能電池增量可觀，鋰消費量將進一步提升。同為低碳經濟核心原材料，2019年以來，鋰和多晶硅行業發展有諸多相似點。

　　首先，鋰鹽和多晶硅的上下游擴產節奏不一，消費端急速增長易引發階段性供需失衡。鋰資源廣泛存在于地表和地下水體以及地殼巖石中，本身并不稀缺。據美國地質勘探局（USGS）統計，全球鋰資源量9800萬金屬噸，折合碳酸鋰當量約2.4億噸，而2022年全球消費量約80萬噸碳酸鋰。但鋰礦開發周期長，涉及地質勘查、礦權獲取、環評審批、礦區建設等多個環節，全周期耗時常在5年以上，即使在獲取礦權后的建設或棕地項目擴產也需要1.5年以上。

　　鋰電和光伏行業發展經歷相似周期。2019年，不僅光伏產業發展降速，新能源汽車市場也陷入停滯期，中國新能源汽車銷量環比2018年降低2.3%。需求遇冷帶動鋰價下移，鋰鹽售價一度跌近成本價。上游資源開發降溫，曾屬于寧德時代的NAL項目（加拿大），澳大利亞Altura、Bald Hill等高成本項目停產，資源端供給增長陷入停滯。2020年，全球新能源汽車銷量開始爆發式增長，2020—2022年度增長率分別為42%、107%和56%。從電池端來看，2021年和2022年，國內動力電池產量分別同比增長170%和147%。然而，資源端不動產項目擴產增量短期不及消費增量，新建或復產項目直到2023年才集中釋放。在上游高利潤驅動下，終端企業寧德時代、比亞迪，以及礦業公司紫金礦業、洛陽鉬業等在全球范圍內布局鋰礦項目，鋰供給預期趨于寬松。

　　值得注意的是，碳酸鋰和多晶硅之間也存在一些不同點。在成本方面，通威股份等頭部企業多晶硅生產成本能降至4萬元/噸左右，二線、三線企業成本相對更高，生產綜合成本為6.6萬~7.5萬元/噸。碳酸鋰因原料不同，成本曲線更陡峭。以企業鋰礦和鋰鹽一體化建設測算，國內外鹽湖產碳酸鋰單噸成本約2萬~4萬元，澳大利亞鋰精礦提鋰成本約4萬~6萬元/噸，國內高品位鋰云母含稅成本7萬~9萬元/噸。低品位鋰云母提鋰單噸成本多為10萬~15萬元。但是由于國外鋰精礦長協定價滯后于鋰鹽價格變動，當前外購礦生產企業碳酸鋰成本仍高于20萬元/噸，企業毛利轉負。在尚未完全脫離供需緊平衡背景下，外購鋰精礦冶煉碳酸鋰成本有望支撐碳酸鋰價格。但隨著2023—2024年鋰資源項目大量投產，鋰價有望觸及低品位云母礦成本10萬~15萬/噸。總之，碳酸鋰因為原料來源和生產工藝的多樣性，現貨價下行時成本支撐較工業硅更強。

　　 轉自：中國有色金屬報