9月份，鎳價出現(xiàn)單邊下跌行情，滬鎳下跌約1萬元/噸，近兩天跌幅尤為明顯。外盤倫鎳亦不樂觀，目前已經(jīng)跌破2萬美元/噸。

　　海外避險情緒升溫

　　近期，能源價格的強(qiáng)勢表現(xiàn)，增長了通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期的擔(dān)憂。在需求表現(xiàn)韌性的前提下，主要產(chǎn)油國延長減產(chǎn)措施，推升美國能源成本。8月份，汽油價格與天然氣價格表現(xiàn)相對偏強(qiáng)。去年7月份，美國CPI為8.5%，而去年8月份則下降至8.3%，低基數(shù)下也使得今年8月份CPI數(shù)據(jù)存在超預(yù)期的可能。

　　對于通脹的擔(dān)憂使得本周市場避險情緒較濃，紐約聯(lián)儲1年和5年的通脹預(yù)期增加，美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。目前，市場預(yù)計9月份美聯(lián)儲議息會議將暫停加息，但遠(yuǎn)期的通脹擔(dān)憂對鎳價而言壓力較為明顯。

　　國內(nèi)宏觀情緒表現(xiàn)偏弱

　　從地產(chǎn)成交角度來看，我國30個大中城市商品房成交面積未出現(xiàn)明顯增加。雖然8月份國內(nèi)社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)超預(yù)期，但更多是政府債發(fā)力。信貸數(shù)據(jù)方面，居民中長貸同比仍處在下行區(qū)間，經(jīng)濟(jì)修復(fù)是否可持續(xù)仍有待時間來驗證。從匯率角度來看，9月11日，中國人民銀行召開全國外匯市場自律機(jī)制專題會議，人民幣匯率得到明顯提振，在一定程度上影響滬鎳走勢。

　　鎳需求處于弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)

　　從價差角度來看，滬鎳主力合約與次主力合約自今年5月份開始持續(xù)走弱。上周，鎳價差結(jié)構(gòu)已經(jīng)由Back轉(zhuǎn)向Contango，當(dāng)下市場交易的重心更多是弱現(xiàn)實(shí)，不銹鋼、合金、新能源電池等主要下游行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度的下降。

　　不銹鋼在“金九”旺季預(yù)期下繼續(xù)維持高排產(chǎn)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年9月，國內(nèi)34家冷軋不銹鋼廠冷軋排產(chǎn)預(yù)計為133.96萬噸，預(yù)計環(huán)比增長1.78%，預(yù)計同比增長13.51%。9月份，不銹鋼成交清淡，維持小幅去庫，即便在此期間有鋼廠限價，但是仍未提振市場信心，成本壓力和需求疲軟使得鋼廠利潤下降，鋼廠已開啟新一輪減產(chǎn)檢修。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月份，國內(nèi)主要鎳基合金企業(yè)純鎳消費(fèi)量為7313噸，環(huán)比下降0.14%。鎳消費(fèi)量下降的主要原因是民品需求略有下降。而軍工板塊雖然韌性較強(qiáng)，但是邊際增量較為有限。民品需求不振，近期合金表現(xiàn)難尋亮點(diǎn)。合金企業(yè)對鎳價的敏感性較高，因此，對純鎳通常是以逢低采購為主。當(dāng)前鎳價下跌，將在一定程度上提振合金企業(yè)的備庫需求。

　　新能源電池方面，前驅(qū)體企業(yè)訂單并未好轉(zhuǎn)，價格持續(xù)低位運(yùn)行，SMM預(yù)計，NCM811、523等主要型號的前驅(qū)體產(chǎn)量9月份將下降。

　　庫存壓力增加

　　庫存變化是本輪鎳價走弱的另一個主要原因。由于需求趨弱，鎳市場面臨一定的被動累庫壓力。鎳產(chǎn)品新增產(chǎn)能釋放后，交割品擴(kuò)容帶來庫存增量。此前，華友鈷業(yè)電積鎳產(chǎn)品同時在倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所注冊，進(jìn)一步補(bǔ)充了鎳交割品品牌，其后續(xù)產(chǎn)能釋放也會體現(xiàn)在交易所庫存里。1個月之前，LME發(fā)布公告稱，收到了格林美公司的一級鎳品牌注冊申請，根據(jù)此前華友鈷業(yè)公司注冊LME品牌約為1個月時間，預(yù)計近期LME也會通過格林美的申請，并且根據(jù)LME快速上市通道規(guī)定，最長上市審批時間不會超過3個月。隨著更多電積鎳產(chǎn)能的釋放，鎳交割品擴(kuò)容可能長期壓制鎳價。9月12日，LME鎳注冊倉單37404噸，而注銷倉單僅為876噸，注銷倉單/注冊倉單為2.34%，比值基本處于歷史最低水平，空頭力量十分強(qiáng)勢。

　　轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳出現(xiàn)利潤空間

　　工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫾谝欢ǔ潭壬先�決于一級鎳和硫酸鎳價差。此前，受宏觀情緒驅(qū)動鎳價走強(qiáng)、前驅(qū)體需求不及預(yù)期等因素影響，一級鎳和硫酸鎳價差不斷走闊，電積鎳?yán)麧櫩臻g增加，使得企業(yè)開始加大采購原材料。

　　近期，硫酸鎳價格以及指引長單的硫酸鎳價格指數(shù)均上漲，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，硫酸鎳系數(shù)也從此前的92點(diǎn)快速反彈至目前的92~98點(diǎn)，中間品系數(shù)也出現(xiàn)反彈，轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳的利潤空間逐步回歸。

　　后市展望

　　目前，鎳面臨宏觀面與基本面的雙重壓力，價格波動也十分劇烈。

　　從基本面看，中長期鎳價的走勢受新增產(chǎn)能釋放和下游需求疲軟，弱現(xiàn)實(shí)之下鎳價仍偏空。短期不銹鋼需求仍難反轉(zhuǎn)，三元電池需求被磷酸鐵鋰電池壓制，短期該狀況難有反轉(zhuǎn)。

　　基本面決定鎳價偏空的方向，短期宏觀因素加速了鎳價的下跌，因此，短期鎳價能否企穩(wěn)則要取決于宏觀情緒。筆者認(rèn)為，目前鎳價的下限還是取決于轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本。據(jù)了解，目前轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳加工成本在7000元~8000元/噸，據(jù)電解鎳和硫酸鎳價差折算，外購硫酸鎳加工電積鎳的成本約為15.6萬元/噸，該價格距離當(dāng)前鎳價仍有一定空間。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報