2月份，貴金屬價格總體表現(xiàn)十分強勁，特別是在特朗普關(guān)稅政策持續(xù)擾動下，黃金避險屬性凸顯，價格連創(chuàng)歷史新高，而白銀則因其商品屬性承壓表現(xiàn)略弱，金銀比整體上行。2月下旬以來，市場逐漸消化對美國關(guān)稅政策的擔(dān)憂，此外，俄美開啟會談有益于俄烏沖突的解決，金銀價格因此出現(xiàn)不同程度回調(diào)。

　　2月份以來，特朗普政府的相關(guān)政策成為驅(qū)動市場的核心，而美聯(lián)儲則失去市場焦點，主要因為特朗普的相關(guān)政策給市場帶來極大不確定性，而美聯(lián)儲政策趨于穩(wěn)定，美聯(lián)儲下一次降息預(yù)期已推遲至今年下半年。

　　特朗普關(guān)稅政策持續(xù)擾動市場，2月初，特朗普簽署行政令，對加拿大和墨西哥進口商品加征25%關(guān)稅，隨后又有推遲實施進程、再度宣布對等關(guān)稅等內(nèi)容，市場對此擔(dān)憂大幅加強。當(dāng)前，特朗普的關(guān)稅政策擾動還在持續(xù)，特朗普簽署行政令，對所有輸美鋼、鋁征收25%關(guān)稅，還宣布將對汽車、半導(dǎo)體、制藥以及木材等征收新關(guān)稅。在此背景下，美國市場對進口黃金、白銀征稅產(chǎn)生了明顯擔(dān)憂，也導(dǎo)致黃金、白銀實物快速流入美國，現(xiàn)貨供應(yīng)一度緊張，成為2月份以來金銀價格上漲的一大拉升力量。

　　2月份發(fā)布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡，美聯(lián)儲謹慎表態(tài)下市場關(guān)注度顯著降低。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國經(jīng)濟表現(xiàn)仍具韌性。美國2月標普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預(yù)期51.5，前值51.2。就業(yè)方面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.3萬人，為近3個月最低水平，預(yù)期為17萬人；美國1月失業(yè)率為4%，預(yù)期為持平于4.1%；美國1月平均時薪環(huán)比增長0.5%，同比增長4.1%，均高于預(yù)期和前值。此外，美國消費者信心也正在下跌，美國2月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值跌3.3點至67.8，創(chuàng)近7個月新低。出于對美國關(guān)稅政策的擔(dān)憂，美國一年期通脹預(yù)期大幅上升1%，至4.3%，為2023年11月以來最高水平。實際的通脹數(shù)據(jù)也顯現(xiàn)上升壓力，美國1月未季調(diào)CPI同比增長3%，預(yù)期增長2.9%，前值增長2.9%；未季調(diào)核心CPI同比增長3.3%，預(yù)期增長3.1%，前值增長3.2%。美國1月PPI同比增長3.5%，預(yù)期增長3.2%；環(huán)比增長0.4%，預(yù)期增長0.3%。在強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之下，美聯(lián)儲表態(tài)持續(xù)謹慎，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，無需急于調(diào)整利率，如果美國經(jīng)濟持續(xù)強勁且通脹未向2%靠攏，則可以在更長時間內(nèi)維持政策的謹慎；美聯(lián)儲可能不得不針對新關(guān)稅政策調(diào)整利率。美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔(dān)憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步發(fā)展”。此次會議紀要中還提及了美聯(lián)儲官員們關(guān)于進一步放緩或甚至?xí)和ＹY產(chǎn)負債表縮減的討論。

　　除了關(guān)稅政策以外，近期，特朗普帶來的地緣政治方面的變化也值得關(guān)注。一方面，他將“墨西哥灣”更名為“美國灣”，覬覦格陵蘭島、巴拿馬運河以及加沙地帶，有意擴張美國版圖，讓地區(qū)性的地緣關(guān)系更為緊張。另一方面，美俄代表團于2月18日在沙特阿拉伯舉行會談，雙方有意推動結(jié)束俄烏沖突，緩和全局性的地緣政治緊張局勢。從總體來看，在“美國優(yōu)先”思想的指導(dǎo)下，美國或更不愿與外部產(chǎn)生軍事沖突，有利于總體風(fēng)險水平的下降。盡管美國與烏克蘭在洽談礦產(chǎn)協(xié)議推進時并不順利，但俄烏沖突已逐漸轉(zhuǎn)向結(jié)束，或使得市場避險需求明顯下降。

　　歐洲方面，經(jīng)濟壓力不減，但在通脹壓力下，歐洲央行“鴿派”程度略有減弱。歐元區(qū)通脹進一步下行放緩，歐元區(qū)1月CPI終值同比增長2.5%。消費仍然低迷，歐元區(qū)2024年12月零售銷售環(huán)比下降0.2%，預(yù)期下降0.1%；同比增長1.9%，預(yù)期增長1.9%。投資者信心偏弱，歐元區(qū)2月Sentix投資者信心指數(shù)-12.7，預(yù)期-16.3，前值-17.7。經(jīng)濟景氣程度不足，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值47.3，預(yù)期47.0，前值46.6；服務(wù)業(yè)PMI初值50.7，預(yù)期51.5，前值51.3；綜合PMI初值50.2，預(yù)期50.5，前值50.2。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，通脹低于2%的目標風(fēng)險不是歐洲央行降息的理由，現(xiàn)在以及3月之后，支持再次降息的決定會越來越困難。歐洲央行1月會議紀要顯示，抗通脹進程進展順利，預(yù)計近期通脹仍將保持在目標之上；高度不確定性、持續(xù)存在的能源和食品價格上漲風(fēng)險、強勁的勞動市場以及高額的工資談判增加都需要保持謹慎；通脹前景面臨的風(fēng)險被視為雙向的；一些證據(jù)表明，自去年12月以來，風(fēng)險平衡出現(xiàn)向上調(diào)整的跡象。

　　從總體來看，2月份，貴金屬價格主要受特朗普一系列政策帶來的不確定性支撐，表現(xiàn)十分強勁，而美聯(lián)儲政策趨于穩(wěn)定，且重要性有所下降，考慮到市場持續(xù)消化特朗普政府新的政策影響和俄烏沖突的解決初見曙光，貴金屬的避險需求或有回落，短期行情或進入調(diào)整節(jié)奏。（王彥青）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報