美國“對等關稅”政策超預期出臺，中國反制措施也超預期。在全球貿易戰升級的背景下，經濟陷入衰退的可能性較高。白銀由于工業屬性更強，對全球經濟衰退恐慌更加敏感，工業屬性和風險屬性對白銀構成顯著拖累，短期內，市場或以恐慌性拋售為主，銀價仍有下跌空間。但隨著恐慌情緒逐漸釋放，美國經濟整體朝衰退方向發展，財政赤字也將加重。對于貴金屬走勢來說，中長期的上漲邏輯仍在，關注回調買入機會；持續關注風險事件和美聯儲政策動向等。

　　美國東部時間4月2日，美國總統特朗普宣布了全球矚目的“對等關稅”政策，將針對所有貿易伙伴征收不同水平的關稅。美國對所有國家征收10%的“基準對等關稅”，于美國東部時間4月5日凌晨0時1分生效。在此基礎上，對美國逆差最大的貿易伙伴征收的“個性化對等關稅”，將在美國東部時間4月9日凌晨0時1分生效。美國官方還宣稱，特朗普擁有修改權限，可以視情況提高或者降低關稅。

　　針對美國加征“對等關稅”，中國宣布反制措施。4月4日，國務院關稅稅則委員會發布公告稱，自2025年4月10日12時1分起，對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅；現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免；貨物已從啟運地啟運，并在5月13日24時之前進口的，不加征本輪關稅。

　　美國這項近百年來對全球經貿格局沖擊最強烈、覆蓋面最廣泛的關稅舉措，預計將重塑美國和全球經濟，推高通脹并拖累經濟增長。特朗普的關稅方案整體高于投資者預期，全球資本市場經歷了一場自2020年3月新冠疫情以來最慘烈的拋售潮，多項市場指標創下歷史新低，從股市到大宗商品，幾乎所有資產類別都遭遇了大幅下跌。

　　雖然實際政策執行情況以及和貿易合作國的貿易談判仍然存在變數，但如此迅猛的政策轉向加劇了資本市場對美國政治風險的擔憂，預計全球資本“去美國化”和尋求避險資產將繼續成為交易主線。短期白銀價格或偏弱運行，但隨著恐慌情緒逐步釋放，未來貴金屬價格仍有向上運行的可能性。

　　近期，美聯儲的態度也將對市場產生較大的影響。美聯儲接下來的工作將變得非常艱難，它需要在通脹快速上升和經濟大幅放緩中抉擇，到底是應該加息控制通脹，還是降息刺激增長。

　　4月4日，美聯儲主席鮑威爾表示，特朗普政府宣布的關稅稅率“明顯高于預期”，預計這些關稅將推高美國通脹并降低經濟增速，不過美聯儲在決定下一步的貨幣政策之前，仍需要更多明確的信息。鮑威爾強調，美國經濟目前看起來仍然強勁，而且美聯儲當前具有溫和限制性的貨幣政策是合適的。在獲得更多明確信息，以及在關稅的經濟影響充分顯露之后，美聯儲方能進行貨幣政策的調整。

　　未來，美聯儲或繼續以觀望為主，更加關注“硬數據”的表現。如果經濟增長動能快速下行，美聯儲年中或再度降息，但在經濟不衰退的情況下，今年降息幅度或難以超過2次。即使經濟出現衰退，由于通脹預期較高，美聯儲大幅降息的可能性仍不大。重點關注美國關稅政策實施進展及宏觀經濟的表現。

　　美國總統及其內閣官員多次強調政策沖擊使得美國經濟處于“過渡期”，但通脹高企使美國居民消費轉向謹慎，就業市場放緩，美國經濟出現衰退的風險正在上升。雖然美國官方的硬數據還未體現出特朗普關稅給經濟帶來的影響，但是民間調查類軟數據已經顯示，關稅政策正在給美國經濟帶來相當大的擾動，包括消費信心指數大幅下滑、通脹預期急劇攀升，以及GDP預測數據大幅走低等。

　　美國3月密歇根大學消費者信心指數終值57，低于初值57.9，創近兩年多以來新低。一年期通脹預期終值5%，初值4.9%；五年期通脹預期終值4.1%，為1993年2月以來最高，初值3.9%。近期，關稅政策再度升級，引發美國經濟已經衰退的擔憂，市場避險情緒升溫，VIX指數大幅走高，全球股市集體下挫。

　　此外，特朗普關稅政策正在對美國經濟產生影響，并且影響的方向與美聯儲3月份經濟展望基本一致：美國經濟增長放緩，通脹上升。ISM制造業PMI指數3月份錄得49，較2月份的50.3大幅回落。2025年1月，該指數結束連續26個月處于收縮區間進入擴張區間，但僅持續了兩個月之后，3月份ISM制造業PMI指數又跌回收縮區間。

　　近兩個月，制造業PMI出現大幅波動，主要是受到特朗普關稅政策的影響。隨著關稅威脅滲透到企業和消費者信心之中，經濟前景更加不明朗，不排除上半年美國經濟出現衰退的可能性。

　　綜合來看，市場恐慌情緒高漲、各類資產慘遭拋售、貴金屬價格前期漲幅過快，短期價格深度調整的可能性較高。但隨著市場風險情緒不斷釋放，貴金屬依然是避險資金青睞的對象。

　　 轉自：中國有色金屬報