5月，滬鉛主力合約價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。“五一”假期后，冶煉企業(yè)鉛錠庫存累積，使鉛價(jià)下行。隨著中美貿(mào)易政策改善，市場信心恢復(fù)，鉛價(jià)向上修復(fù)。但由于國內(nèi)鉛蓄電池市場需求不足、廢電瓶收購價(jià)下調(diào)，鉛價(jià)恢復(fù)震蕩偏弱走勢。

　　5月初，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，市場下調(diào)美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期，倫鉛價(jià)格震蕩下行。隨著中美關(guān)稅政策緩和，美國通脹數(shù)據(jù)改善，市場情緒回暖，倫鉛價(jià)格走勢偏強(qiáng)。5月下旬，穆迪下調(diào)美國信用評級、美國減稅法案在眾議院通過，市場信心被動搖，倫鉛價(jià)格再次震蕩下行。

　　美元走勢長期偏弱

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，市場信心恢復(fù)，但對有色金屬價(jià)格影響有限，當(dāng)前，宏觀主導(dǎo)因素仍為關(guān)稅政策，在中美關(guān)稅政策改善后，宏觀情緒回暖，帶動有色金屬價(jià)格集體上行。

　　美國政府可能有意加速美元去中心化、推動國際貨幣體系的多元化來實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流以及貿(mào)易赤字的扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)中長期美元將進(jìn)入下行周期。

　　從短期來看，美國關(guān)稅政策的變動造成有色金屬價(jià)格與美元走勢出現(xiàn)背離，考慮到6月美國關(guān)稅政策調(diào)整或相對有限，預(yù)計(jì)6月宏觀層面對鉛價(jià)影響較小。

　　原料供應(yīng)分化

　　成本支撐轉(zhuǎn)弱

　　海外礦山方面，預(yù)計(jì)二季度鉛精礦產(chǎn)量環(huán)比回升。6月，國內(nèi)礦山大概率維持高開工率水平，火燒云及銀珠山礦山生產(chǎn)趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有一定增產(chǎn)空間。進(jìn)口方面，6月，預(yù)計(jì)我國鉛精礦進(jìn)口仍以長單為主，進(jìn)口量或穩(wěn)中小增。近期，鉛精礦加工費(fèi)出現(xiàn)小幅下調(diào)，庫存仍處于絕對高位。6月，鉛精礦較難出現(xiàn)短缺局面，但受高富含礦石加工費(fèi)拖累，鉛精礦平均加工費(fèi)或有下調(diào)可能。

　　5月，國內(nèi)廢電池回收淡季延續(xù)，原材料偏緊、成本增加倒逼再生鉛冶煉企業(yè)減停產(chǎn)。5月下旬，廢電瓶到貨好轉(zhuǎn)，但隨著回收商拋售結(jié)束，后續(xù)廢電瓶到貨可能再次收緊，廢電瓶供應(yīng)緊張的問題依然存在。考慮到部分再生鉛企業(yè)計(jì)劃6月復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)需求方面有一定增量，6月，廢電供應(yīng)維持偏緊、價(jià)格易漲難跌，再生鉛原料庫存或維持低位。

　　冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)增加

　　供應(yīng)壓力增大

　　5月，原生鉛冶煉企業(yè)呈增產(chǎn)趨勢。6月，冶煉企業(yè)利潤空間尚可，且原料端供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)原生鉛冶煉企業(yè)開工率維持高位，但副產(chǎn)品價(jià)格偏高或通過投料品位影響原生鉛增產(chǎn)空間，預(yù)計(jì)原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定。

　　5月以來，廢電池供應(yīng)緊張使得再生鉛冶煉企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)。6月，原料供應(yīng)緊張對再生鉛的限制依然存在，考慮到6月上半月冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)對再生鉛產(chǎn)量有部分提振，預(yù)計(jì)再生鉛產(chǎn)量穩(wěn)中小增。

　　淡季預(yù)期下

　　需求端支撐偏弱

　　今年以來，終端需求在“以舊換新”政策帶動下持續(xù)增長。6月，隨著車企年中沖量，預(yù)計(jì)汽車銷售持續(xù)向好。今年為電動自行車替換大年，在政策提振的作用下，預(yù)計(jì)電動自行車銷量將較去年同期明顯增加。

　　從鉛蓄電池生產(chǎn)情況來看，6月，考慮到備庫周期因素以及鋰電池滲透率增加的影響，鉛蓄電池市場需求較難有亮眼表現(xiàn)。且在宏觀因素影響下，預(yù)計(jì)出口導(dǎo)向企業(yè)向海外布局將進(jìn)一步增加，國內(nèi)鉛蓄電池出口將環(huán)比下降。綜合來看，受淡季影響，鉛蓄電池需求已出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，考慮到庫存累積水平，未來電池企業(yè)開工率有進(jìn)一步下降的可能，需求端對鉛價(jià)的支撐松動。

　　庫存逐步累積

　　從工廠庫存水平來看，下游需求轉(zhuǎn)弱，原生鉛穩(wěn)定生產(chǎn)，再生鉛大規(guī)模減產(chǎn)，原生鉛、再生鉛成品庫存均大幅增加，反映出需求淡季效應(yīng)。鉛錠社會庫存環(huán)比基本持平。綜合來看，鉛錠基本面逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�預(yù)計(jì)鉛錠庫存將進(jìn)一步累積。

　　展望后市，從長期來看，美元指數(shù)或進(jìn)入下行通道，但短期受美國關(guān)稅政策影響，宏觀因素對鉛價(jià)整體影響有限。

　　原生鉛方面，國內(nèi)外礦山均呈增產(chǎn)趨勢，原料端對原生鉛生產(chǎn)限制較小，冶煉端生產(chǎn)決定性因素已轉(zhuǎn)向副產(chǎn)品利潤，綜合考慮投料品位下降對原生鉛產(chǎn)量的影響，預(yù)計(jì)6月原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定。

　　再生鉛方面，前期停產(chǎn)的冶煉企業(yè)在停產(chǎn)期間維持廢電池收購，且5月底回收商拋售，6月，部分再生鉛煉企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，但由于廢電池供應(yīng)短缺問題仍存，實(shí)際增產(chǎn)空間有限，預(yù)計(jì)6月再生鉛產(chǎn)量穩(wěn)中小增。

　　需求方面，受淡季影響，鉛蓄電池需求顯著轉(zhuǎn)弱，考慮到經(jīng)銷商庫存水平高企，未來電池企業(yè)開工率難有明顯改善，需求端對鉛價(jià)的支撐松動。

　　庫存方面，鉛錠基本面逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�預(yù)計(jì)6月鉛錠庫存將進(jìn)一步累積。

　　綜合來看，6月，再生鉛供應(yīng)小幅恢復(fù)，原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定，下游需求偏弱現(xiàn)狀難改，但冶煉企業(yè)多維持生產(chǎn)，預(yù)計(jì)鉛錠庫存將持續(xù)累積，鉛價(jià)或維持震蕩偏弱走勢。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)