近期，貿(mào)易和地緣政治局勢緩和，市場避險需求下降。另外，由于美國勞動力市場降溫，通脹溫和反彈，市場已基本定價美聯(lián)儲9月降息25個基點的預(yù)期，白銀價格短期或陷入高位震蕩整理。當(dāng)前，仍需等待美聯(lián)儲政策預(yù)期進一步明朗化，重點關(guān)注8月美國的通脹和非農(nóng)就業(yè)報告情況，不排除美聯(lián)儲9月降息不及預(yù)期的可能。

　　美聯(lián)儲降息必要性上升

　　美國近幾個月的通脹并未出現(xiàn)此前市場預(yù)期的由于關(guān)稅政策影響大幅上升的情況，通脹整體表現(xiàn)溫和。美國7月CPI環(huán)比增長0.2%，較6月下降0.1%，同比增長2.7%，與前值持平；核心CPI環(huán)比增長0.3%，較6月增長0.1%，同比增長3.1%，高于前值和市場預(yù)期，整體呈現(xiàn)出名義增速放緩但核心增速上漲的特征。雖然美國關(guān)稅政策給美國帶來了輸入性通脹的壓力，但其主要作用于占比較小的核心商品領(lǐng)域，而美國以服務(wù)消費為主，因此，其長期通脹水平仍然取決于核心服務(wù)業(yè)。預(yù)計美國長期通脹維持高位震蕩，但下半年通脹預(yù)期仍有回落可能，美聯(lián)儲9月降息的壓力降低。

　　疫情之后，美國勞動力市場表現(xiàn)出一定韌性。今年上半年以來，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所下調(diào)。一方面，經(jīng)濟增長放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對就業(yè)也造成沖擊。下半年，美國驅(qū)逐非法移民或進一步加大美國就業(yè)市場所面臨的下行壓力，預(yù)計三季度美國就業(yè)市場或整體仍然偏弱。因此，從通脹和就業(yè)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲降息的必要性上升。

　　美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂加劇

　　特朗普此次上任以來，曾多次在個人社交媒體和公開場合批評美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責(zé)美聯(lián)儲政策引發(fā)通脹且沒有很好解決通脹問題，在降息問題上行動遲緩等。近日，特朗普對美聯(lián)儲持續(xù)施壓，并喊話美聯(lián)儲理事庫克立即辭職。

　　隨著美聯(lián)儲主席鮑威爾任期臨近結(jié)束，市場對美聯(lián)儲政策獨立性的擔(dān)憂可能進一步發(fā)酵，金融市場不確定性隨之上升。近期，美聯(lián)儲獨立性再度成為投資者關(guān)注焦點，7月議息會議的罕見投票結(jié)果為美聯(lián)儲未來的降息路徑增加了更多難以預(yù)測性，并引發(fā)外界對美國總統(tǒng)特朗普是否會進一步擾動美聯(lián)儲獨立運作的猜測。市場擔(dān)憂特朗普可能實施“影子主席”機制，會對市場情緒產(chǎn)生一定擾動。

　　根據(jù)美國聯(lián)邦基金利率期貨隱含的降息預(yù)期，明年上半年，美聯(lián)儲利率可能降至3.3%~3.5%，目前，聯(lián)邦基金利率為4.25%~4.5%，即有1個百分點的降息空間。預(yù)計美聯(lián)儲將在9月和12月的議息會議上分別降息25個基點，明年上半年仍有兩次降息的可能性，但降息預(yù)期能否落地更多取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報