近期，貿易和地緣政治局勢緩和，市場避險需求下降。另外，由于美國勞動力市場降溫，通脹溫和反彈，市場已基本定價美聯儲9月降息25個基點的預期，白銀價格短期或陷入高位震蕩整理。當前，仍需等待美聯儲政策預期進一步明朗化，重點關注8月美國的通脹和非農就業報告情況，不排除美聯儲9月降息不及預期的可能。

　　美聯儲降息必要性上升

　　美國近幾個月的通脹并未出現此前市場預期的由于關稅政策影響大幅上升的情況，通脹整體表現溫和。美國7月CPI環比增長0.2%，較6月下降0.1%，同比增長2.7%，與前值持平；核心CPI環比增長0.3%，較6月增長0.1%，同比增長3.1%，高于前值和市場預期，整體呈現出名義增速放緩但核心增速上漲的特征。雖然美國關稅政策給美國帶來了輸入性通脹的壓力，但其主要作用于占比較小的核心商品領域，而美國以服務消費為主，因此，其長期通脹水平仍然取決于核心服務業。預計美國長期通脹維持高位震蕩，但下半年通脹預期仍有回落可能，美聯儲9月降息的壓力降低。

　　疫情之后，美國勞動力市場表現出一定韌性。今年上半年以來，美國新增非農就業人數有所下調。一方面，經濟增長放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對就業也造成沖擊。下半年，美國驅逐非法移民或進一步加大美國就業市場所面臨的下行壓力，預計三季度美國就業市場或整體仍然偏弱。因此，從通脹和就業指標來看，美聯儲降息的必要性上升。

　　美聯儲獨立性擔憂加劇

　　特朗普此次上任以來，曾多次在個人社交媒體和公開場合批評美聯儲主席鮑威爾，指責美聯儲政策引發通脹且沒有很好解決通脹問題，在降息問題上行動遲緩等。近日，特朗普對美聯儲持續施壓，并喊話美聯儲理事庫克立即辭職。

　　隨著美聯儲主席鮑威爾任期臨近結束，市場對美聯儲政策獨立性的擔憂可能進一步發酵，金融市場不確定性隨之上升。近期，美聯儲獨立性再度成為投資者關注焦點，7月議息會議的罕見投票結果為美聯儲未來的降息路徑增加了更多難以預測性，并引發外界對美國總統特朗普是否會進一步擾動美聯儲獨立運作的猜測。市場擔憂特朗普可能實施“影子主席”機制，會對市場情緒產生一定擾動。

　　根據美國聯邦基金利率期貨隱含的降息預期，明年上半年，美聯儲利率可能降至3.3%~3.5%，目前，聯邦基金利率為4.25%~4.5%，即有1個百分點的降息空間。預計美聯儲將在9月和12月的議息會議上分別降息25個基點，明年上半年仍有兩次降息的可能性，但降息預期能否落地更多取決于數據的表現。

　　 轉自：中國有色金屬報