1—8月，全球貿易摩擦加劇、地緣政治局勢以及美聯儲降息預期等因素相繼主導黃金行情，黃金價格呈現大幅拉升態勢。倫敦金價格刷新歷史高位，觸及3500美元/盎司；滬金主力合約創歷史新高，觸及841.28元/克，隨后開始高位震蕩蓄勢。1—8月，倫敦金價格整體在2614美元~3500.12美元/盎司區間偏強運行，漲幅超過31%；滬金整體在626元~841.3元/克區間偏強運行，漲幅接近27%。9月1日，紐約商品交易所12月交貨的黃金期價盤中一度突破每盎司3550美元關口，創歷史新高。截至9月1日20時，國際金價報3541美元/盎司，日內漲幅為0.72%。倫敦現貨黃金價格報3469美元/盎司，日內漲幅超0.6%。

　　多重因素引發美聯儲降息預期升溫，對黃金形成利好影響。第一，美聯儲官員“鴿派”轉向加速。美聯儲主席鮑威爾“鴿派”轉向即將拉開美聯儲再度降息的序幕。第二，美聯儲獨立性再受沖擊。美國政府多次強調要提前解雇美聯儲主席鮑威爾，隨后直接參與解雇美聯儲理事庫克，但無論鮑威爾和庫克是否被解雇，美聯儲的獨立性均受到較大沖擊。隨著特朗普政府任命越來越多的美聯儲官員，美聯儲即將開啟新一輪的降息周期，并且降息幅度可能比預期更大。第三，美國就業數據表現偏弱促使美聯儲降息預期升溫。7月，美國非農就業數據意外走弱，表明美國勞動力市場已不僅是溫和放緩，而是大幅走弱，從而增加美聯儲提前降息的預期。

　　從美聯儲貨幣政策調整預期來看，美國非農數據凸顯就業市場走弱態勢，通脹符合預期，未出現大幅反彈跡象，美國總統特朗普通過公開批評與輿論施壓、后續人事布局與替代人選等手段不斷施壓美聯儲主席鮑威爾，鮑威爾“鴿派”轉向再度強調了降息的可行性和必要性。預計美聯儲2025年9月和12月各降息一次。

　　在大國博弈下全球貿易關系難實質好轉。全球貿易關系時而緊張時而緩和，特朗普政府態度依然是主導因素。美國特朗普政府提出“對等關稅”引發全球貿易關系緊張程度加劇，避險情緒升溫利多黃金，黃金價格持續上漲，隨著美國“對等關稅”暫緩，以及美國與主要經濟體貿易談判取得進展，緩和了市場緊張情緒，特別是美日和美歐談判取得實質性進展大幅降低了市場避險傾向，黃金價格高位回落。貿易關系緩和對黃金而言形成利空影響，但是基本被市場計價。后續全球貿易關系仍存在較大的不確定性，貿易關系短期緩和，但是長期依然偏緊張。對黃金而言，短期內可能形成利空影響，但是中期依然存在利多影響。因此，四季度，全球貿易局勢變化對黃金形成利多影響的可能性更大。

　　隨著美聯儲主席鮑威爾轉向“鴿派”，美聯儲即將重啟寬松周期，9月降息預期較強。由特朗普政府引發的貿易緊張關系延續的可能性大，對全球經貿環境產生沖擊，增加市場避險需求。而地緣政治局勢依然緊張，從避險角度來看依然利多影響更多一些。因此，在2025年剩余時間，宏觀面利多依然是主旋律，暫無中期的利空因素出現，黃金延續偏強行情的可能性大，黃金短期調整均會提供中期的配置機會。2025年年內，黃金再度刷新歷史高點的可能性依然較大，倫敦金價格不排除漲至3700美元~3800美元/盎司的可能性。從長期來看，黃金牛市行情未結束。

　　 轉自：中國有色金屬報