近兩個月，滬鋁價格維持震蕩走勢，基本面矛盾并不突出。隨著消費旺季臨近，下游需求有望持續(xù)改善，鋁價下方支撐或邊際轉(zhuǎn)強。

　　供應(yīng)端保持穩(wěn)定

　　目前，國內(nèi)電解鋁行業(yè)企業(yè)開工率已超95%。以往，西南地區(qū)（如云南）在枯水期常因水電短缺而引發(fā)季節(jié)性減產(chǎn)。但去年以來，隨著風(fēng)光電項目建設(shè)速度加快，當?shù)仉娏�供�?yīng)趨于充裕，即便進入枯水季，相關(guān)鋁冶煉廠也未出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)檢修。整體上，在季節(jié)性減產(chǎn)因素消退的背景下，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)趨于穩(wěn)定。

　　海外市場，雖存在產(chǎn)能擴張計劃（如印尼），但普遍面臨電力基礎(chǔ)設(shè)施不足等問題，新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏偏慢，整體供應(yīng)增量有限。

　　需求端仍具韌性

　　當前，市場正處于淡季向旺季過渡的關(guān)鍵階段。下游初端加工企業(yè)開工率復(fù)蘇勢頭良好，各板塊企業(yè)開工水平持續(xù)抬升，光伏與汽車等相關(guān)領(lǐng)域訂單保持放量增長。市場對風(fēng)電、光電、特高壓輸電、新能源汽車等板塊依然持有較強的增長預(yù)期。此外，由于當前銅鋁價格比仍接近4∶1，預(yù)計今年“以鋁代銅”的需求占比將繼續(xù)維持較高水平，從而對整體鋁需求形成拉動。

　　此前，市場一度擔(dān)憂出口需求走弱，但從目前來看，鋁產(chǎn)品出口仍表現(xiàn)出較強韌性，且出口結(jié)構(gòu)正由初加工產(chǎn)品向深加工制品轉(zhuǎn)型升級。具體表現(xiàn)為：鋁材（屬初加工產(chǎn)品）出口量同比明顯下滑，而鋁制成品（屬深加工制品）出口則顯著增長。

　　低庫存助力

　　從現(xiàn)有供需格局來看，氧化鋁價格持續(xù)快速下跌對鋁價形成拖累的可能性較低。一方面，鋁土礦價格支撐較強。在幾內(nèi)亞鋁土礦政策多變的背景下，當?shù)劁X土礦出口表現(xiàn)相對堅挺。且隨著雨季臨近，鋁土礦出港量預(yù)計環(huán)比下滑，進而對礦價形成支撐。另一方面，當前，國內(nèi)仍處于“反內(nèi)卷”政策預(yù)期中，氧化鋁作為產(chǎn)能過剩品種，易受市場情緒帶動。

　　國內(nèi)鋁錠庫存總體維持在歷史偏低水平，海外電解鋁顯性庫存同樣處于相對低位，且存在倉單持有集中度過高的問題。因此，無論是國內(nèi)市場還是海外市場，庫存端矛盾均較為突出。隨著旺季來臨，鋁錠庫存將繼續(xù)去化，低庫存將支撐鋁價維持易漲難跌態(tài)勢。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報