11月1日，財政部、國家稅務總局發布《關于黃金有關稅收政策的公告》（以下簡稱“黃金稅收新政”），明確黃金交易相關稅收政策：會員單位或客戶通過上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）、上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）交易標準黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標準黃金時，可享受增值稅免征優惠。具體而言，未發生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發生實物交割出庫的，按照規定適用增值稅政策。黃金稅收新政同時規定，納稅人不通過交易所銷售標準黃金的，應按照現行規定繳納增值稅。這項政策自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日。

　　具體到企業層面，非投資型黃金稅負增加，可能抬升經營成本，同時在一定程度上促進企業風險管理變革。黃金稅收新政的核心變化在于清晰劃分了“投資型”與“非投資型”黃金交易的稅收待遇，主要影響生產用于珠寶或工業用途等“非投資型”黃金的企業主體。黃金稅收新政實施以前，許多黃金零售商在終端銷售時，能夠對其購進黃金原料時所支付的進項增值稅進行全額抵扣。黃金稅收新政生效后的變化在于，生產并銷售用于珠寶或工業用途黃金的企業，其對應的進項稅抵扣率大幅下調到6%。這與一般貨物銷售13%的增值稅稅率相比，降低了可抵扣進項額度，意味著企業可沖抵銷項稅的空間被實質性壓縮，尤其是對以零售金飾為主業的企業而言，最終結果很可能是整體稅負的上升。

　　面對稅負增加的壓力，企業迫切需要尋求有效的財務和風險管理工具。黃金稅收新政鼓勵通過交易所交易的政策導向，使得期貨、期權等衍生品工具的價值凸顯。

　　面臨稅負轉嫁成本上升，以及金價波動雙重壓力的加工和零售企業，可以利用期貨進行套期保值。即通過在期貨市場建立與現貨頭寸方向相反的頭寸，鎖定未來的原料采購成本或產品銷售利潤空間，以平滑政策成本上升帶來的短期沖擊。對于希望減少資金占用的企業，黃金期權則能使其以有限權利金成本，靈活管理價格下行風險或鎖定采購成本上限。黃金稅收新政雖然增加了部分企業的稅負成本，但也客觀上加速了企業對專業金融工具的認知和運用需求，提升了整體市場的風險管理成熟度。

　　對于個人投資者而言，從長遠來看，黃金稅收新政可能將重塑黃金投資路徑，黃金仍然維持其金融屬性，但交易渠道有所分化。個人通過上期所、上金所進行黃金交易免征增值稅，而通過銀行柜臺、金店等非交易所渠道購買實物黃金如金飾、金幣，購買價格中實際已包含了賣方的增值稅。在持有和轉讓環節，個人投資者轉讓自己使用過的非標準黃金，如金飾、少量非交易所金條等，通常符合免征增值稅的條件。這不禁引發思考：黃金稅收新政是否削減了普通人手中實物黃金的“金融屬性”，使其淪為純粹的“裝飾品”？對此，可以從以下兩個方面來看。

　　一是非交易所渠道購買的實物黃金，包括金飾，其投資和“保值”功能可能一定程度上弱化，較高的加工費、品牌溢價和買入價格隱含的增值稅，使得其在回收變現時可能出現折價，核心屬性更傾向于消費品或收藏品。

　　二是個人通過交易所體系參與黃金投資的路徑得到強化，無論是通過上期所、上金所的個人賬戶直接投資，還是通過銀行代理的積存金或面向公眾的進行間接投資，都延續了免征增值稅的待遇。由此可見，黃金稅收新政可能意在推動“消費黃金”與“投資配置黃金”的路徑更清晰地分離。對具有財富增值訴求的個人投資者而言，交易所掛鉤的標準化、低費率、高流動性產品的投資效率高于非標實物。在黃金稅收新政引導下，消費者購買金飾等的消費行為，可能更多將出于喜愛佩戴或收藏目的，對于投資增值潛力的考慮占比可能將下降。

　　在上期所和上金所兩處進行實物提貨的區別在于，上金所提貨更便捷、成本更低，個人或機構申請提貨后，提貨單當日生效，審核與費用支付通常在T+1日完成，審核通過后，倉庫會在3個工作日內完成配送或提貨手續。黃金規格包括0.05千克金條，0.1千克金條，1千克金錠，3千克金錠、金條，12.5千克金錠。上期所提貨主要用于期貨交割，流程較多且門檻更高：僅限期貨套保企業、有交割資質的機構客戶持有期貨合約進入交割月后申請，需進行交割意愿配對，個人客戶無法參與交割，黃金商品規格僅限1千克和3千克標準金錠。

　　從投資交易規則與市場參與度對比來看，上期所和上金所都具有T+0和多空雙向交易的機制，區別在于上期所的期貨合約設置有交割月份期限，到期強制平倉或交割。從黃金實物交割規模來看，今年前三季度，上金所黃金交割量累計974.6噸，上期所黃金交割量累計38.8噸。

　　展望未來，黃金稅收新政或將加速投資者向交易所渠道集中。長期而言，這有助于提升中國黃金市場的透明度與規范性。對個人投資者來說，通過期貨市場參與黃金交易，稅負成本更低，所以黃金稅收新政有望提振期貨市場的交易需求。而受稅負增加影響的黃金珠寶零售商以及工業用金企業，或許會選擇提高終端零售價，把部分新增成本轉嫁給消費者，如此一來，非交易所實物黃金的投資吸引力可能會有所下降。

　　10月下旬，滬金價格從1001.96元／克的歷史高位回落，一度測試900元／克支撐位，近期，背靠5日均線震蕩盤整。從短期來看，避險需求減弱和美聯儲降息預期下降給其帶來一定的調整壓力。

　　綜合而言，黃金稅收新政的出臺，為市場帶來了結構性變革，將影響不同參與主體的行為模式和交易成本。從短期來看，零售金價可能上行、非交易所渠道需求承壓、交易所流動性趨旺、市場情緒受政策與利率雙重博弈影響會有所波動。從長期來看，全球地緣政治不確定性仍存、海外主要經濟體債務壓力不斷膨脹，以及多國配置需求增加等因素仍持續影響黃金價格走勢。投資者和企業在新環境下，更需深刻理解政策內涵，精準調整策略路徑，善用市場工具以駕馭變局。

　　 轉自：中國有色金屬報