經(jīng)歷了6月最后一周高達(dá)2萬多億元的存款大沖刺后，7月第一周，中國銀行體系不可避免迎來存款大搬家。

　　7月10日，權(quán)威消息顯示，工農(nóng)中建四家大型銀行(行情 專區(qū))第一周存款大幅下降7200億元。與存款季節(jié)性大波動不同的是，6月底被壓抑的部分信貸得到釋放，四大行7月首周新增信貸投放高達(dá)1680億元。

　　盡管銀行間市場最緊張的時刻已經(jīng)過去，近期隔夜Shibor已逐步穩(wěn)定在3.25%左右，但7月份銀行間市場的流動性仍難言樂觀。10日，申銀萬國銀行業(yè)分析師倪軍認(rèn)為，7月依然面臨4000億以上的財政存款凈上繳，即便考慮存款準(zhǔn)備金2500億元的退繳，銀行市場流動性依然偏緊。

　　值得關(guān)注的是，央行債市監(jiān)管組合拳仍在持續(xù)推進(jìn)。9日，人民銀行以〔2013〕第8號公告的形式再次對銀行間債券市場交易結(jié)算管理做出新規(guī)定。

　　從文件看，央行的主要意圖有三。其一，遏制線下交易，將所有銀行間債券交易統(tǒng)一置于透明的交易前臺中，方便跟蹤監(jiān)管;二、增加前臺交易的嚴(yán)肅性，防止故意做價行為，之前有機構(gòu)通過上午成交，下午撤單的方式來干擾市場正常定價尤其是回購利率;三是加強債市信息透明度建設(shè)，嚴(yán)防債市利益輸送行為。

　　8號公告中，市場交易員普遍對“一旦達(dá)成交易則不可撤銷和變更”這一條反應(yīng)激烈。“這要是質(zhì)押回購押錯券或者結(jié)算方式錯了成交了沒法撤，有質(zhì)押比例上限的機構(gòu)質(zhì)押額度又沒了，請問，怎么辦?”一位銀行間債市人士如是質(zhì)問。

　　申銀萬國將此舉理解為央行去杠桿政策的持續(xù)，并認(rèn)為，該政策對銀行表內(nèi)外債券投資、銀行間流動性均有影響，而對實體影響可能大于對銀行間市場的影響。

　　“阻擊”線下交易

　　4000億財政存款上繳的考驗

　　申銀萬國認(rèn)為，8號文對現(xiàn)券市場和貨幣市場流動性均會產(chǎn)生一定的壓力。

　　“不讓場外交易過券將完全堵死銀行理財戶和自營戶之間的交易通道，而不可撤銷和變更意味著債券交易過程中違約事件數(shù)量會剛性上升，銀行債券成交量會系統(tǒng)性下降，債券資產(chǎn)的流動性下降會導(dǎo)致超額備付水平的上升，另外四點半到五點間銀行間通過中債登進(jìn)行流動性應(yīng)急管理的路徑被堵死，頭寸準(zhǔn)備時間縮短也會導(dǎo)致超額備付水平會上升。”申銀萬國分析。

　　事實上，即便不考慮8號文的因素，7月流動性也難言樂觀。一方面，7月將面臨4000億以上的財政存款凈上繳，即便考慮退準(zhǔn)備金2500億退款，銀行間市場流動性依然偏緊。另一方面，最新公布的6月份凈出口數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，人民幣升值預(yù)期亦隨之回落，外匯占款投放的貨幣力度也將大幅減緩。

　　7月份，銀行體系仍然將面臨存款流失的壓力。首周四大行存款流失高達(dá)7200億元，這意味著整個銀行體系存款負(fù)增長可能在1.3萬億之間。

　　不過，值得關(guān)注的是，四大行信貸投放的速度仍然未見放緩之勢，首周拿下將近1700億元的新增貸款投放高于市場預(yù)期。

　　申銀萬國分析，信貸投放速度較以往的季初快，一方面是因為季末流動性壓抑帶來的反彈，同時也包含表外信用轉(zhuǎn)移回表內(nèi)的部分。