今年三月以來，股票、石油、能源及大宗商品價格堅挺上揚；東亞區新興市場資產上漲更厲害。這一波漲價潮，除絕低利率及定量寬鬆製造的流動性，還有的重要源頭就是美元疲軟引致的利差交易，最大限度地瞄準了東亞區。世界銀行曾警告，東亞區一夜之間重新涌現數十億美元投資資金，增加了對亞洲股市和中國大陸、中國香港、新加坡和越南房地產市場資產價格泡沫的擔憂。亞銀警示資產風險，更點名遍及東亞區主要新興市場。

　　形勢迫使多數國家採取措施限制熱錢流入，但顯然亦收效甚微。一方面這些經濟體資產漲價大勢已成，另一方面東亞區經濟體利率本就高于發達國家，更不用說同美元的「親緣聯繫」了。當東亞區的經濟體開始復甦時，通脹尾隨而至，而歐美經濟仍相對疲弱，通脹遠未抬頭，于是東亞區的退市將可能被迫先行一步，一旦加息成為熱錢的誘餌，陷入兩難之局在所難免。

　　在越南，兩難局面已降臨，隨著周邊國家相繼墮入被迫退市，顯示協調退市已是力不從心。中國雖然堅稱不急于退市，採取謀定而后動態度，但也已是外弛內張，出現搶閘動作了。未來中國的政策兩難程度，不會比東亞區任何國家低。儘管中國政策取態仍含煳不清，但在實體經濟層面表現出來的失衡已是相當嚴重。例如，房屋的空置率相當高，但又漲價難抑；鋼鐵等產業勐喊產能過剩、庫存過剩，但又不斷加價。

　　實體經濟層面的失衡，究其實同「貨幣迷失」的現象，造成信貸失衡，繼而引發炒作有關，即在實體經濟需要信貸的領域得不到信貸，但不缺錢的領域卻信貸充斥，助長炒作資產的風氣，從而形成外有熱錢進逼，內有炒風助燃的資產膨脹的風險。即使把緊結售匯的關口，也難收阻止熱錢之效，為勢所迫，中國想等發達國先退市，然后再調整似已不可能，香港被動地裹挾于這種形勢，亦更為困擾。

　　香港因堅守聯匯制度的關系，熱錢涌入除了覬覦人民幣升值的得益，主要還是從資產市場，股市及樓市的漲升中圖利。香港的尷尬在于：一方面成沖擊人民幣的中轉地，但也是熱錢沖擊的受累者，另一方面人民幣未自由兌換，而港元可自由兌換，又成為引致潛渡進出人民幣的媒介，備受內地防范。香港無政策可應對，惟有同內地透過政策協調紓緩熱錢的沖擊。

　　兩難的局面已很清楚，應對的難度顯而易見。令人擔心的是，在內地及香港官方層面，不承認資產泡沫的意態盛行，拿官方一些不盡不實的失真數據，來麻醉泡沫風險的威脅。世銀及亞銀對泡沫風險的警告被視為無物，而對他們上調經濟增長預測則樂于承受，這種愿聞報喜、不聽報憂的取態，又怎能寄望在決策上準確而客觀地評估形勢，做好應對風險的防范呢？