京東股權眾籌業務3月31日上線，當天早上，雷神筆記本這個項目就已經籌夠金額了。一周內，參加京東股權眾籌的首批11個項目中，有6個超額募資，參加京東股權眾籌的人數則超過2.3萬人。

　　京東股權眾籌的首頁大圖上，把這描述為“×絲逆襲”的好機會。“在中國像我一樣的草根×絲無數。”京東創始人劉強東說，他想用這個業務來“成就草根”：即給剛畢業的學生，甚至是在校生提供創業的機會，也給中低收入者提供做風險投資的機會—這是相對于傳統風投基本上都是富人參與、募集金額則常以百萬、千萬美元計來說的。

　　對于股權眾籌可能帶來的收益，京東眾籌業務的負責人金麟舉了個例子：以1萬元、30年為期限進行投資，存活期存款的收益是1.1萬元；買貨幣市場基金收益為3.2萬元；買股票的話，以美國股票市場的平均收益率9.2%計算，是14萬元；而做風險投資，根據美國風險投資的平均回報率25%來計算，是800萬元。

　　800萬元收益看起來是個驚人的好機會，但對于個人投資者來說，事情并沒有那么美好。關鍵問題之一是，獲得25%收益率的判斷力從何而來。

　　風險投資行業是個腦力和體力的雙重密集型行業。風險投資行業從業者的生活，是不斷地跟創業者聊，每天要對數個項目做判斷。其中兩個重要的判斷內容—看人，對創業團隊的能力和人品做判斷；看事，對行業趨勢和創業方向做判斷—需要靠項目累積出來的判斷力來支撐。而大量普通人并沒有機會累積出這樣的判斷力。

　　為了補足這個短板，京東股權眾籌在機制上設計成了“領頭＋跟投”的模式。以第一批上線的項目“十方旅游”為例，它在京東眾籌上的計劃募資金額上限為300萬元，由早期投資機構戈壁資本領投，出資150萬元，剩余的150萬元在京東股權眾籌上向普通個人投資者籌集，每人至少出資5萬元。不同于在京東頁面上看看公司信息的個人投資者，戈壁資本用了一個4人團隊，對十方旅游做了項目考察。項目一旦獲得收益，其余的跟投者要出讓20%的利潤給戈壁資本。

　　十方旅游的團隊在去年年底跟戈壁資本談過融資，在一兩個月后他們被告知，京東有個股權眾籌的機會，“要不要試試？”

　　在這次京東上線的11個項目中，戈壁資本提供了兩個。除了徐小平的真格基金，曾經投資過途牛旅游網的戈壁已經是這次跟京東合作的投資機構中最有名氣的一家。這也意味著，至少在早期，京東很需要專業投資機構提供相對可靠的項目，以及拿名譽和錢來背書。但愿意把自己看好、未來可能獲得高額回報的項目拿出來跟大眾分享的專業投資機構，不可能很多。

　　金麟稱，京東目前項目的來源之一是其產品眾籌業務。比如，做游戲筆記本的雷神，以及做獨輪車的快輪科技，就在京東上做過產品眾籌。京東對于這些硬件產品項目的吸引力，不僅在于做產品眾籌時結下的交情，更在于在京東平臺的銷售可能。雖然徐小平投資了快輪科技，但京東能提供的這些好處卻是他很難提供的。其他項目的來源是由創業者主動遞交資料。

　　怎么找到好項目，對風險投資行業來說是關鍵問題。十方旅行的聯合創始人高希瑞對《第一財經周刊》說，京東眾籌的好處在于，拿到投資的時間很快，上線第二天，十方旅游這個項目就已經超募到500萬元了，而根據他們此前跟一二十家風險投資機構談過融資但沒有結果的經驗，拿投資的速度是可以很慢的。“成千上百的創業者要找那幾個‘可惡’的投資人，像沈南鵬這樣的，很難找到，也很難打動。”徐小平說。

　　“融資不僅僅是拿錢。”高希瑞說，投資人能提供的管理經驗、品牌背書，以及在下一輪融資中能提供的幫助，都非常重要。戈壁資本對《第一財經周刊》稱，之所以推薦看好的項目給京東，是因為京東能在渠道和品牌建設上幫到創業者。而京東則宣稱，將提供一系列的創業服務：包括組織京東內部可以提供的供應鏈金融、產品眾籌、京東采銷、京東云、京東物流；也會幫創業公司找協作方，以及組織創業者導師團隊對創業企業做一對一指導。京東還計劃建立一個上課、講授知識的眾創學院，劉強東任校長。這一項被風險投資人沈南鵬認為是京東股權眾籌最后的壓軸戲。“說到底在整個的投資過程中，人的因素永遠是最重要的。”他說。

　　但問題在于，京東股權眾籌平臺目前吸引到的都是非常早期的項目。第一批上線的11個項目幾乎全成立于2003年和2004年。根據金麟的說法，京東選的都是“符合主流風險投資審美”的項目。而通常風險投資業的項目失敗率高達七八成，越早期失敗率越高。

　　專業的投資機構之所以能承受這么高的失敗率，是因為它們投資的項目數量足夠多，只要有一個項目獲得超額收益，就能補足其他項目的虧損。但對于普通個人投資者來說—京東設立的標準是擁有100萬元資產或者年薪超過30萬元—如果要像機構投資者那樣投資，按一個項目投資5萬元，投資10個計算，就得至少拿出50萬元，并且要承擔有可能全數打水漂的風險。金麟說，對這些項目，“京東不可能有任何隱性擔保。”因此京東用了漫畫來跟投資者說明可能面臨的風險。

　　由于創業公司的成長需要時間，風險投資的投資周期非常長，在中國大約是5年到7年。根據中國剛出臺的《私募股權眾籌融資管理辦法》的規定，股權在眾籌一年之內是不能交易的，且交易只限于跟投人之間。中途退出很難實現，因為退出的主要方式只有上市和被收購兩種，即便創業公司進行下一輪融資，通常也是用增發股份的方式，眾籌的跟投人的股份被跟領投人一起成立的合資公司持有，很難售出。

　　此外，個人投資者也得做好難以中途分紅的準備。“投資互聯網企業，讓這家企業分紅是很奇怪的事情。”金麟說，京東并沒有對創業企業怎么分紅做出規定，而是希望跟投人相信領投人的判斷能力，把是否分紅的決策權全部交給領投人。

　　根據京東股權眾籌的規則，一個項目籌資成功，京東就能獲得籌資額度3%到5%的抽成，但京東不拿現金，而是換做項目的股權。這也意味著，通過股權眾籌業務，京東能以幾近免費的方式，像撒胡椒面一樣在創業公司里撒上一輪。此外，京東還會成立一家創業投資基金，第一期投資規模1個億，計劃3年內投入5到10個億，對創業企業進行投資，而股權眾籌平臺顯然是篩選項目的好來源。