近期中國一線城市房價暴漲，并逐步蔓延至二線城市，資產價格泡沫擔憂加劇。那么，中國一線城市房地產泡沫有多大？

　　1.1與國際大都市比：中國一線城市房價水平居于世界前列

　　（1）從絕對房價看，中國一線城市居于世界前列

　　從絕對房價看，中國一線城市居于世界前列。根據NUMBEO的數據，2015年世界房價最高的十大城市中（中心城區房價），中國香港排第1，北京和深圳分列第9和第10。另外，上海排名第14，廣州排名第41。

　　我們熟悉的城市中，中心城區房價折合人民幣看（以人民幣兌美元6.5計算），香港和倫敦超過17萬元，東京、紐約、新加坡在12萬元左右，北京、深圳、上海、韓國首爾和中國臺灣在8萬元左右，新興市場中，印度、俄羅斯和巴西第一大城市分別為4.7萬元，3.4萬元和2萬元（和貨幣大幅貶值有關）。可見，中國一線城市絕對房價已經與國際“接軌”。

　　（2）從相對房價（房價收入比）看，中國一線城市超過全球頂級大都市

　　從相對房價看，中國一線城市超過全球頂級大都市。根據NUMBEO數據的房價與可支配收入之比看，2015年全球主要城市中，北京、上海和深圳排名靠前，分列第3，第5和第6名，高于東京、紐約、新加坡、首爾和巴黎等發達經濟體城市，和中國香港、倫敦等城市相當（見圖2）。

　　1.2中國一線城市房價收入比超過1991年日本，略低于1997年香港

　　2015年中國一線城市相對房價超過1991年前后日本東京，略低于1997年香港。1991年前后是日本房地產泡沫最大時期，1997年是香港房價泡沫時期，二者都在隨后出現了房價大幅下跌。

　　根據日本不動產經濟研究所數據，1990年，日本首都圈新建公寓樓平均單價93.4萬日元/平方米，當時日本人均GDP約為358萬日元，日本人均GDP與首都圈房價之比為3.8。根據中國指數研究院的百城房價數據，2015年，北京樣本住宅平均價格為3.5萬元/平方米，中國人均GDP為4.9萬元，中國人均GDP與北京房價之比為1.4。可見相對于人均GDP來看，北京房價高于1990年東京。

　　根據香港政府差餉物業估價署數據，1997年，香港平均房價為8.4萬港元/平米，人均GDP為21萬港元，以100平米算，房價收入比為40。根據中國指數研究院的百城房價數據，2015年，北京樣本住宅平均價格為3.5萬元/平方米，北京人均GDP10.6萬元，以100平米算，房價收入比為33。

　　可見，當前北京相對房價高于1990年的日本首都圈，略低于1997年的香港。

　　1.3小結：在中國一線大城市活著需要一點勇氣

　　從絕對房價看，2015年中國一線城市居于世界前列。

　　從房價收入比的相對房價看，2015年中國一線城市超過全球頂級大都市。

　　從和1991年日本以及1997年泡沫時期相比，2015年中國一線城市相對房價超過1991年前后日本東京，略低于1997年香港。

　　總體來看，中國一線城市房價泡沫程度極高。