一、中國紡織服裝行業現狀分析

消費大環境仍較為低迷。統計局數據顯示，2015年社會消費品零售總額同比增長10.7%，較去年同期下降1.3個百分點；CPI同比上漲1.4%，較去年同期下降0.6個百分點；消費實際增速9.3%，較去年同期下滑0.7個百分點。2016年1-2月社會消費品零售總額同比增長10.2%，較去年同期下降0.5個百分點；1-2月CPI同比上漲2.0%。較去年同期增長0.9個百分點；消費實際增速8.2%，較去年同期下滑1.4個百分點。整體而言，消費景氣度仍然不高。

2001-2016年中國社會消費品零售總額累計增速

2001-2016年中國CPI累計漲幅

服飾、服裝類零售增速均較去年有所回落，仍在低位徘徊。2015年限額以上批零企業服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長9.8%，較去年同期下降1.1個百分點，其中，服裝類零售額同比增長9.3%，較去年同期下降1.5個百分點。2016年1-2月限額以上批零企業服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長8.4%，較去年同期下降0.7個百分點，其中，服裝類零售額同比增長8.1%，較去年同期下降0.3個百分點。整體而言，服飾/服裝類零售額增速仍在低位徘徊。

2001-2016年中國限額以上批零服飾類零售額累計增速

2001-2016年中國限額以上批零服裝類零售額累計增速

服裝類零售未有明顯復蘇，增速中樞在0附近，且價格壓力較大。2015年，全國重點大型零售企業服裝商品零售額同比下降0.3%，增速較2014年下滑1.3個百分點；2016年1-2月份受需求不振及春節提前因素影響（節前集中銷售季較15年同期減少10天），全國百家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比下降5.5%，增速較2015年1-2月份下降11.9個百分點。五十家重點零售企業數據與百家趨勢一致，1-2月份服裝類零售額同比下降5.5%，增速較2015年1-2月份下降11.7個百分點。整體而言，服裝類零售未有明顯復蘇，月度數據有一定波動，但增速始終在0附近徘徊，并且受前幾年價格漲幅過大及終端不景氣等影響，近年來零售價格壓力一直較大，15年以來零售價格同比一直處于下滑階段。

2011-2016年中國50家零售企業服裝零售額當月增速

2011-2016年中國100家零售企業服裝零售額當月增速

2007-2016年中國100家零售企業服裝類零售量及零售價增速

　　受制于出口及國內終端消費，紡織品需求仍較為低迷。2015年，紡織品和服裝分別出口1095和1744億美元，同比分別增長-2.3%和-6.4%，紡織品服裝出口合計同比增長-4.9%。16年1-2月紡織品和服裝分別出口155和243億美元，同比分別增長-14.2%和-16.7%，紡織品服裝出口合計同比增長-15.7%。外需仍在下滑，而國內終端消費需求也未有明顯復蘇，紡織品整體需求仍然較為低迷。

2002-2016年中國紡織品服裝累計出口額（億美元）及增速

　　2015年1、2月內棉價格下跌1.5%/0.7%，3月略微反彈0.1%，4月下跌0.3%，5月/6月均下跌0.4%，7月/8月分別下跌1%/0.5%，9月/10月繼續下跌0.4%/0.2%，11月/12月內棉價格繼續下跌0.6%/0.3%。16年內棉價格繼續下跌，1月/2月/3月分別下跌2.2%/3.2%/3.0%，，跌至11000-12000元/噸的區間內。15年1-4月內外棉價差維持在2000-2500+元/噸，5月/6月維持在1800+元/噸，7月收斂至1700+元/噸，8月內外棉價差略有擴大至1900+元/噸，9月收斂至1706元/噸，10月-11月維持在1500+元/噸，12月收斂至1312元/噸。16年1月內外棉價差為1065元/噸，2月繼續收斂至870元/噸，3月維持在811元/噸。

　　2016年4月11日鄭棉價格出現企穩反彈，我們認為這主要是受拋儲預期推遲及新疆兵團惜售導致，短期而言，若拋儲預期落地持續推后，棉花現貨價格不排除存在階段性結構上漲的可能性，品級間價差將拉大，但考慮到國儲棉儲備量較大，拋儲的實施預期使棉花現貨價格形成趨勢性上漲的可能性不大，預計反彈空間有限。整體而言，拋儲的最終實施，或將對棉價造成緩慢下行的壓力，內外棉價格正逐步接軌，但出于對國儲棉品級不高的考慮，預計棉價出現暴跌的可能性不大，棉花品級間的價差拉大。

2003-2015年中國328級中棉價格指數

2007-2016年中國內外棉價差

　　由于2015/16年度的全球棉花消費量的下調只部分抵消了產量的調減幅度，USDA下調全球棉花期末庫存（-0.7%）。美國農業部（USDA）發布2016年3月份全球棉花供需數據，預計2015/16年度全球棉花產量2182萬噸（-1.1%）；消費量2378萬噸（-0.3%）；期末庫存2250萬噸（-0.7%），庫存消費比為94.6%。預計中國棉花產量518萬噸（持平）、消費量697萬噸（持平），期末庫存1405萬噸（持平），庫存消費比為202%。供需格局及美元因素導致棉價不具備大量級反彈的基礎。受到種植面積及產量下降的影響，棉花增量供給（產量）有所下降，但高庫存導致棉花存量供給仍然龐大，并且需求端相對疲軟，全球庫存消費比達94.6%，目前棉價還不具備大量級反彈的基礎。

全球棉花供求格局

美國棉花供求格局

中國棉花供求格局

　　二、中國紡織服裝行業發展趨勢預測

　　1、2016年1-3月，休閑服裝板塊走勢強于大盤和紡織服裝行業主版塊，2月因春節效應，成交量顯著提升。2014-2018年預計中國成人服飾市場規模年均復合增長9%，到2018年，我國成人服飾市場規模將達到14，675億元。其中，休閑服裝涵蓋的品類和所適用的場合最為廣泛。，款式設計和渠道依舊是休閑品牌服裝發展主線。從市場規模和增長速度來看，休閑裝市場都具有廣闊的發展空間。中國休閑服裝市場起步較晚、成熟度低，競爭激烈，國內休閑裝市場的自主品牌、港資品牌與國際品牌眾多，市場集中度較低，目前行業呈現出向優勢休閑裝品牌集中的趨勢。業績增長應側重品牌產品品類的擴展與創新，在渠道方面打通線上線下，降低門店經營成本的前提下，提供優質線上線下融合的服務體驗。

　　2、2020年女裝市場有望超過萬億。據預測，至2018年國內服裝零售額將達到2.1萬億元。按照中國女裝消費占比在未來5年內提升5個百分點，女裝、男裝、童裝分別為58%、32%、10%的銷售額占比估算，2018年國內女裝銷售額有望達到1.26萬億元，對應年復合增速約8.5%，高于服裝整體零售市場增速。

　　3、2015年全年社會消費品零售總額300931億元，比上年名義增長10.7%（扣除價格因素實際增長10.6%）。全年全國網上零售額38773億元，比上年增長33.3%。其中，實物商品網上零售額32424億元，增長31.6%，占社會消費品零售總額的比重為10.8%；非實物商品網上零售額6349億元，增長42.4%。在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長40.8%、21.4%和36.0%。以上數據充分說明在消費水平提升的同時，“互聯網+”概念的深入，促進電商與實體零售融合，革新傳統經銷路徑，催生產業創新，以拓展和推動消費內容與方式的更多可能性。

　　4、服裝行業各細分市場洗牌加劇，服飾行業已經從機會導向變成現在的能力導向，我們看好公司在積極迎合消費升級、專注產品與品質驅動；適時調整內部結構，投入O2O運營模式；能夠實現互補并購并完成產業轉型的行業龍頭企業。

　　5、男裝品牌因為市場占有率較高，具有一定的品牌效應。品牌企業在謀求產業革新的過程中，側重渠道的拓展和創新；休閑服裝板塊作為一塊新型板塊，市場上升空間巨大，潛力無限。同時受到國外快時尚品牌的沖擊，競爭壓力與市場占有率都有待提升，企業在謀求保持主業穩增長的同時，擴展題材概念，互通上下產業鏈，打造大生態圈；女裝品牌市場處于緩慢出清的狀態，部分業績不理想的品牌公司通過資本運作，并購、借殼等方式完成企業轉型，行業龍頭逐漸凸顯行業地位，在產品品類和品牌推廣擴展的過程中形成自己不可替代的特點。

　　6、2015年，由于全球經濟弱勢，國際市場需求不足、中國傳統競爭優勢進一步弱化、貿易摩擦有所加劇等因素導致出口形勢不佳，訂單量下滑，一方面是受全球經濟疲軟，需求弱勢，尤其是占我國紡織服裝行業出口比重近30%的歐盟和日本經濟不振影響，我國訂單大幅減少；另一方面也有訂單國際轉移的因素。由于我國勞動密集型產業價格優勢減弱，部分海外訂單向越南、印度、印度尼西亞、柬埔寨等人力成本更低的新興經濟體轉移，服裝行業尤其明顯。