一、中國工程機械市場現狀分析

　　2015年工程機械行業明顯惡化，期待基建回暖訂單改善。2015年實現營業收入443.32億元，同比減少30%；歸母凈利潤虧損1.42億元，同比下降104%。全球經濟增速低于預期，行業正面臨產能過剩、需求不振、銷售從緊以及利潤大幅下滑的深度調整期。

2010-2015年中國工程機械行業年度營業收入/歸母凈利潤及增速（億元）

　　2015年前三季度挖掘機、裝載機、推土機和壓路機月銷量持續下滑，從2015Q4開始截止到目前，受益下游房產基建略有復蘇跡象，以挖掘機、裝載機、起重機傳導順序銷量依次有所回升。

2005-2016年中國工程機械四大機型行業月銷量（臺）

2006-2015年中國工程機械四大機型月銷量同比增長率

2010-2015年中國工程機械行業凈利率

2010-2015年中國工程機械行業毛利率

　　工程機械行業2015年期間費用率為23%，增幅較大。主要原因是銷售收入大幅下滑所致。

工程機械行業期間費用率變化情況

　　2015年工程機械行業信用銷售遺留問題依然嚴峻，下游需求低迷，存貨和應收賬款周轉效率進一步惡化。

2010-2015年中國工程機械行業現金流質量（億元）

2010-2015年中國工程機械行業年度周轉天數

　　2016年一季度銷量及銷售額有望較前幾年的低位有所上升，營收及歸母凈利潤下滑幅度同比收窄，但我們認為幅度不會很大。同時，受制于需求的溫和復蘇，產能利用率后續的提高幅度有限，制約盈利改善的持續性。隨著銷售回暖存貨出清加快，但信用銷售遺留問題依然存在，應收賬款周轉天數在2015年四季度回落后又再次上升。

2010-2016年中國工程機械行業季度營業收入/歸母凈利潤及增速（億元）

2010-2016年中國工程機械行業季度周轉天數

　　二、中國工程機械行業發展趨勢

　　1、基建投資離不開工程機械的投入，市場可能已經處于底部區域。十三五規劃期間，國家繼續加大鐵路、水利投資，國內需求繼續好轉，去產能使得供給端持續收縮，我們認為行業底部已經得到確認。2016年1-2月銷量合計6642臺，同比增長6.6%。2月挖機銷量3654臺，同比增長40%。絕對數來看，1、2月份銷量與2010年高峰時期單月上萬臺的銷量不可同日而語，但可以推測市場可能已經處于底部區域。3月銷量有回暖趨勢，主要由于年后基建項目集中開工。數據映證：恒立油缸排產10班，產能利用率80%，明顯好轉。恒立油缸主要生產小挖油缸，而小挖主要用于基建和農業水利工程。挖機廠商目前對3月銷售持相對樂觀的態度，但對全年工程機械基本面還處于觀望的態度。如果基建投資回升，產品受益順序為：挖掘機、裝載機、起重機。混凝土機械和房地產相關度高，目前沒有好轉跡象。

　　2、降低工程機械企業融資成本和資金風險。由于行業信用銷售占比非常高，行業面臨的最大風險就是資金風險，連續降息將大大降低工企業信用銷售帶來的資金壓力和風險。

　　3、中國工程機械行業經歷國內近十年大發展，已經具備較強的產品技術、市場服務經驗，中國生產的裝載機、推土機、起重機等產品已經建立了全球市場的較強競爭力，此外海外并購早已開始，比如三一收購普茨邁斯特、柳工收購HSW、中聯收購CIFA等，為國際化已經做好了準備。未來隨著中國基建工程出海，將促進出口業務的顯著擴大。

　　4、國企改革促進行業轉型升級，部分公司將面臨價值重估。工程機械屬于充分競爭行業，國有企業轉型升級的預期非常強烈。行業內上市公司將圍繞混改、股權激勵、資產注入等陸續推出改革方案。工程機械行業將迎來轉型發展的新時期。