一、全球天然橡膠產量、庫存分析

天然橡膠具有農產品屬性，長期來看其產量主要受生長周期及割膠效率影響；短期來看天氣狀況及政策變動都會對產量產生影響；天然橡膠生長區域主要集中于東南亞各國， 其中泰國、印尼、馬來西亞與中國都是重要的產膠國。總體上，我們預計2016 年全球天然橡膠產量在1218 萬噸左右，較15 年下降1.09%。基于以下判斷：1）厄爾尼諾爆發致東南亞主產國出現大面積干旱，膠樹生長與出膠率或受影響減產；2）07~10 年新增種植面積較多且進入可割期，但目前膠農割膠積極性不高，因而總產量增加有限；3） 國際三方橡膠理事會（IRCo）2016 年年初推出的聯合限制出口計劃短期內將從基本面上影響天然橡膠供給。

2003-2020年全球天然橡膠產量統計及預測

2007-2015年天然橡膠主產區庫存結構情況（單位：萬噸）

天然橡膠生產流程圖示

2020年全球未來天然橡膠產量預測

天然橡膠種植自20 世紀中葉蓬勃發展至今，按照不同的增長速度大致可分為5 個時期， 不同階段影響天然橡膠的因素主要有：可割膠面積、膠農割膠積極性以及單產等其他偶發性因素等。當前對應的是天然橡膠穩定發展時期，厄爾尼諾及隨后的拉尼娜將成為2016 年產量增長的掣肘。

天然橡膠供給的主要影響因素

　　天然橡膠產量具有周期性，產量與可割膠面積和割膠效率高度相關，同時偶發性因素也會影響天然橡膠的供給。從長遠來看，天然橡膠的供給具有長期穩定性，主要受可割膠面積及單產影響：1）可割膠面積。根據天然橡膠的生長周期計算，橡膠樹6~8 年進入可割膠狀態，8~10 年進入高產期，因此2016 年的天然橡膠產量與2008~2010 年天然橡膠新種植面積高度相關；2）割膠效率。割膠效率與天然橡膠單產及膠農積極性有關。若橡膠生長期環境水熱條件均衡，則單產較高；若膠農割膠積極性不高，則他們有可能放棄割膠或者轉業，影響橡膠產量。

　　短期來看，政策導向及極端天氣等偶發性事件也會影響天然橡膠產量。1）2016 年三方橡膠理事會（泰國、印度尼西亞、馬來西亞）計劃從3 月開始實施出口削減計劃，預計3-8 月內減少61.5 萬噸出口量，將從基本面上影響天然橡膠供給；2）偶發性因素也會影響天然橡膠生長與割膠效率。橡膠樹生長需高溫多雨少強風的環境，極端天氣如臺風、洪水以及干旱等容易引起橡膠減產，臺風還會推遲割膠期的到來；遇破壞性極強的地震及海嘯，膠農或因忙于災后重建而減少割膠。

天然橡膠供給歷史情況圖示

天然橡膠主產區歷史可割膠面積變化情況

1960S 以來天然橡膠主產國單產不斷上升（單位：千克/公頃）

近年來天然橡膠主產區種植面積變化情況（單位：萬公頃）

近年來重要產膠國天然橡膠產量分地區結構情況（單位：萬噸）

2016 年3~8 月三國聯合限產計劃

2016 年3~8 月出口限制計劃占去年同期出口比重

　　天然橡膠主產區集中在東南亞地區，占全球總產量90%；泰國、印尼、馬來西亞三國全球占比69%；越南、中國也是重要的天然橡膠生產國，產量位于全球第三、四。

　　我們認為，天然橡膠生產端高度集中使得天然橡膠主產國在天然橡膠供給方面具有較高的發言權，種植資源及政策因素、極端天氣變化都能影響全球天然橡膠供給。我們預計2016 年天然橡膠產量為1218 萬噸，同減1.1%。基于以下判斷：1）半世紀以來最強厄爾尼諾爆發及隨后大概率發生的拉尼娜將致東南亞主產國先旱后澇，部分膠園因干旱而突發山火焚毀；而拉尼娜或帶來暴雨可緩解旱情，但是不利于割膠工作的展開，因而主產國產量增加有限；2）從橡膠樹7~9 年的生長周期來看，07~10 年新增種植面積較多且目前進入可割期，但由于15 年割膠經濟效益不明顯，目前膠農割膠積極性不高，部分成熟膠園遭廢棄，因而產量增加但增幅有限；3）國際三方橡膠理事會（IRCo）2016 年年初推出的聯合限制出口計劃或短期內直接影響橡膠供給狀態。

2014 年天然橡膠割膠面積占比情況

2014 年天然橡膠總種植面積占比情況

2015 年天然橡膠產量占比情況

2015 年天然橡膠出口量占比情況

2003-2015年泰國天然橡膠產量情況

2003-2015年印尼天然橡膠產量情況

2003-2015年馬來西亞天然橡膠產量情況

2003-2015年越南天然橡膠產量情況

　　二、橡膠需求量分析

　　天然橡膠的需求間接反映經濟體的消費水平和工業化發展水平。目前天然橡膠消費主要集中于東南亞新興工業區，中國逐漸成為全球最大的天然橡膠消費國。從歷史上來看， 經濟增長是影響天然橡膠消費的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業日益成熟亦將影響天然橡膠的消費量。從天然橡膠下游產業鏈來看，天然橡膠中日用消費品占比不到20%；其最大消費量源于工業需求——69%用于輪胎制造；輪胎制造的需求主要由汽車制造業拉動。我們判斷未來需求部門不會出現較大改變，重心仍在亞洲新興工業區，且中國天然橡膠需求占比最大，主要由汽車制造業及輪胎消費拉動，橡膠管帶、醫療消費及特種膠等領域天然橡膠消費占比較小且趨于穩定。

天然橡膠下游需求端情況

天然橡膠69%用于輪胎制造

橡膠占輪胎原料構成的一半

　　三、橡膠消費量分析

　　全球天然橡膠消費量由1950 年的172 萬噸穩步提升至2015 年的1217 萬噸，年均復合增長速度為3%。從地域上來看，世界上90%的天然橡膠在新加坡集散，天然橡膠消費主要集中于亞洲新興工業區，中國為最大的天然橡膠消費國；從歷史上來看，經濟增長是影響天然橡膠消費的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業日益成熟亦將影響天然橡膠的消費量。

　　2015 年度乘用車及商用車產銷預測數據，輪胎消費地域格局基本不會發生太大變化，主要集中于北美（22%）、歐洲（23%）、東亞（中國18%） 等地；輪胎產地主要集中于亞洲（55%，其中中國30%；含東亞和東南亞）、歐洲（19%） 和北美（13%）。

2014 年全球輪胎產量區域結構

2014 年全球輪胎消費量區域結構

1994-2015年中國天然橡膠消費情況

1994-2015年中國汽車產量及增速變化情況

　　自2002 年來，中國無論是在天然橡膠消費的增速上還是總量上，都逐漸成為發展最快的國家；主要原因在于對外貿易蓬勃發展、內需擴大以及工業化發展速度加快：1） 中國于2001 年加入WTO 后，橡膠及橡膠制品貿易開始加速；隨后東盟自貿區議程推動天然橡膠進口配額制度逐漸開放至取消，中國天然橡膠貿易日益活躍；2）2001 年1 月11 日成立中橡電子交易市場（前海南農墾電子商務交易中心），利用其價格發現、降低成本的市場化機制推動天然橡膠交易；3）宏觀經濟好轉帶動汽車及工業消費增加， 間接傳導至輪胎行業：2000 年以來中國GDP 年均增長率維持在8%左右，經濟向上帶動橡膠消費增加，尤其是汽車行業（輪胎）、房地產行業（橡膠管帶）以及居民消費、醫療領域（乳膠手套、膠鞋等）。

中國天然橡膠消費全球占比越來越大

中國逐漸成為全球天然橡膠貿易和消費大國

中國工業化進程明顯加快

中國汽車制造業飛速發展

2000~2010中國橡膠制品業規模明顯擴大

中國房地產業飛速發展