黃酒行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模在四大酒種中居最末，占比不足2%。相比其他酒種，特別是白酒，黃酒行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模較小，2014 年黃酒行業(yè)整體營(yíng)收為158.6 億元，遠(yuǎn)低于白酒行業(yè)5258.9 億元的市場(chǎng)規(guī)模，占酒類總營(yíng)收比重僅為1.8%；2014 年黃酒行業(yè)利潤(rùn)總額為16.9 億元，遠(yuǎn)小于白酒行業(yè)698.7 億元的利潤(rùn)，占酒類總利潤(rùn)比重僅為1.7%。2012 年前，黃酒行業(yè)的營(yíng)收占比和利潤(rùn)占比呈下降趨勢(shì)，從高點(diǎn)2003 年的2.9%和3.3%分別降到2012 年的1.8%和1.4%；2012 年后黃酒行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)占比略微反彈。

2003-2015年四大酒種主營(yíng)收入變化趨勢(shì)圖（億元）

2003-2015年四大酒種利潤(rùn)變化趨勢(shì)圖（億元）

四大酒種占酒類主營(yíng)收入比重變化趨勢(shì)圖

四大酒種占酒類利潤(rùn)比重變化趨勢(shì)圖

　　從行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)來看，2014 年景氣低，2015 年開始黃酒行業(yè)有所反彈。近幾年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩和需求疲軟等影響，黃酒行業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速出現(xiàn)了不同程度的下滑，增速從2007 年高點(diǎn)的42%和62%下跌到2014 年的近乎為0 的增長(zhǎng)。2015 年開始行業(yè)有復(fù)蘇跡象，營(yíng)收和利潤(rùn)增速開始上升，從分月數(shù)據(jù)來看增速顯著回升。

2004-2015年黃酒行業(yè)主營(yíng)收入及同比增速

2004-2015年黃酒行業(yè)利潤(rùn)及同比增速

2011-2015年黃酒行業(yè)主營(yíng)收入和利潤(rùn)月度數(shù)據(jù)（億元）

　　從上市公司區(qū)域收入占比可以看出，黃酒消費(fèi)地區(qū)主要集中在江浙滬地區(qū)。由于歷史、習(xí)慣等原因，我國(guó)黃酒的消費(fèi)地區(qū)集中在江浙滬地區(qū)。以主要上市公司為例，金楓酒業(yè)2006-2015 年上海本地的收入占比均超過80%；會(huì)稽山2013 年江浙滬占比達(dá)92.33%；古越龍山未披露國(guó)內(nèi)分區(qū)域數(shù)據(jù)。

金楓酒業(yè)主營(yíng)收入地區(qū)構(gòu)成

　　從四大酒種均價(jià)對(duì)比來看，黃酒價(jià)格明顯落后；2014 年前均價(jià)呈下降趨勢(shì)，2015 年恢復(fù)上升。我們按照各個(gè)酒類制造行業(yè)總體的營(yíng)業(yè)收入和產(chǎn)量分別計(jì)算黃酒、啤酒、白酒和葡萄酒的均價(jià)。后三種酒的均價(jià)近年來一直穩(wěn)步攀升，2015 年白酒、葡萄酒和啤酒的均價(jià)（營(yíng)收/產(chǎn)量）分別為4.17、3.88 和0.39 元/升，而黃酒均價(jià)小幅下降，至2014 年僅為0.58 元/升，隨后在2015 年恢復(fù)上漲（0.60 元/升）。與同為大眾飲品的啤酒比較，黃酒對(duì)啤酒的價(jià)格領(lǐng)先幅度從2008 年最大的0.74 元/升縮小到2015 年的0.21 元/升；而同樣作為中國(guó)特色飲品的白酒，對(duì)黃酒的價(jià)差已經(jīng)從1.58 元/升擴(kuò)大到現(xiàn)在的3.57 元/升。

四大酒種中，只有黃酒的均價(jià)（營(yíng)收/產(chǎn)量）呈現(xiàn)下降（2015 年恢復(fù)上升）單位：元/升

　　四大酒種2016 年價(jià)格表現(xiàn)分化明顯，白酒黃酒提價(jià)，紅酒啤酒價(jià)格弱。我們選取了四大酒種中具有代表性的品種近三年的價(jià)格，并將其統(tǒng)一換算成500ml 進(jìn)行比較。2014 年初至2015 年底，古越龍山八年花雕王價(jià)格均保持在29.9 元，直到2016 年1 月跳漲到46 元。53 度飛天茅臺(tái)8 月中一批價(jià)960 元，淡季不淡批價(jià)跳漲，一個(gè)月猛漲100 余元，目前終端價(jià)已顯著突破1000 元，三年來重新站上千元，且有望在中秋或春節(jié)旺季批發(fā)價(jià)突破1000元。近三年百威啤酒的價(jià)格基本在10 元以下，其價(jià)格在今年1 月以來反而有所下降，目前為6.82 元。張?jiān)８杉t（赤霞珠）的售價(jià)在22.5-30.6 元的范圍波動(dòng)，2015 年年底從30.6 元的高位跌落至24.5 元后，在8 月初漲至26 元。

各大酒種多數(shù)從今年初明顯漲價(jià)單位：元/500ml

　　近四年來黃酒原酒價(jià)格一路下探，2016 年5 月開始上漲。選取07 年龍山和07 年女兒紅的價(jià)格數(shù)據(jù)，兩者在2012 年6 月均為30 元/壇。龍山的價(jià)格在一年后已跌去一半，此后長(zhǎng)期徘徊在13 元/壇左右，2016 年5 月上漲至15 元/壇；女兒紅的價(jià)格從2013 年4 月最高的32 元/壇緩慢跌至目前的19 元/壇。07 年龍山和07 年女兒紅的價(jià)差先擴(kuò)大后縮小，目前價(jià)差為3.8 元/壇，呈現(xiàn)逐漸收斂的趨勢(shì)。

07 年龍山和07 年女兒紅價(jià)格下跌已三年之久單位：元/壇

　　提價(jià)受制約的行業(yè)視角：產(chǎn)量增速高于營(yíng)收增速，存貨水平不斷攀升。2009 至2014年，黃酒制造行業(yè)的產(chǎn)量增速均高于行業(yè)整體營(yíng)收的增速，期間產(chǎn)量CAGR 為22.46%，而營(yíng)收CAGR 僅為11.75%。快速擴(kuò)產(chǎn)使得供給大于需求的狀況也被行業(yè)的存貨數(shù)據(jù)印證，產(chǎn)成品存貨從2009 年2 月的22.78 億元一路上升到2015 年7 月的42.42 億元，6 年間CAGR為10.92%，幾乎達(dá)到了營(yíng)收增速的平均水平。

2015 年以前黃酒產(chǎn)量增速高于營(yíng)收增速

黃酒制造業(yè)產(chǎn)成品存貨連年攀升