乙二醇（MEG，CH2OHCH2OH）是一種重要的大宗化工原料，具有沸點(diǎn)高、凝固點(diǎn)低和還原性弱等特點(diǎn)。2015年全球消費(fèi)2570萬(wàn)噸，廣泛應(yīng)用于聚酯纖維、防凍液、精細(xì)化學(xué)品、納米粒子制備等領(lǐng)域。隨著國(guó)內(nèi)聚酯、化纖產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展，中國(guó)已成為世界乙二醇的主要生產(chǎn)國(guó)和最大消費(fèi)國(guó)，其產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總量的23%和50%左右左右，其中聚酯（包括聚酯纖維、聚酯塑料、聚酯薄膜等）的消費(fèi)量占國(guó)內(nèi)乙二醇總消費(fèi)量超90%。

乙二醇下游應(yīng)用領(lǐng)域

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　　產(chǎn)能、需求持續(xù)上升，供需相對(duì)穩(wěn)定。2015年，全球擁有乙二醇產(chǎn)能約為3300萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)16.9%，過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率為5.2%；消費(fèi)需求約為2570萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%，過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率為6.1%。未來(lái)世界上仍有多套新建或者擴(kuò)建裝置建成投產(chǎn)，產(chǎn)能仍將不斷增加。新增產(chǎn)能將主要集中在中東區(qū)、亞洲的中國(guó)大陸和印度等國(guó)家和地區(qū)，尤其是中國(guó)大陸，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將超過(guò)650萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2020年，世界乙二醇的總產(chǎn)能將超過(guò)3700萬(wàn)噸。

全球乙二醇產(chǎn)能、量變化（萬(wàn)噸）

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　　產(chǎn)能和消費(fèi)從區(qū)域上看存在錯(cuò)配情況，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移是大概率事件。全球乙二醇主要的生產(chǎn)地區(qū)是東北亞、中東和北美，2014年?yáng)|北亞、中東和北美的乙二醇生產(chǎn)量全球占比依次為34%、31%和15%。而東北亞、中東和北美2014年的乙二醇消費(fèi)占比依次為60%、4%和10%。東北亞地區(qū)是目前和未來(lái)10年全球乙二醇的主要產(chǎn)地和消費(fèi)區(qū)域，而中國(guó)乙二醇的對(duì)外依存度仍將維持在60%~70%，將貢獻(xiàn)出最多的貿(mào)易機(jī)會(huì)。由于中東乙烯來(lái)源主要是乙烷，其乙二醇生產(chǎn)成本低，故中東地區(qū)乙二醇的生產(chǎn)狀況將直接影響世界乙二醇的供應(yīng)格局，其將繼續(xù)主宰世界乙二醇市場(chǎng)。另一方面，隨著煤制乙二醇技術(shù)的成熟，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能布局加快，將加速全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

2013年主要區(qū)域總產(chǎn)能及消費(fèi)量（萬(wàn)噸）

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　　近年來(lái)，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能、產(chǎn)量和消費(fèi)量逐年上升，目前已經(jīng)成為全球最大的乙二醇消費(fèi)國(guó)。2015年，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能為744萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)27.6%，約占世界總生產(chǎn)能力的23%；表觀消費(fèi)量為1312萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%，約占世界總消費(fèi)量的51.1%；產(chǎn)量為432萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%。預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)乙二醇的總消費(fèi)量將達(dá)到1800萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)能長(zhǎng)期不足，供應(yīng)缺口大。2014年以前，我國(guó)乙二醇在產(chǎn)能擴(kuò)張方面速度相對(duì)緩慢；而2015年以后，由于煤制乙二醇技術(shù)的投入生產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速。在過(guò)去十年，我國(guó)乙二醇消費(fèi)需求的復(fù)合增速在9.7%，產(chǎn)量復(fù)合增速為13.7%，而產(chǎn)能復(fù)合增速為18.4%，但由于產(chǎn)能基礎(chǔ)較差，即使設(shè)備滿產(chǎn)離滿足國(guó)內(nèi)需求尚有較大差距；同時(shí)，受到極具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的中東乙二醇等進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有設(shè)備的開(kāi)工率也常年徘徊在60%-70%之間，供需缺口進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為，盡管乙二醇產(chǎn)能在近幾年有加速擴(kuò)張的趨勢(shì)，但消費(fèi)方面仍將有600~700萬(wàn)噸/年的缺口，未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)乙二醇供不應(yīng)求的格局仍將持續(xù)。

2000~2015年國(guó)內(nèi)乙二醇供需情況（萬(wàn)噸）

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2016年底全國(guó)乙二醇生產(chǎn)裝置運(yùn)行情況（乙烯法）

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2016年底全國(guó)乙二醇生產(chǎn)裝置運(yùn)行情況（煤化工法）

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　　乙二醇價(jià)格相對(duì)抗跌，已然觸底。2015年，全年乙二醇行情經(jīng)歷了前高后低、先揚(yáng)后抑的過(guò)程，在以原油為首的大宗商品全線下跌的情況下，從2015年5月份開(kāi)始，乙二醇一路狂跌，從最高時(shí)期的7800元（華東地區(qū)，噸價(jià)，下同）下跌至12月底的4400元，下跌幅度超過(guò)40%，市場(chǎng)價(jià)格刷新近5年的歷史新低。但是，作為抗跌的明星產(chǎn)品乙二醇表現(xiàn)依然相對(duì)堅(jiān)挺，跌幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他化工龍頭產(chǎn)品。2016開(kāi)年價(jià)格回升明顯，進(jìn)入上升通道。2016年，乙二醇繼續(xù)保持開(kāi)門紅，一季度漲幅高達(dá)20.4%。我們認(rèn)為隨著乙烯等乙二醇原料價(jià)格的上漲，下游聚酯行業(yè)景氣度的逐步回升，乙二醇的價(jià)格已然觸底，開(kāi)始進(jìn)入上升通道。

乙二醇主要進(jìn)口價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）

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國(guó)內(nèi)乙二醇主要報(bào)價(jià)走勢(shì)（元/噸）

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　　2016亞洲地區(qū)供應(yīng)商減產(chǎn)集中，供需緊張，持續(xù)支撐乙二醇價(jià)格回暖。2016年1~9月，亞洲地區(qū)估計(jì)有164萬(wàn)噸的減產(chǎn)量（同比64萬(wàn)噸），主流供應(yīng)商的減產(chǎn)會(huì)使中國(guó)進(jìn)口量較同期驟減；而3月以后的需求會(huì)繼續(xù)增加。兩項(xiàng)疊加，我們預(yù)計(jì)，2016年國(guó)內(nèi)乙二醇的供需會(huì)持續(xù)偏緊，2017年以后才會(huì)有所緩解。而這種緊張的供需格局將有效支撐國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格的持續(xù)回升。

2016年亞洲地區(qū)乙二醇供應(yīng)商集中減產(chǎn)

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　　隨著技術(shù)逐漸成熟，預(yù)計(jì)煤制乙二醇產(chǎn)能將持續(xù)上升。從產(chǎn)能存量看，截至2015年底，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能744萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)30%，增速明顯加快；其中，石油乙烯路線463萬(wàn)噸/年，MTO路線70萬(wàn)噸/年，合成氣制乙二醇路線（煤制乙二醇）211萬(wàn)噸/年。但整體來(lái)看，產(chǎn)量增長(zhǎng)較慢，尤其是合成氣制乙二醇，由于技術(shù)等因素，導(dǎo)致開(kāi)工率不高，產(chǎn)量更少。

國(guó)內(nèi)煤制乙二醇產(chǎn)能趨勢(shì)及預(yù)測(cè)

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　　再看產(chǎn)能增量部分。目前計(jì)劃中產(chǎn)能大部分為煤合成氣法。其中，已投產(chǎn)產(chǎn)能為252萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能865萬(wàn)噸/年，擬建和規(guī)劃中的產(chǎn)能為1100萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)到2020年底，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能總體將能突破1200萬(wàn)噸/年，而其中煤制乙二醇產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)650萬(wàn)噸/年，在總產(chǎn)能中占比將超過(guò)50%。

2015年國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能結(jié)構(gòu)圖

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2020年國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能結(jié)構(gòu)圖（預(yù)測(cè)）

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我國(guó)近年來(lái)煤制乙二醇項(xiàng)目的進(jìn)展情況

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　　目前我國(guó)煤制乙二醇技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)較多。但從技術(shù)上看，基本工藝路線基本相近，都是目前最主流的草酸酯法，只是在反應(yīng)條件（溫度、氣壓、催化劑等）、轉(zhuǎn)化率、回收效率等方面略有不同。經(jīng)過(guò)測(cè)算，如果按照褐煤400元/噸左右的價(jià)格，煤制乙二醇的成本在4000~4500元/噸左右。自有配套合成氣裝置或是采用綜合尾氣（如新疆天業(yè)）的綜合成本在此基礎(chǔ)上下調(diào)500~1000元/噸。

煤制乙二醇成本核算（元/噸）

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煤制乙二醇市場(chǎng)空間測(cè)算

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　　由此，我們得到上表中需求測(cè)算矩陣。可以看到，隨著技術(shù)的日臻成熟，煤制乙二醇可有效補(bǔ)充國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能的嚴(yán)重不足，甚至憑借其經(jīng)濟(jì)性替代部分石油法乙二醇的應(yīng)用；若聚酯行業(yè)保持目前的平穩(wěn)增速，煤制乙二醇的潛在市場(chǎng)空間至少超過(guò)千萬(wàn)噸量級(jí)。