一、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模激增，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　2016 年一季度二級(jí)市場(chǎng)劇烈 波動(dòng)，股指大幅下挫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，信用交易需求銳減。2016 年前三季度日均融資融券余額 8854.7 億元，同比大幅下降 40.1%，隨著 市場(chǎng)逐步回暖，股指震蕩上行，截至 11 月 03 日兩融余額雖提升至 9211.5 億元，但考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難以迅速回升，預(yù)計(jì)兩融規(guī)模短期難以實(shí)現(xiàn) 突破。兩融銳減導(dǎo)致上市券商 2016 年前三季度利息凈收入同比下滑 41.24%，合計(jì) 195.5 億元，占營(yíng)業(yè)收入比重 12%。其中，國泰君安、海 通、華泰利息凈收入規(guī)模位居行業(yè)前三，第一創(chuàng)業(yè)憑借固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng) 先優(yōu)勢(shì)，利息凈收入同比逆勢(shì)增長(zhǎng) 59.82%，而東方、東興、東北等三家 券商利息凈虧損。

2015/01-2016/11 兩融余額（億元）

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股權(quán)質(zhì)押余額（參考市值，億元）

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　　二、股權(quán)質(zhì)押規(guī)模有望成為利息收入新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　股權(quán)質(zhì) 押是券商近年來重點(diǎn)發(fā)展的創(chuàng)新資本中介業(yè)務(wù)之一，質(zhì)押余額規(guī)模持續(xù) 增長(zhǎng)。公開資料顯示，2016 年 9 月末股票質(zhì)押余額參考市值已達(dá) 1.62 萬 億元（其中以銀行資金為主，券商自有資金占比較低），遠(yuǎn)超融資融券余 額，2016年以來規(guī)模增速迅猛，目前質(zhì)押業(yè)務(wù)已成為利息收入新增長(zhǎng)點(diǎn)，主 要系： 1）當(dāng)前估值水平下，股價(jià)下行空間有限，質(zhì)押業(yè)務(wù)安全邊際較高； 2）股東融資需求旺盛，且兩融需求持續(xù)低迷致使券商資金投放意愿強(qiáng)烈

2016Q1-3 上市券商利息凈收入及同比增速

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　　市場(chǎng)份額來看，中信、華泰、申 萬、廣發(fā)等大型券商兩融規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，截至 2016 年 9 月末，中信 兩融余額 569.4 億元，市場(chǎng)份額達(dá)到 6.53%，較上半年末大幅提升近 1%， 超越華泰、廣發(fā)、申萬躍居市場(chǎng)第一。

2016.09 上市券商融資融券余額及市場(chǎng)份額

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