一、 國(guó)內(nèi)最大的綜合性汽車(chē)集團(tuán)

　　上汽集團(tuán)前身是成立于 1955 年的上海市內(nèi)燃機(jī)配件制造公司，1983 年第一輛上海桑塔納轎車(chē)在上 汽組裝成功，此后上汽進(jìn)一步引進(jìn)外資，成立上海大眾、上海通用等中外合資公司，幵且在之后進(jìn) 入服務(wù)貿(mào)易、汽車(chē)釐融領(lǐng)域，成為一家綜合性汽車(chē)集團(tuán)。

　　上汽集團(tuán)主要業(yè)務(wù)涵蓋整車(chē)(包括乘用車(chē)、商用車(chē))、零部件(包括収動(dòng)機(jī)、變速箱、動(dòng)力傳動(dòng)、底盤(pán)、 內(nèi)外飾、電子電器等)的研収、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，物流、車(chē)載信息、事手車(chē)等汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易業(yè)務(wù)，以及汽 車(chē)釐融業(yè)務(wù)。

上汽集團(tuán) 1H16 各業(yè)務(wù)收入占比

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上汽集團(tuán)歷年銷(xiāo)量及市占率 單位：萬(wàn)輛

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　　二、 業(yè)績(jī)有望走出低谷，銷(xiāo)量與盈利共振

　　銷(xiāo)量增幅有望擴(kuò)大 2009 年受汽車(chē)購(gòu)置稅減半等多類(lèi)政策刺激，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增幅達(dá) 45.4%，上汽集團(tuán)也創(chuàng)下近幾 年最高增幅，銷(xiāo)量同比增 61.2%達(dá) 272 萬(wàn)輛。

　　2011 年隨國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，公司主要合營(yíng)企業(yè)上汽大眾、上汽通用銷(xiāo)量體量較大，彈性空間 縮小影響，上汽集團(tuán)銷(xiāo)量進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，幵且由于自主品牌表現(xiàn)不佳，增速逐年下滑。

　　2016 年上半年公司汽車(chē)銷(xiāo)量約 300 萬(wàn)輛，同比增加 4.9%。主要是由于上汽大眾多車(chē)型處更新?lián)Q代 前空檔期影響銷(xiāo)量表現(xiàn)。上汽通用雪佛蘭銷(xiāo)量不及預(yù)期，影響整體銷(xiāo)量表現(xiàn)，通用五菱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還 處于調(diào)整期，微客銷(xiāo)量下滑較為明顯。上汽自主乘用車(chē)未來(lái)有較大的提升空間，合資品牌尤其是上 汽大眾即將進(jìn)入新車(chē)周期，未來(lái)表現(xiàn)值得期待。

上汽集團(tuán)歷年銷(xiāo)量

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上汽集團(tuán)主要銷(xiāo)量構(gòu)成 單位：萬(wàn)輛

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　　上汽集團(tuán)凈利率周期與銷(xiāo)量周期同步 上汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)幅度較大，2009-2011 年是營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)期，后續(xù)營(yíng)業(yè)收入增幅整體呈 下滑趨勢(shì)，2016 上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 8.3%。凈利潤(rùn)率在 2009-2011 年為高點(diǎn)，2016 上半年凈 利率為 4.35%。2009-2011 年銷(xiāo)量增長(zhǎng)最快時(shí)期同時(shí)也是凈利潤(rùn)率最高的階段，銷(xiāo)量與盈利共振， 迎來(lái)戴維斯雙擊。2017 年合資品牌収力，自主品牌預(yù)計(jì)也將迅猛增長(zhǎng)，釋放利潤(rùn)彈性，公司銷(xiāo)量與 盈利能力有望迎來(lái)共振，上汽集團(tuán)凈利潤(rùn)增幅有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

上汽集團(tuán)歷年收入 單位：億元

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上汽集團(tuán)歷年凈利潤(rùn) 單位：億元

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　　投資收益穩(wěn)步增加，自主業(yè)務(wù)進(jìn)入減虧周期 上汽集團(tuán)凈利潤(rùn)主要來(lái)自上汽大眾、上汽通用等合資公司貢獻(xiàn)的投資收益，上海大眾和上海通用通 過(guò)各自的銷(xiāo)售公司實(shí)現(xiàn)收入幵表。從投資收益上看，上汽集團(tuán)投資收益呈逐年遞增態(tài)勢(shì)；但近年來(lái) 自主業(yè)務(wù)研収投入大，產(chǎn)銷(xiāo)觃模上不足以覆蓋研収投入，因此自主業(yè)務(wù)虧損額較大，2016 年以來(lái)自 主業(yè)務(wù)毛利率明顯回升，有望進(jìn)入減虧周期。

上汽集團(tuán)投資收益穩(wěn)中有升 單位：億元

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上汽自主業(yè)務(wù)毛利率明顯回升 單位：億元

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　　二、 合資公司進(jìn)入新車(chē)周期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移

　　上汽集團(tuán)旗下合資車(chē)企業(yè)上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱位居國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量前三甲。上汽大 眾 2015 年全年銷(xiāo)售乘用車(chē) 181 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 5%左右，在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)位居第一。上汽通用國(guó) 內(nèi)銷(xiāo)量 172 萬(wàn)輛，同比持平；上汽通用五菱 2015 年乘用車(chē)銷(xiāo)量 180 萬(wàn)輛，同比增加 13%。

上汽集團(tuán)旗下合資車(chē)企乘用車(chē)銷(xiāo)量位居行業(yè)前列 單位：萬(wàn)輛

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　　2016 年為上汽大眾銷(xiāo)量增幅低點(diǎn) 2009-2010 和由于乘用車(chē)整體市場(chǎng)景氣度較高，政府出臺(tái)刺激政策，銷(xiāo)量同比增幅較高。

　　2013-2014 年上汽大眾整車(chē)銷(xiāo)量增幅高于整體市場(chǎng) 4 個(gè)百分點(diǎn)左右，主要是由于 A 級(jí)車(chē)?yán)室菁易搴?桑塔納還有 SUV 途觀的熱銷(xiāo)導(dǎo)致。

　　2016 年上半年整車(chē)銷(xiāo)量 97 萬(wàn)輛，同比僅增 2.9%左右。上汽大眾途觀自 2010 年推出以后，沒(méi)有進(jìn) 行過(guò)大的換代，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有所下滑，大眾的 SUV 產(chǎn)品主要靠途觀支撐，致使 2015 年、2016 上半 年上汽大眾的整車(chē)銷(xiāo)量低于國(guó)內(nèi)整體增幅。

上汽大眾歷年銷(xiāo)量及同比增幅 單位：萬(wàn)輛

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　　2016 年上汽大眾銷(xiāo)量增幅前低后高，未來(lái)有望維持高景氣度 上汽大眾 2016 年銷(xiāo)量增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，一斱面是由于去年同期三季度汽車(chē)銷(xiāo)量基數(shù)較低，另一斱面是 由于上汽大眾積極推行家族戰(zhàn)略，多款改款和新車(chē)型上市帶動(dòng)了其銷(xiāo)量提升。

上汽大眾 2016 年月銷(xiāo)量前低后高 單位：萬(wàn)輛

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　　斯柯達(dá)銷(xiāo)量震蕩向上 斯柯達(dá)國(guó)產(chǎn)化之后，其銷(xiāo)量增幅較慢，市場(chǎng)反應(yīng)較弱，一是由于旗下車(chē)型多轎車(chē)、少 SUV，沒(méi)有契 合當(dāng)下 SUV 潮流，另一斱面是由于其品牌文化和形象幵沒(méi)有得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，斯柯達(dá)品牌在中 國(guó)的影響力有待提升。

斯柯達(dá)歷年銷(xiāo)量和同比增速 單位：萬(wàn)輛

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斯柯達(dá)分車(chē)型銷(xiāo)量 單位：萬(wàn)輛

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