1 、從行業層面分析：高端車需求有望錯峰復蘇

　　09 年政策出臺后，因對車價的敏感，受益政策的小排量車需求率先復蘇，在 09 年 2 季度銷量同比增速上升至 50%以上，而同期 1.6L 以上乘用車銷量仍是同比下滑，但到同年 3 季度開始，小排量車銷量繼續向上，1.6L 排量以上乘用車銷量實現同比增長，在同年 8、9 月同比增速達到 50%以上，1.6L 排量以上乘用車需求并未受益政策刺激，而其需求轉好主要與當時經濟好轉有關，即09 年乘用車行業實現高增長，一方面與政策刺激小排量車需求有關，另一方面也與經濟企穩有關，是疊加因素導致乘用車需求向好。

　　15 年 10 月出臺小排量乘用車購置稅優惠政策，15 年 4 季度 1.6L 排量以下乘用車銷量同比增長20%以上，同期 1.6L 排量以上乘用車銷量同比增長低于 10%；16 年 3 季度 1.6L 排量以下乘用車銷量同比增長 51%，同期 1.6L 排量以上乘用車銷量實現同比增長 7%，即 3 季度受經濟企穩，1.6L排量以上乘用車需求開始轉好。

　　2.5L 以上乘用車以中高端車為主，高端車需求復蘇滯后，從 2009 年-2010 年乘用車各車型復蘇進度和幅度及 2015 年-2016 年復蘇進程比較，預計 17 年高端車有望明顯復蘇。

1.6L 以下乘用車 VS 1.6L 以上乘用車增速比較

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1.6L 以下乘用車 VS 2.5L 以上乘用車增速比較

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　　2 從 ABB 分析：預計 17 年高端車需求復蘇明顯

　　09 年政府出臺購置稅政策后，1.6L 以下小排量需求快速復蘇，而 ABB 合計銷量增速明顯低于小排量車同比增速；但從 2010 年開始，ABB 銷量增速開始接近小排量車增速，從 2010 年 2 季度開始，ABB 銷量增速開始快于小排量車增速，即從 ABB 角度分析，豪華車在購置稅政策出臺和逐步退出階段，其呈現錯峰復蘇的現象。

　　比較 2015 年 4 季度政府出臺小排量車購置稅優惠政策后，小排量車需求在 2016 年明顯復蘇，而ABB 增速低于小排量車增速。

　　今年 1 月 ABB 除了奧迪因自身原因銷量增速下降外，奔馳和寶馬銷量增速均遠高于行業平均水平，ABB 需求復蘇已初現端倪。

1.6L 以下乘用車 VS ABB 增速比較（2009-2010）

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1.6L 以下乘用車 VS ABB 增速比較（2016）

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　　3、歷年 ABB 增速與行業平均增速比較：高端車需求走出低谷

　　09 年豪華車增速低于行業平均水平主要原因是，受 08 年金融危機影響，財富縮水導致豪華車需求減弱；15 年豪華車增速低主要原因是作為在豪華車比重較高的奧迪在 15 年銷量增速出現下滑，拖累了豪華車整體銷量增速，另外，寶馬未有新品推出，其銷量增速也較低。

歷年乘用車銷量 VS 豪華車銷量（萬輛）

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歷年乘用車增速 VS 豪華車銷量增速

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　　4、 進口車需求觸底回升

　　2006 年以來，我國進口汽車數量呈持續增長的態勢，2011 年進口汽車數量突破 100 萬輛，2年達到了創紀錄的 142.6 萬輛。隨著進口車數量持續增長，市場開始出現供大于求情況。2015 年在高庫存和需求放緩的雙重壓力下，進口汽車數量大幅下跌至 107.8 萬輛，同比降幅達 24.2%。2016 年進口車銷量降幅大副收窄，同比下降 3.4%。

　　從月度和季度數據比較，16 年 8 月開始進口車銷量出現反彈，同比增長 26%，雖然 9 月銷量出現反復，但從 10 月開始，持續一個季度進口車銷量實現月度轉正。季度數據比較，從 16 年 3 季度開始，進口車銷量開始止跌，4 季度單季實現同比 12.5%的增長。

　　經過近兩年的調整周期，進口車市場開始觸底回升。

進口汽車數量及增速

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進口汽車車金額及增速

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進口汽車月度同比增速

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進口汽車數量季度同比增速

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　　在經歷了連續 2 年的調整之后，進口車經銷商去庫存的工作已經接近尾聲，庫存量已回落至 4 年來低點。庫存壓力逐步減小及需求回暖的背景下，預計進口車需求走出谷底。

進口汽車庫存系數

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進口車行業月度庫存

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