發(fā)展煤化工能發(fā)揮我國(guó)煤炭?jī)?yōu)勢(shì)。石化產(chǎn)品是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原料，市場(chǎng)需求巨大，但受油氣資源約束，對(duì)外依存度較高。2015年，原油、天然氣、乙烯、芳烴和乙二醇對(duì)外依存度分別高達(dá)60.8%、31.5%、50.4%、55.9%和66.9%。中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，煤炭一直占據(jù)主導(dǎo)地位，中國(guó)煤炭探明可采儲(chǔ)量1145億噸，排名世界第三，煤炭資源儲(chǔ)量占據(jù)中國(guó)化石能源總儲(chǔ)量的94%，石油占5%，天然氣僅占1%。從理論上來說，以原油和天然氣為原料的通過石油化工工藝生產(chǎn)出來的產(chǎn)品也都可以以煤為原料通過煤化工工藝生產(chǎn)。煤氣化的燃料熱值已經(jīng)達(dá)到2500大卡，可以替代天然氣的燃料功能，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來說，煤化工的成本優(yōu)勢(shì)更具有競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)展煤化工既是發(fā)揮我國(guó)煤炭資源優(yōu)勢(shì)、化解煤炭過剩產(chǎn)能、對(duì)煤炭資源的高效利用，也將是對(duì)石油化工的有益補(bǔ)充，是保障國(guó)家能源安全的重要途徑。

　　傳統(tǒng)煤化工需求空間有限，新型煤化工潛力巨大。傳統(tǒng)煤化工技術(shù)發(fā)展早且較為成熟，我國(guó)傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模均居世界第一：合成氨、甲醇、焦炭、電石的產(chǎn)量分別占全球產(chǎn)量的32%、28%、58%、93%。但同時(shí)，由于傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品有很強(qiáng)的同質(zhì)性，各產(chǎn)品都有出現(xiàn)過階段性的供大于求的狀態(tài)，突出表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過剩。和傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品不同，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品的主要功能是替代石油化工產(chǎn)品，潛在市場(chǎng)容量巨大，其代表性產(chǎn)品乙烯、丙烯是有機(jī)化工中最重要的兩種產(chǎn)品，下游用途十分廣泛，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括塑料、管材、家用電器、汽車、有機(jī)溶劑等，整體需求增速與宏觀經(jīng)濟(jì)增速高度相關(guān)。

乙烯、丙烯主要衍生物下游應(yīng)用

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　　油價(jià)是影響煤化工經(jīng)濟(jì)性的重要因素。由于煤化工和石油化工產(chǎn)品是可以相互替代的，石油價(jià)格通過影響石油化工生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響煤化工行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)了解，在現(xiàn)有煤價(jià)下，煤制油盈虧平衡需要油價(jià)至少在60美元/桶以上，而煤化工產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性較高的煤制烯烴盈虧平衡線為油價(jià)50-60美元/桶之間，當(dāng)前煤化工項(xiàng)目中煤制乙二醇的盈利性最好。與石油化工路線相比，在油價(jià)較高時(shí)，現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目通常都具有較好的經(jīng)濟(jì)效益；而當(dāng)油價(jià)下行至50美元/桶以下，現(xiàn)代煤化工項(xiàng)整體都將會(huì)遇到極大的挑戰(zhàn)。

　　油價(jià)探底回升，利好行業(yè)經(jīng)濟(jì)。國(guó)際原油價(jià)格自2014年達(dá)到近期高點(diǎn)后，油價(jià)持續(xù)下跌至最低點(diǎn)26美元/桶，隨后出現(xiàn)緩慢攀升。2016年11月30日，石油輸出國(guó)組織(OPEC)在維也納舉行落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議的會(huì)議，并在時(shí)隔8年后達(dá)成首次限產(chǎn)協(xié)議，11個(gè)國(guó)家將合計(jì)減產(chǎn)116.6萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)至3250萬(wàn)桶/日。根據(jù)3月10日公布的OPEC各國(guó)原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，簽署減產(chǎn)協(xié)議的十個(gè)成員國(guó)在2017年1月的原油產(chǎn)量較2016年10月基準(zhǔn)減少約120萬(wàn)桶/日，基本達(dá)到減產(chǎn)規(guī)模目標(biāo)，其中沙特正超額減產(chǎn)，2月減產(chǎn)額達(dá)到65萬(wàn)桶/日。總體來看，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行規(guī)模在繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于全球原油供需走向平衡正在起到正面貢獻(xiàn)，利好相關(guān)行業(yè)需求。據(jù)預(yù)測(cè)，2017、2018年Brent原油價(jià)格分別為55、57美元/桶，未來兩年油價(jià)仍然溫和增長(zhǎng)。自2016年初油價(jià)歷史性探底之后，油價(jià)從26美元/桶逐步上漲并穩(wěn)定在目前50美元/桶的位臵，已經(jīng)一定程度上改善了煤制乙二醇的經(jīng)濟(jì)性，行業(yè)迎來經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，未來如果油價(jià)穩(wěn)中有升將會(huì)傳導(dǎo)至煤制油、煤制氣、煤制烯烴等煤化工項(xiàng)目。

WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格

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OPEC成員國(guó)2017年2月產(chǎn)量相較2016年10月減少幅度（萬(wàn)桶/日）

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　　煤化工作為新興產(chǎn)業(yè)，在過去的兩個(gè)“五年計(jì)劃周期”內(nèi)經(jīng)歷了發(fā)展的高峰和低谷：“十二五”前期，在國(guó)際油價(jià)居高不下的大環(huán)境和政策面的推動(dòng)下，煤化工行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展與增長(zhǎng)；受到環(huán)境污染的影響，2014年、2015年國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)環(huán)保政策，將環(huán)境保護(hù)提升到了新的高度，項(xiàng)目環(huán)評(píng)的審批流程同樣趨于嚴(yán)格，這兩年僅一個(gè)項(xiàng)目通過環(huán)評(píng)，疊加國(guó)際油價(jià)的不斷下跌，行業(yè)迅速進(jìn)入冷淡期；2016年是“十三五”開局元年，隨著煤化工技術(shù)的不斷成熟，之前環(huán)評(píng)不合格的項(xiàng)目作出了相應(yīng)改進(jìn)，達(dá)到了要求，環(huán)評(píng)又出現(xiàn)放開的跡象。2016年獲得國(guó)家環(huán)保部門批復(fù)的新建煤化工項(xiàng)目共有6個(gè)，計(jì)劃投資1532億元。

2016年通過環(huán)評(píng)的煤化工項(xiàng)目

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　　政策引導(dǎo)行業(yè)理性發(fā)展。在具體的政策規(guī)劃中，2016年出現(xiàn)了大量利好政策，這幾大文件明確了中國(guó)發(fā)展煤化工的基本戰(zhàn)略，并特別對(duì)新型煤化工產(chǎn)業(yè)審批方式進(jìn)行了調(diào)整。相關(guān)政策的變化明顯可以看出審批政策有放松的趨勢(shì)，審批權(quán)下放至省政府。這意味著在經(jīng)濟(jì)和環(huán)評(píng)達(dá)標(biāo)的情況下，政策層面的障礙大大降低。隨著國(guó)家對(duì)煤化工行業(yè)認(rèn)識(shí)的逐步深入，行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入理性發(fā)展期。同時(shí)，習(xí)近平總書記在2016下半年先后兩次對(duì)煤化工項(xiàng)目做出關(guān)注指示，政策回暖跡象明顯，行業(yè)迎來雙重拐點(diǎn)。我們認(rèn)為，未來將是政策理性加碼，油價(jià)引導(dǎo)煤制烯烴、乙二醇經(jīng)濟(jì)性，政府恢復(fù)煤制油、煤制氣示范升級(jí)的大格局。

2016年煤化工相關(guān)政策

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　　煤化工項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。隨著油價(jià)的回升+政策加碼雙重拐點(diǎn)的到來，各種煤化工項(xiàng)目的盈利性被逐步放大，潛在的投資空間被打開。目前煤制油裝臵運(yùn)行總能力為703萬(wàn)噸/年，十三五期間，另有神華煤直接液化項(xiàng)目二三線及二期工程、伊泰伊犁、伊泰鄂爾多斯、伊泰新疆、伊泰華電甘泉堡、神華寧煤間接液化項(xiàng)目二期、貴州畢節(jié)煤制油等多套煤制油項(xiàng)目將落成，屆時(shí)中國(guó)煤制油運(yùn)行總裝臵能力將達(dá)到3175萬(wàn)噸/年。隨著這些煤化工項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)帶來設(shè)備投資市場(chǎng)的需求釋放。

煤制油項(xiàng)目匯總

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　　煤化工項(xiàng)目設(shè)備投資占比最高，設(shè)備制造商最先受益回暖。根據(jù)測(cè)算，設(shè)備費(fèi)用約占煤化工項(xiàng)目總投資的50%，安裝工程約占20%，建筑工程占16%左右，設(shè)計(jì)、技術(shù)及其他占14%左右。據(jù)估計(jì)，“十三五”期間我國(guó)煤化工行業(yè)投資規(guī)模將超過5000億元，按照這個(gè)比例測(cè)算，煤化工設(shè)備投資將超過2500億元。