今年上半年，電網拉動鋁消費需求力度明顯。1~6月，國內電解鋁產量1788萬噸，同比增長2.47%，比去年同期增長48萬噸。1~6月，電解鋁凈出口155萬噸，同比下降43.12%，減少117萬噸；庫存同比下降39.3%，減少58萬噸。國內表觀消費增速為6.8%，消費增速高于2019年。預計下半年，各項投資陸續落實，預計需求仍將保持上半年旺盛的勢頭。在經濟恢復期，投資力度將保持，總體需求仍保持穩定增長。

　　國內鋁供應下半年回升

　　上半年，受疫情影響，部分電解鋁新增產能投放推遲，預計下半年，特別是9月以后，新增進度會明顯加快，預計新增產能投放245萬噸，實際投放170萬噸，預計全年電解鋁產量3670萬噸，同比增速4.8%。

　　今年，氧化鋁投產仍將加快，預計新增投放610萬噸。國內氧化鋁總建成產能將達到9882萬噸，對應電解鋁產能5120萬噸，氧化鋁供應過剩。今年以來，氧化鋁價格承壓明顯，盡管減產帶動價格反彈，但總體供應充足，價格承壓。

　　下半年國內鋁總消費保持增長

　　預計今年電網投資消費增加125萬噸，地產消費預計持平。電解鋁產量預計增長170萬噸。汽車消費預計下降25萬噸，出口預計下降125萬噸，總消費預計增長245萬噸，增速6.8%。今年電解鋁供應增長4.8%，因此供需端如果能延續上半年的趨勢，庫存保持在目前水平，則利多鋁價，否則庫存大幅增加超過200萬噸，則鋁價承壓。

　　隨著鋁價攀升，行業整體利潤為2000元/噸左右，產能投放進度在加快。與此同時，電解鋁進口利潤持續保持在400元/噸上方，進口盈利顯示出國內供應出現偏緊的現狀。

　　但由于新投產產能的達產仍需要一段時間。所以，下半年實際鋁供應增速仍難以達到預期水平。特別是云南地區冬季是枯水期，電力供應難以保證電解鋁的用電需求，因此，新增投放是否能達產仍存在不確定性。

　　我國海外鋁土礦占比超過70%，其中，幾內亞鋁土礦進口量占比45%。疫情已經在非洲蔓延，非洲缺少醫療資源，疫情大規模暴發概率較高，鋁土礦供應面臨較大的不確定風險。

　　后市展望

　　預計10月以前，鋁需求仍將大于供給，鋁錠供應短缺仍較為明顯，10月以后，隨著新增投放加大，供應壓力也將增加。未來，非洲疫情存在暴發可能，幾內亞疫情暴發將導致供給減少，引發鋁土礦價格上漲，進而導致鋁價上漲。海外疫情以及國內疫情是否會二次暴發，另外，美國大選搖擺不定，未來貨幣政策和美國經濟也對市場帶來較大的不確定性。國內新基建對消費拉動力度會持續，疫情導致的不確定性風險猶存。10月以后，關注國內消費和庫存情況變化，一旦庫存上升過快，則鋁價會承壓。（中銀期貨研究）

　　 　　轉自：中國有色金屬報