2021年第二個交易日，滬錫期貨增倉拉漲，走出上市以來的新高。總體上，今年市場明確看好錫消費，金融屬性定價也在升溫，滬錫長期上漲趨勢已經顯現。

　　2020年國內有色板塊內，滬錫上漲11.26%，漲幅表現僅好于滬鉛；倫錫上漲18.73%，漲幅遜于銅、鋅、鎳。形態上，去年年底倫錫快速補漲，已經突破且站穩20000美元/噸，而滬錫經歷三波反復，去年12月以來悄悄站上150000元/噸，長期處于高位區域橫盤運行。開年第一個夜盤，滬錫指數走出上市以來的新高，倫錫單日也大漲沖破21000美元/噸。與銅、鋅等重視原生礦產資源的品種相比，2021年在大宗商品普遍被看好的宏觀背景下，錫價基本面矛盾更為突出。雖然上游端全球錫礦供應問題大、精煉錫產能長期停滯、精煉錫產量被動依賴礦產供應，但是2021年涉錫消費有望反彈，一旦吸引短線資金關注，就可能牽動錫價突破并走出漲勢。

　　全球錫消費預測樂觀

　　2021年全球有色金屬宏觀消費背景極強，從錫出發，過去10年全球錫消費長期壓制在35萬—38萬噸，過去5年的消費峰值是2018年的38.11萬噸，2019年中美貿易摩擦、日韓貿易摩擦拖累錫消費，2020年更是遭遇疫情打擊，錫消費本身就有極強的觸底反彈張力。國際錫協認為，2021年全球錫消費絕對量將會超過2019年。不過，長遠來看，電子產品小型化對錫消費的邊際沖擊已經減弱，2021年、2022年兩年很可能是金融危機之后，主流國家大規模升級新型基礎設施、建設信息化的關鍵時期，錫消費增長持續性轉強，全球錫年消費量明確朝40萬噸發展。

　　技術上表現強勢

　　全球錫產量集中度高，云錫與印尼天馬兩家公司提供了全球近50%的錫供應。2020年全球上游錫行業普遍減產，因錫礦供應緊缺、加工費低迷，除云錫、天馬外，其他產能、產量供應不確定性高。受疫情及采礦區天氣影響，2020年1—10月我國自緬甸進口錫精礦實物量減少20%，進口錫精礦品位也有所下降，緬礦仍然占據我國錫精礦94%的進口比例。因半導體消費需求復蘇較快，內外錫進口盈利窗口打開，2020年1—10月我國累計進口精錫14454噸，同比大增675.4%，其中印尼錫錠進口占比超過71%。

　　十余年來，全球錫資源儲量沒有增長，多以消耗為主。盡管南美、澳大利亞、南非有錫礦山開采計劃，但推進較慢，疫情也將干擾放緩項目進展。2021年，因疫苗接種速度不均衡，發達經濟體的消費復蘇與資源類出口國家的生產穩定相比確定性更強，上游跟進容易滯后，宏觀交易主題可能快速放大錫價漲勢。另外，錫價長年振蕩疲軟、錫礦供應緊張，錫冶煉產能長期停滯，錫市場隱性庫存不高，也易支持錫價突破后超預期拉漲。

　　錫市長期供需基本面矛盾加劇，但由于日常數據量少、跟蹤難度大，較難明確供求預期差。滬錫在150000—157000元/噸一線長期遇阻，多年來常出現短線沖高、快速回落走勢，突破跟進策略效果一般。不過，滬錫指數已經創出新高，雖然難明確2021年是否會發生基本面主導的本質上的大突破行情，但長期上漲趨勢非常明顯。技術上，倫錫振蕩上行空間至少看向22000美元/噸。

　　 轉自：期貨日報