隨著國內互聯網技術水平持續高速發展及國家對于大數據、云計算、5G等互聯網信息技術的重視程度的進一步提升,未來互聯網技術水平及滲透率勢必持續保持增長態勢。更多樣的信息化工具將持續涌現,助力傳統服務行業的服務升級,家裝行業也將受惠于互聯網技術的發展,持續向數字化、信息化的方向邁進。

作為國內領先的產業互聯網平臺,土巴兔集團股份有限公司(以下簡稱“土巴兔”)實現了家裝產業的線上化、智能化,促進家裝行業參與者的連接和互動,利用互聯網技術賦能傳統家裝企業實現轉型升級。近年來,土巴兔不斷提升服務質量以及客戶服務意識,強化信息服務的精準匹配度,結合其業務優勢,聚焦于互聯網家裝全鏈條生態打造,建立并鞏固了自身在行業內的獨特競爭力。

一、行業規模持續增長滲透率不斷提升,二手房及存量房翻新推動家裝需求旺盛

近年來,國內和相關主管部門新制定或修訂、預期出臺的相關法律法規及產業政策給予互聯網公司高度重視,優化完善平臺經濟市場準入條件,為公司進行互聯網家裝平臺的經營發展創造了有利的市場條件。

2019年以來,政府相繼出臺支持平臺經濟、新業態和新模式的一系列產業政策,明確提出利用平臺經濟助推商品市場轉型升級。

例如,2020年9月,國務院發布《關于以新業態新模式引領新型消費加快發展的意見》主要內容為進一步培育壯大各類消費新業態新模式。建立健全“互聯網+服務”、電子商務公共服務平臺,加快社會服務在線對接、線上線下深度融合。

2020年11月,中國建筑材料流通協會發布《關于以激發家庭裝修市場為抓手擴大內需促進產業鏈內循環的建議函》主要內容為促進產業鏈內循環,鼓勵存量房產再裝修,加大家裝補貼力度,促進家裝消費,快速拉動內需。

家裝行業的法律法規和產業政策推動了行業標準的不斷規范,法規政策同樣大力推動居民生活服務企業運用大數據等現代信息技術,引導企業完善線上支付、信息交互等功能,為土巴兔提供的互聯網家裝平臺服務的穩步發展營造了規范有序的外部環境,也為土巴兔進一步增加研發投入,實現技術的迭代升級提供了良好的政策支持。

與此同時,得益于網絡環境的發展,可支配收入的提升,消費者對多樣化、定制化、高效率家裝的需求持續增長。

在政策紅利的驅動下,國內的互聯網家裝市場規模自2016年以來飛速發展,國內互聯網裝修市場滲透率不斷提升,數據顯示,從2016年的2,103.7億元到2019年的3,861.7億元,國內互聯網家裝市場規模逐年增長,2020年國內互聯網家裝市場規模繼續增長至4,050.7億元,長期來看,預計2025年互聯網家裝市場規模將達8,880.9億元。

隨著互聯網家裝行業發展的逐漸深入,市場需求日益增長,越來越多的參與者開始布局互聯網家裝平臺。數據顯示,2016年以來,國內互聯網家裝平臺活躍用戶規模持續增長,由2016年的1,617萬人增長至2020年的3,156萬人。

與此同時,國內互聯網裝修市場滲透率不斷提升,2019年國內互聯網家裝滲透率達16.9%,同比增長1.9個百分點。

觀其下游市場,過去五年間,國內家裝市場整體規模持續增長,預計未來仍將保持增長態勢。由于土地資源等因素限制,國內家裝市場的未來增速主要來自二手房和存量房。整體而言,除精裝新房僅需要軟裝外,毛坯新房、二手房和存量房均不同程度地對硬裝有需求。

從二手房及存量房裝修市場來看,二手房家裝市場規模在2016年隨著交易市場的繁榮達到0.4萬億元,之后因政策收緊增幅有限,截至2020年規模小幅上漲至0.5萬億元左右。然而,新房供給的減少給二手房市場帶來了巨大潛力。

根據灼識咨詢的預測,未來二手房家裝市場規模將持續增長,2020-2025年復合增速將達到18.1%,至2025年二手房家裝市場規模將增至約1.2萬億元。

存量房家裝市場在過去五年是增速最快的類目。受居民生活水平不斷提升以及消費能力不斷增強的影響,改善型裝修進一步普及,給存量房家裝市場帶來了大量需求。

存量房家裝市場規模由2016年的0.1萬億元提升至2020年的0.2萬億元。2020-2025年存量房家裝市場規模年均復合增長率約為20.4%,至2025年市場規模將達到約0.5萬億元。

此外,近年來,國內參與數字化轉型的家裝企業比例穩步上升,從2017年的10.1%上升到了2021年第一季度的19.2%,上升了9.1個百分點,數字化轉型家裝企業與互聯網家裝平臺建立合作關系的比例也從2018年的34.5%上升到了47.1%,未來,將會有更多的企業布局互聯網家裝領域。

綜上所述,預計未來國內家裝市場將保持持續快速增長。其中,二手房和存量房帶來的需求將進一步提升,國內參與數字化轉型的家裝企業比例持續增長,成為國內家裝市場規模擴大的主要驅動力。

二、三大核心競爭力壁壘構筑“護城河”,線上線下聯動助力品牌發展

據招股書,土巴兔圍繞主營業務開發并持續優化多款APP,包括土巴兔APP、“設計本”APP等,用戶可在APP上在線查找家裝公司、在線申請免費設計方案、在線完成項目預算評估、在線申請質檢服務等。

作為國內較早提供互聯網家裝平臺服務的企業之一,土巴兔圍繞家裝服務各個環節推出了質檢服務、“裝修保”服務、裝企線上店鋪營銷及訂單管理系統等創新性服務,具有市場先發優勢。

通過逾12年的發展,土巴兔平臺已經積累起了較強的品牌影響力,積累沉淀了與家裝服務供應商和業主相關的大量在線內容和相關數據,并持續提升服務運營能力,不斷鞏固在互聯網家裝領域的領先地位。

通過提供覆蓋裝修全鏈條的各項服務,土巴兔積累了家裝企業、設計師、供應商、業主及大量的在線內容和相關數據,形成了對于家裝行業的深度理解。

目前,土巴兔主要通過代言人、交通媒體、戶外大屏及社區媒體等線下方式;廣告、影視綜藝等線上方式,以及“718全民家裝節”線上線下聯動的方式推廣土巴兔品牌。

土巴兔已建立深厚的品牌壁壘,并通過全流程的品質監督維護了土巴兔在專業層面的良好聲譽,“裝修就上土巴兔”得到消費者的廣泛認可,“土巴兔”已成為國內互聯網家裝的代名詞之一。

截至2020年底,土巴兔平臺上累計擁有業主裝修日記84.1萬篇、裝修攻略及經驗13.2萬篇、裝修問答746.2萬條、家裝企業案例189萬個、效果圖1,219.2萬張。土巴兔憑借獨特的品牌定位與品牌形象打造,吸引大量業主、家裝企業在平臺分享家裝經驗,展示施工案例,豐富的平臺內容沉淀也使得土巴兔的品牌形象更為深入人心。

與此同時,土巴兔通過互聯網模式賦能傳統家裝企業,解決了傳統家裝行業的諸多痛點,在平臺提供涵蓋裝修各個環節的產品及服務,形成完備且強大的閉環生態鏈。

土巴兔主要提供的產品和服務已滲透家裝流程中的每一個環節:在家裝信息搜集階段,土巴兔通過家裝日記、用戶評價、問答社區等多種形式幫助業主了解家裝知識,并通過后續的家裝企業匹配以及服務評價體系,實現了裝修需求及評價體系的信息閉環。

在家裝施工執行階段,土巴兔提供包括裝修材料線上采購、裝修款托管、裝修質檢,實現了裝修實施的交易閉環。

在產業端,土巴兔通過鏈接用戶、家裝企業、室內設計師、家裝材料供應商及廣告代理商等,實現了全產業鏈服務及資源整合,打造了互聯網裝修產業的參與者閉環。優異的產業鏈整合能力使得公司在互聯網家裝行業內具有較為顯著的競爭優勢。

此外,土巴兔深耕家裝領域十余年,憑借深厚的業務經驗積累和大量的數據沉淀,土巴兔設計并開發了高度定制的基于SaaS的數字基礎設施,提供包括設計工具、ERP、CRM、智能匹配系統、數字化客服中心在內的各項工具和系統,為平臺上的家裝服務供應商提供供應鏈整體解決方案。土巴兔研發人員擁有過硬的技術以及對行業及業務的深刻理解。

優秀的服務質量、行業影響力以及技術實力,結合“裝修就上土巴兔”的品牌定位,在消費者和市場中建立了強大的品牌形象。土巴兔在互聯網家裝領域所建立的品牌知名度將有助于吸引更多新老消費者和行業上下游參與方,進一步鞏固和提升其的市場份額。

憑借行業地位以及良好的品牌形象,土巴兔獲得了多項榮譽,包括商務部“電子商務示范企業”、商務部“首批線上線下融合發展數字商務企業”、“第十七屆深圳知名品牌”、“2020年度中國建筑裝飾行業互聯網裝修領導者”、“中國家居電商十大誠信示范品牌”等多項行業內外大獎,體現了行業及社會對于土巴兔地位和品牌的認可。

三、毛利率走高盈利能力持續增強,資本結構優化負債率大幅下降

受經濟增長、新房及二手房市場增長的驅動、互聯網家裝滲透力增強等因素影響,加之土巴兔內部技術水平以及管理能力的提升,近年來,土巴兔的整體業務規模呈現上升趨勢。

2018-2020年,土巴兔實現的營業收入分別為5.83億元、6.8億元、6.15億元,同比增長16.6%、-9.54%。

同期,土巴兔實現的凈利潤分別為3,862.97萬元、7,967.9萬元、8,659.75萬元,同比增長106.26%、8.68%。

對于2020年營業收入相比2019年下滑9.54%,土巴兔稱主要系由于2020年上半年新冠肺炎疫情爆發對裝修行業存在一定程度的不利影響,加之公司基于經營戰略調整考慮,主動終止自營家裝業務。

2018-2020年,土巴兔經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.27億元、-3.05億元、0.84億元。

在2020年,土巴兔完成境外紅籌架構拆除及境內重組,原境外投資者關聯主體直接對其進行增資,土巴兔流動資產大幅增加,資本結構日趨優化。

2018-2020年,土巴兔流動比率分別為0.79倍、0.84倍和2.54倍,速動比率分別為0.79倍、0.84倍和2.54倍。

同期,土巴兔資產負債率(母公司)分別為118.04%、108.25%和38.7%。

可以看出,2020年末,土巴兔流動比率和速動比率呈現較大幅度增加,資產負債率呈現較大幅度下降。

此外,一家企業的毛利率體現了其服務的市場競爭力。2018-2020年,土巴兔綜合毛利率分別為81.59%、91.37%和93.85%,呈逐年上升趨勢。

整體來看,土巴兔綜合毛利率上升的原因主要包括三方面。

首先,土巴兔不斷提升服務質量以及客戶服務意識,強化信息服務的精準匹配度,整合了更加優異的供應鏈資源,顯著提升了客戶黏性,增強了其盈利質量;其次,土巴兔有選擇性地進行業務方向調整,于報告期早期即選擇逐漸縮減、終止毛利率較低的自營家裝業務,并在現有業務模式基礎上不斷探索新的盈利方向;最后,土巴兔在報告期內對集團層面的人員結構進行優化,削減冗余機構,同時自上而下進行成本控制,避免不必要的成本費用支出。

四、主營業務創新成效顯著,互聯網家裝平臺指標優勢突出

作為國內領先的互聯網家裝平臺,利用信息技術賦能家裝服務供應商,并共同為業主提供一站式互聯網家裝解決方案。

以互聯網平臺的形式,實現了家裝產業線上化、智能化,促進家裝行業參與者的連接和互動,利用互聯網技術賦能傳統家裝企業實現轉型升級。土巴兔主要為家裝行業的服務供應商提供智能訂單匹配、信息增值、金融推介、材料供應鏈整合以及廣告營銷等覆蓋業務全流程的相關服務。

同時,土巴兔也自主研發了包括智能訂單匹配工具、訂單管理工具、線上店鋪營銷SaaS工具、線上材料采購平臺等信息化的業務管理和供應鏈管理工具。土巴兔發揮平臺的價值,對零散的家裝服務供應商提供多維、立體的賦能,最終與家裝服務供應商一道,進行兼具深度與廣度的業務協同,共同為有家裝需求的業主提供一站式、高品質的服務。

截至2020年底,土巴兔業務已覆蓋347座城市,累計注冊11.4萬家家裝企業、9,418家家具建材供應商,成功匹配業主與裝企771.8萬次。

通過賦能家裝服務供應商,進而實現了平臺與供應商協同,土巴兔持續為全國業主提供優質、高效、便捷的家裝服務。

據招股書,土巴兔主要提供平臺信息服務、廣告服務等。

其中,土巴兔平臺信息服務的主要客戶群體包括家裝企業、設計師等家裝服務供應商,土巴兔為上述客戶提供智能訂單匹配、增值服務以及材料供應鏈及其他服務。

2018-2020年,土巴兔來自智能訂單匹配服務的收入分別為3.9億元、5.12億元、4.69億元,占當期主營業務收入的比例分別為66.84%、75.29%、76.25%,是土巴兔收入的核心來源。

基于上述交易背景,土巴兔的主要服務的規模除體現在收入層面外,亦可從用戶規模指標、經營規模指標等業務數據來呈現。

此外,在近期建筑行業原材料大幅漲價,導致裝修成本大幅提升了10-20%,造成裝修用戶也不滿意,已簽約的裝修公司則需要自己承擔這一漲價差額,企業經營壓力明顯加大。據央視CCTV2《經濟信息聯播》報道,土巴兔平臺通過大規模集采,有效降低采購成本,從而緩解材料價格上漲給家裝企和消費者帶來的壓力,讓消費和生產“兩端”都感到滿意。

這也成為互聯網平臺企業深入產業優化升級的一個典型案例。

據招股書,土巴兔以互聯網家裝平臺業務為核心,依靠互聯網、大數據技術,以線上化、智能化的形式連接業主和家裝企業,從信息推薦、交易保障、質量監督、評價反饋等多個角度,為家裝行業參與者提供滲透到家庭裝修各個環節的全流程服務。

并為業主匹配多個裝企,業主可以足不出戶地選擇最合適的裝企;土巴兔利用業主和裝企的精準匹配,幫助裝企降低獲客難度,進一步增強裝企在平臺的粘性。土巴兔實現了供需兩端的資源積累,解決了傳統模式下裝修服務的痛點。

自2008年成立以來,便依托互聯網平臺為有家裝需求的業主和家裝服務供應商提供業務推薦服務,將原本極度分散的家裝供給和需求資源進行線上化整合,構建了深厚且較為完善的業主和家裝服務供應商線上網絡。

截至2020年末,土巴兔平臺實現的家裝企業和業主的有效匹配達771.8萬次。

在網羅海量業主和供應商資源的基礎之上,土巴兔利用人工智能引擎和大數據智能分析技術,將業主和家裝供應商的需求和服務特點加上標簽,積累基礎業主及供應商資料,根據平臺不斷增加的交易數據,形成不斷更新的業主及家裝供應商智能數據庫,依靠數據庫智能分析的結果,實現精準的信息發布和需求匹配。

一方面,土巴兔為業主匹配多家裝企,業主可以足不出戶地選擇最合適的裝企;另一方面,土巴兔利用業主和裝企的精準匹配,幫助裝企降低獲客難度,進一步增強裝企在平臺的粘性。

土巴兔實現了供需兩端的資源積累,解決傳統模式下裝修服務的痛點。

因此,土巴兔平臺逐漸成為絕大多數裝企穩定、精準的獲客來源,當期選擇與土巴兔合作的裝企數量相比上年發生大規模增長,為土巴兔智能訂單匹配服務收入的增長奠定了用戶基礎。

五、核心技術主要性能指標表現優異,研發投入穩定技術儲備充裕

家裝服務過程復雜,涉及到的環節多,細節要求高,技術研發時需要擁有深入的行業理解。

在家裝領域深耕逾13年,土巴兔長期致力于家裝產業的信息化,在業內較早的實現了裝企業主智能匹配、3D設計一鍵渲染出圖、家裝供應鏈線上管理等一系列研發創新。憑借深厚的業務經驗積累和大量的數據沉淀,土巴兔設計并開發了高度定制的數字基礎設施,提供包括設計工具、ERP、CRM、智能匹配系統、數字化客服中心在內的各項工具和系統,為平臺上的家裝服務供應商提供供應鏈整體解決方案。

截至2020年底,土巴兔在關鍵領域積累的核心技術,已擁有91項專利及66項軟件著作權。

且土巴兔的技術數據采用識別準確率、耗時等指標作為依據,主要性能指標表現如下:

其中,針對裝修設計服務,土巴兔建立了一套基于3D和云設計技術的虛擬、可視化設計方案,幫助設計師簡單、快速的進行3D設計效果圖的設計、渲染和出圖。土巴兔不斷迭代升級“圖滿意”軟件,并擴充設計案例庫。

目前“圖滿意”已經累計了515.5萬張原創效果圖、29萬套3D全景案例圖、20.5萬個家裝模型、89.2萬套戶型圖。

近年來土巴兔不斷加大人工智能方面的投入,加快“圖滿意”云設計由專業化向智能化方向發展,不斷提升“圖滿意”服務的智能化程度及識別的精準度。

與此同時,土巴兔開發人員擁有過硬的技術以及對行業和業務的深刻理解。核心研發團隊自2018年來保持穩定,產品研發梯隊已基本成型,高素質且穩定的團隊能夠對業務提供強大的研發支持。

截至2020年底,土巴兔在冊員工總數為1,264人,研發人員為251人,占員工總數的比例為19.86%。

同期,土巴兔尚未完成的主要研發項目達39個,主要集中于業務端數據服務、APP運營建設、內容平臺建設等方面。

同期,土巴兔研發投入占營業收入的比例較高,高水平的研發投入能保證土巴兔的研發能力,有利于土巴兔核心技術的持續完善以及相關產品的快速迭代。同時,土巴兔一直重視技術研發,研發投入占收入比重較為穩定。

2018-2020年,土巴兔研發費用分別為6,802.89萬元、6,763.16萬元和 6,549.4萬元,占營業收入的比重分別為11.66%、9.94%和10.64%。

未來三年,在現有研發儲備的基礎上,土巴兔將通過不斷引進高端技術人才和軟硬件設備,加大對核心產品和服務的研發投入,結合自主創新,持續提升其技術水平和服務水平,進而增加競爭力和業務發展,進一步推動互聯網家裝行業的滲透率及服務能力提升。