近期，資本市場上火力發電板塊持續走強。作為傳統能源的代表，火力發電板塊受熱捧，根本原因在于其業績的持續改善。

　　火電企業成本包括燃料費、折舊費、水費等，燃料費占大部分，其中燃料費在煤炭價格上漲后占企業總成本的65%至70%。因此，煤炭價格的漲跌與火電企業盈利息息相關。

　　一般來說，煤炭價格上漲，火電企業發電成本就會增加，從而導致盈利下降。2021年和2022年，由于煤炭價格大幅上漲，導致我國火電企業出現虧損。今年以來，我國煤炭進口量、產量、發電企業庫存均實現同比增長。同時，煤炭的其他下游需求如鋼鐵、化工等板塊整體偏弱，也間接保障了火力發電的煤炭需求。因此，今年火力發電用煤供應整體充足。

　　在此背景下，煤炭價格整體呈下跌趨勢。截至目前，秦皇島港口5500大卡動力煤已跌破900元/噸。煤炭價格下跌，進一步促進火電企業主要成本下降，直接提升了火電企業盈利能力。同時，由于煤炭來源中的長協價煤炭比例提升，火力發電企業能更好把控未來發電成本，盈利修復能力持續增強。

　　中國電力企業聯合會預測，今年全社會用電量有望達到9.15萬億千瓦時，全年增速在6%左右。特別是進入夏季以來，我國部分地區持續高溫，導致用電負荷持續走高。我國用電需求持續增長給發電端帶來一定壓力。

　　雖然近年來新能源發電發展迅速，但目前火力發電仍是我國電力供給的“壓艙石”。從裝機量看，截至5月底，我國發電裝機容量為267240萬千瓦，其中火電裝機容量為135095萬千瓦，占比為50.55%。從發電量看，2022年我國火力發電58531億千瓦時，占全社會用電量的67.77%。

　　面對今年大幅增長的用電需求，火電仍將擔當重任。新能源發電方面，雖然其裝機增速較快，但新能源發電波動性較大，仍需要進一步完善。因此，對于可能提前到來的用電高峰和全年持續高負荷用電情況，火電仍是保障電力供應的重要環節，其電力銷售量也有望增加。

　　技術提升疊加電力市場改革，為火電板塊帶來更多機會。在新能源占比逐步提升的能源供給結構中，要盡力消除電網消納的波動性，需要電力市場配合。在新一輪電力市場改革中，現貨市場正逐步加緊建設，相關價格機制逐步捋順，價格彈性增加，有利于我國電力市場中長期發展。傳統火電經過技術改造后，其靈活性提高，能夠在電力市場調節中發揮重要作用，深度參與電網調峰等，從而獲得更多收益。

　　不過，也要看到，從歷史估值來看火力發電估值整體有限。如果未來煤炭產量或者進口量下跌，可能造成煤炭價格反彈。如果國內用電量增長不及預期導致火電出力下降等，也會造成火電板塊業績不及預期。因此，仍需要關注相關市場風險。

　　（作者系紅塔證券研究所能源行業高級分析師）