2024年3月18日，星宸科技開始創業板申購，發行價格16.16元/股，發行前市值61.24億，發行市盈率15.34倍。值得關注的是，星宸科技的發行市盈率大幅低于同行業可比公司均值，凸顯其投資價值。憑借領先的技術水平、完善的產品線布局、突出的產品質量、良好的技術服務，星宸科技在國內外積累了良好的品牌口碑以及優質的客戶資源，在各細分市場中均與終端行業龍頭企業達成了合作。星宸科技在全球IPC SoC市場、全球NVR SoC市場、USB視頻會議攝像頭芯片市場等細分領域的市場份額位列榜首。

一、下游三大應用領域持續發展，視頻安防芯片行業需求增長

近年來，隨著AI應用及算法的逐步普及，AI芯片受到了多家集成電路龍頭企業的重視。其中，視頻安防芯片被市場視為AI最好的落地場景之一，現階段已成為投資“熱土”。

而星宸科技作為一家全球領先的視頻安防芯片企業，正乘風而來，即將登錄創業板。星宸科技專注于視頻安防芯片研發及銷售，產品主要應用于智能安防、視頻對講、智能車載等領域。

在智能安防領域，隨著全球政治和經濟的發展，社會和私人的安防意識和需求愈加強烈，疊加安防產業的迭代升級，全球智能安防行業進入快速上升周期。國內市場方面，在“平安城市”、“智慧城市”和“平安鄉村”等政策的推動下，公安、交通、金融、政府和企業大力配合實施安防工程，城市智能安防市場持續更新迭代。

同時，智能安防行業正處于智能化的拐點，市場加速放量。在人工智能的賦能下，智能安防產品的迭代更新將成為智能安防行業在全球發達城市的主要增長點;此外，國內二線及以下城市和亞太地區智能安防產品滲透率偏低，與歐美發達國家相比仍有不俗提升空間。

據共研網數據，2018-2022年，全球視頻監控設備市場規模分別為182億美元、199億美元、205億美元、220億美元、234億美元，年均CAGR為6.48%。在技術迭代升級、安防監控設備市場下沉的大趨勢下，預計2026年全球安防視頻監控設備市場規模達到299億美元。

未來，隨著民眾安全意識的加強及海外建設的逐步完善，全球智能安防市場規模將持續上漲。

在視頻對講領域，隨著AI、5G、大數據、物聯網等技術的不斷成熟，智能家居、智慧城市、智能工業等物聯網應用需求的釋放使人工智能物聯網(AIoT)設備市場增長強勁。

據數據統計，全球AIoT市場規模從2017年的159億美元增長至2021年的319億美元，CAGR為19.0%，預計2026年全球AIoT市場規模將達到578億美元。上述AIoT市場規模的高速增長將進一步推動視頻監控芯片市場規模的增長。

在智能車載領域，車載攝像頭被譽為“自動駕駛之眼”，是汽車自動駕駛領域的核心傳感設備。在ADAS和自動駕駛快速發展的趨勢下，車載攝像頭的單車使用數量大幅提升。達到L3自動駕駛水平的ADAS系統至少需要10個以上攝像頭，而L5自動駕駛水平所需攝像頭數量更高，這將為車載攝像頭市場帶來巨大的市場空間。

據Yole數據，2022年全球車載攝像頭市場總收入為54億美元，總出貨量達2.18億顆。中商產業研究院預測，到2028年全球車載攝像頭總體出貨量達到4.02億顆。

另據OFweek數據，2018-2022年，國內車載攝像頭出貨量分別為2,855萬顆、3,711萬顆、4,263萬顆、5,274萬顆、6,131萬顆，年均復合增長率達21.05%。中商產業研究院預測，2024年國內車載攝像頭出貨量將達到7,105萬顆。

綜上，智能安防、視頻對講和智能車載等視頻安防芯片不斷增長的下游市場需求將帶動視頻安防芯片行業持續發展。

二、收現比超100%“造血”能力出色，市盈率低于行業均值凸顯投資價值

業績方面，2020-2023年，星宸科技營業收入分別為11.93億元、26.86億元、23.68億元、20.20億元，年均復合增長率為19.21%(星宸科技2023年財務數據經安永華明會計師事務所審閱未審計，下同)。

基于在手訂單、經營情況和市場環境，星宸科技預計2024年1-3月可實現營業收入4.54億元至5.15億元，較去年同期增長3.96%至17.89%;預計實現扣非后歸母凈利潤為2,721.52萬元至4,590.40萬元，較去年同期增長98.67%至235.10%。

與此同時，近年來星宸科技的收現比均超100%，營收質量優秀。

2020-2023年，星宸科技銷售商品、提供勞務收到的現金與當期營業收入的比例分別為106.89%、109.17%、109.16%。

同期，星宸科技經營活動產生的現金流量凈額分別為3.18億元、5.56億元、4.35億元，均超3億元，“造血”能力強勁。

2024年3月18日，星宸科技開始創業板申購，發行價格16.16元/股，發行前市值61.24億，發行市盈率15.34倍，行業市盈率28.32倍。

與同行業可比上市公司相比，星宸科技的動態和靜態市盈率低于行業均值，凸顯投資價值。

星宸科技跟據細分產品、應用領域、Fabless經營模式，選取中科寒武紀科技股份有限公司(以下簡稱“寒武紀”)、上海富瀚微電子股份有限公司(以下簡稱“富瀚微”)、湖南國科微電子股份有限公司(以下簡稱“國科微”)、瑞芯微電子股份有限公司(以下簡稱“瑞芯微”)、北京君正集成電路股份有限公司(以下簡稱“北京君正”)作為財務指標對比時的同行業可比公司。

據東方財富choice數據，2024年3月22日，寒武紀動態市盈率為-90.39;富瀚微動態市盈率為34.99;國科微動態市盈率為117.23;瑞芯微動態市盈率為218.77;北京君正動態市盈率為67.77。除去虧損的寒武紀，星宸科技同行業可比公司動態市盈率均值為109.69。

按2022年年報數據，寒武紀靜態市盈率為-56.84;富瀚微靜態市盈率為21.19;國科微靜態市盈率為81.10;瑞芯微靜態市盈率為76.61;北京君正靜態市盈率為41.13。除去虧損的寒武紀，星宸科技同行業可比公司靜態市盈率均值為55.01。

可見，近年來星宸科技收現比均超100%，營收質量優秀，且“造血”能力強勁。相比同比業可比公司，從動態和靜態市盈率看，星宸科技的估值偏低，投資價值凸顯。

三、攜手產業鏈伙伴共創“芯”未來，終端行業頭部企業青睞

自2017年創立以來，星宸科技以“打造全球一流的芯片設計公司”為己任，始終貼近市場需求，解決行業痛點，賦能應用創新，在多年的深度賦能中，星宸科技已得到產業鏈合作伙伴的一致認可，生態圈也在耕耘中持續壯大。

2023年12月22日，星宸科技2023開發者大會暨產品發布會在深圳成功舉辦。本次產品發布會上，星宸科技再次對價值合作伙伴進行授牌，深圳市金銳顯數碼科技有限公司、杭州芯橋智聯科技有限公司、深圳市凱佳達智能顯示有限公司、深圳市中科世為科技有限公司、深圳市金九天視實業有限公司、深圳市維海德技術股份有限公司等16家公司獲得認證。

另一方面，優質客戶為星宸科技的業績提供了優質而完善的市場資源。

憑借領先的技術水平、完善的產品線布局、突出的產品質量、良好的技術服務，星宸科技在國內外積累了良好的品牌口碑以及優質的客戶資源，在各細分市場中均與終端行業龍頭企業達成了合作，占據著較高的市場份額，形成了領先的行業地位。

目前，星宸科技智能安防芯片大規模應用于行業領先的智能安防品牌的終端產品中，視頻對講芯片方案覆蓋了多家全球主流視頻對講企業，智能車載芯片進入了多家知名的車載視覺廠商的供應鏈體系。

2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技主要客戶包括芯智國際有限公司(以下簡稱“芯智國際”)、香港北高智科技有限公司、威欣電子有限公司、三全科技股份有限公司、奇普仕股份有限公司、普聯技術有限公司、銳力科技股份有限公司等。

星宸科技的主要下游及終端客戶均具有較大的經營規模和良好的信用資質，有效保障了其盈利質量。

與此同時，星宸科技也具有全球戰略格局，在創立初期就布局了全球市場，并憑借其豐富的產品布局、強勁的技術實力和突出的性價比優勢，在境外積累了豐富的客戶資源。

目前，星宸科技已與海外知名廠商開展業務合作，并隨著自身產品的精益求精及與頭部廠商合作的逐步深入，有望進一步擴大其在境外的市場份額。

需要指出的是，視頻安防芯片為視頻安防系統的核心，其技術的先進性、運行的可靠性和穩定性對視頻安防系統而言意義重大。因此，下游客戶在選擇視頻安防芯片供應商時極為謹慎，一旦選定芯片方案，通常不會輕易再進行更換。

四、核心產品市場份額全球領先，推新品持續完善矩陣式產品體系

深耕視頻安防芯片領域多年，星宸科技逐步形成了硬件芯片、軟件算法相結合，以底層IP等技術做支撐、上層芯片設計能力為核心的矩陣式產品體系，產品線橫跨智能安防、視頻對講、智能車載等多個細分領域，在新興的AI領域也布局有完整的產品線，為國內產品線最豐富、業務布局最完善的視頻安防芯片廠商之一。

據數據統計，2021年以出貨量口徑計算，在智能安防領域，星宸科技在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，均位列市場首位;在視頻對講領域，星宸科技在全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，占據領先地位;在智能車載領域，星宸科技在國內行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，位列市場第二，在國內1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，排名全國領先。

需要指出的是，目前市場主流的行車記錄儀芯片產品仍以720P及以下為主，1080P及以上芯片產品線隨行車記錄儀高清化、高端化、智能化發展趨勢逐步成為市場主流。

2023年末，星宸科技把握市場動向，在各細分領域推出一系列新品，持續完善產品線布局。

在智慧車載領域，星宸科技推出極致性價比的獨立Camera+AI場景芯片解決方案，以及極致性能、高效率ADAS智能感知計算芯片解決方案，構筑智慧車載“芯”底座。

目前，星宸科技形成了已量產車規系列SAC8539、SAC8542、SAC8702、SAC8904，功能安全演進系列SAC8902、SAC8908、SAC8916、SAC8950，未來AD跨域處理器SAC8A20的完整產品線三步走戰略目標，滿足市場對車載智能視覺單點極致化，以及ADAS L1-L3級、性能優化、性價比高的需求。

在AIoT領域，星宸科技結合自身在CPU、IPU、MCU、PMU、ISP等領域的深厚積累，提出了多核異構、多傳感融合、高能效算力智能機器人芯片解決方案，發布了SSU9383多傳感融合All In One機器人SoC解決方案和SSU9386四芯合一產品，形成了高低搭配。

其中，星宸科技SSU9386芯片采用高度集成設計，內置視覺模組處理芯片+大核CPU/IPU芯片+MCU芯片+音頻模塊，能有效降低系統復雜度，減少研發及供應鏈成本，賦能智能機器人產品應用“芯”價值。

在顯示產品領域，星宸科技正式發布全新升級的SSD2386 Smart Projector Display方案，引領智能顯示“芯”風向。

該方案可做到FHD@60Hz滿幀應用;內置6M ISP還能支持4路Sensor;并提供3Tops IPU超大算力，通過Transform網絡支持應對各種智能場景;提供的多光譜Sensor算法，不僅實現畫面校準，還利于人眼保護;集成的TTL、LVDS、Mipi等接口，能大幅度優化整機成本，同步支持橫豎旋轉功能，適配各類場景創新需求。

在智慧視覺領域，星宸科技針對泛視覺領域涌現的各類AI創新需求，發布2款新品，洞察智慧視覺“芯”先機。

其中，SSC379G-S是一款主打更安全、更全能的新一代智能視覺處理器，做到了PSA L3 Ready安全標準;SSC308QE則是一款更安全、更節能的新一代智能視覺處理器，支持適應更多的應用場景。

簡言之，星宸科技產品線豐富、業務布局完善，多個核心產品市占率全球領先。同時，星宸科技在各細分領域推出一系列新品，持續完善矩陣式產品體系。

五、研發投入占比逐年上漲，順應行業技術趨勢加碼AI領域

作為高新技術企業，星宸科技一直專注于集成電路設計領域，不斷在視頻安防芯片方面加大研發投入力度，對產品技術不斷進行迭代創新，在圖像信號處理、音視頻編解碼、顯示處理等領域具有領先優勢。

研發投入方面，2021-2023年，星宸科技的研發投入金額分別為4.54億元、4.86億元、4.94億元，占營業收入的比例分別為16.90%、20.54%、24.45%。

在研發團隊建設方面，星宸科技在廈門、上海、深圳設立了研發團隊，現已積累不俗的研發實力。截至2023年6月30日，星宸科技共有研發人員572人，占其員工總數量的78.46%。

通過多年鉆研與投入，星宸科技逐步積累了ISP技術、AI處理器技術、多模視頻編碼技術、高速高精度模擬電路技術、先進制程SoC芯片設計技術等一系列核心技術，且核心技術處于行業領先地位。

針對核心技術，星宸科技通過專利申請及專有技術保密結合的方式進行保護。截至2024年3月22日，星宸科技擁有已授權專利203項，其中境內發明專利50項，境外專利153項;在申請中專利223項，其中境內發明專利89項，境外專利134項。

2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技核心技術產品收入占營業收入的比例分別為99.06%、98.71%、98.08%、97.55%，實現了核心技術產業化。

近年來，星宸科技積極研發AI相關技術，跟進AI最新發展動態，大力布局AI領域，為下一階段的智能化時代做好準備。

星宸科技自研全套AI技術，包含AI處理器指令集、AI處理器IP及其編譯器、仿真器等全套AI處理器工具鏈。同時，星宸科技加速了AI創新成果的轉化，2020年星宸科技搭載自研AI處理器的芯片實現大規模量產，在傳統視頻安防芯片技術逐漸完善的基礎上逐步加入了AI技術，搭載了AI算力，可實現計算機視覺、智能語音等多種功能。

目前，星宸科技集成自研的AI處理器IP已迭代至三代，其處理能力、算法兼容性、能效比均不斷迭代和提升;自研IPU也針對汽車智能化應用進行計算效率優化，并將在下一代ADAS芯片支持BEV+Transformer等大網絡模型高效率在腰部市場的落地應用。

星宸科技現已成為視頻安防芯片領域少有的具備指令集、IP、編譯器等AI底層技術芯片設計能力的公司。

憑借領先的技術優勢和持續創新的研發能力，星宸科技收獲諸多榮譽獎項。星宸科技被評為“福建省工業和信息化高成長培育企業”、“國家重點集成電路設計企業”、國家級第四批專精特新“小巨人”企業、“廈門市重點工業企業”，星宸科技參與的項目“邊緣場景下多模態智能分析與芯片關鍵技術及應用”獲評2022年度福建省科學技術獎一等獎。

未來，星宸科技將緊跟人工智能技術迭代的浪潮，持續專注于視頻安防芯片領域的科技創新，發揮自身在芯片領域的研發和設計優勢，不斷滿足客戶對高性能芯片的需求，在所專注的技術和市場領域努力發展成為國內及國際最具競爭力的芯片設計企業。