業績方面，近年來蘇州天脈的營收及歸母凈利潤均呈快速上漲趨勢，且毛利率及凈利率均逐年上升，加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。蘇州天脈緊跟行業發展前沿和趨勢進行技術創新儲備和產品迭代升級，在產品多元化、核心技術、市場布局、客戶資源等方面均建立了核心競爭優勢，并與客戶建立了緊密且穩定的長期合作關系。現階段，蘇州天脈的產品性能及市占率居行業前列，特別是核心產品均溫板銷量及銷售收入快速上漲，帶動其業績持續增長。

一、營收及凈利潤逐年上漲，ROE高于行業均值盈利能力突出

近年來，隨著下游消費電子、通信設備、汽車電子等行業散熱需求的不斷增加以及業務的持續拓展，蘇州天脈經營業績整體呈快速增長態勢。

2021-2023年，蘇州天脈營業收入分別為7.08億元、8.41億元、9.28億元，年均復合增長率為14.45%;歸母凈利潤分別為0.65億元、1.17億元、1.54億元，年均復合增長率為54.57%，體現了良好的業績成長性。

到2024年1-6月，蘇州天脈實現營業收入4.57億元，較上年同期增長1.23%，實現歸母凈利潤0.97億元，較上年同期增長46.40%。需要說明的是，蘇州天脈2024年上半年財務數據經公證天業會計師事務所審閱未審計，下同。

蘇州天脈歸母凈利潤增長顯著超過收入增幅，主要是由于其毛利率逐年上升所致。

2021-2023年及2024年1-6月，蘇州天脈的毛利率分別為24.99%、29.32%、32.86%、40.37%;凈利率分別為9.11%、13.88%、16.62%、21.13%。

同時，近年來蘇州天脈的加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。

2021-2023年及2024年1-6月，蘇州天脈的加權平均ROE分別為20.04%、22.57%、22.36%、11.84%。

同期，蘇州天脈同行業可比公司深圳市飛榮達科技股份有限公司(以下簡稱“飛榮達”)的加權平均ROE分別為1.23%、3.85%、3.12%、1.51%;北京中石偉業科技股份有限公司(以下簡稱“中石科技”)的加權平均ROE分別為7.96%、11.52%、4.30%、3.28%;廣東思泉新材料股份有限公司的加權平均ROE分別為17.29%、15.37%、12.44%、2.28%;上海阿萊德實業股份有限公司的加權平均ROE分別為23.96%、20.34%、6.64%、1.78%。

經金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述四家蘇州天脈同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為12.61%、12.77%、6.63%、2.21%。因同期碳元科技股份有限公司的加權平均ROE大幅低于其他可比公司且為負值、深圳壘石熱管理技術股份有限公司未披露相關財務數據，故未計入均值。

此外，近年來蘇州天脈經營活動現金凈流量呈上漲趨勢，“造血”能力增強。2021-2023年及2024年1-6月，蘇州天脈經營活動產生的現金流量凈額分別為5,546.38萬元、9,305.95萬元、21,343.70萬元、10,758.93萬元。

隨著“造血”能力的提升，蘇州天脈的資產負債率整體呈下降趨勢，償債風險低。2021-2023年及2024年1-6月，蘇州天脈的資產負債率分別為47.09%、24.49%、27.36%、20.01%。

綜上，近年來蘇州天脈的營收及歸母凈利潤均呈快速上漲趨勢，業績向好。同時，蘇州天脈的毛利率及凈利率均逐年上升，加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。

二、與知名品牌客戶建立戰略合作，外銷收入及占比逐年上漲

電子行業終端品牌客戶具有嚴格的認證體系，在經過客戶驗證后，方能進入其采購名錄或供應鏈體系。由于下游客戶對供應商的選擇有嚴格的認證程序，一旦通過認證成為其合格供應商，合作關系將持續穩定，一般不會輕易更換。

自設立以來，蘇州天脈一直專注于導熱散熱領域，憑借優質的產品質量與卓越的服務水平，在智能手機、計算機、安防監控設備、通信、LED、汽車電子等領域持續開拓優質客戶，建立戰略合作，積累了大批優質客戶。

目前，蘇州天脈產品大量應用于三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、聯想、華碩、蔚來汽車、寧德時代、海康威視、大華股份、極米、松下、京瓷、羅技等眾多知名品牌終端產品，與上述品牌終端客戶以及比亞迪、瑞聲科技、富士康、啟碁科技、ELENTEC、華茂電子、中磊電子、長盈精密、捷邦科技等國內外知名消費電子配套廠商保持著良好的合作關系。

特別是在智能手機領域，蘇州天脈與2023年全球前10大智能手機品牌中的7家品牌均建立了穩固的合作關系，并成為相關客戶同類產品的主力供應商。

截至2023年12月31日，蘇州天脈與主要客戶華為系公司、三星系公司、華茂電子、長盈精密、富士康系公司、領益智造、OPPO、vivo系公司均簽訂了框架協議，正處于履行中。

其中，蘇州天脈與三星自2019年開始合作，2022年及2023年三星均為蘇州天脈第一大客戶。據招股書，2021-2023年，蘇州天脈對三星銷售收入分別為2,494.21萬元、9,311.80萬元、17,262.63萬元，占當期主營業務收入的比例分別為3.58%、11.25%、18.87%。

隨著蘇州天脈對三星等外銷客戶實現的收入不斷提升，其外銷收入及占比相應增長。

據招股書，2021-2023年，蘇州天脈外銷收入分別為1.33億元、2.34億元、4.02億元，占當期主營業務收入的比例分別為19.13%、28.31%、43.98%。

簡言之，蘇州天脈持續開拓國內外優質客戶，建立戰略合作，積累了大批優質客戶。特別是在智能手機領域，蘇州天脈與2023年全球前10大智能手機品牌中的7家品牌均建立了穩固的合作關系。同時，蘇州天脈與第一大客戶三星的合作持續深化，外銷收入及占比逐年上漲。

三、產品性能及市占率居行業前列，均溫板銷售收入快速增長

隨著電子產品不斷向輕薄化、高性能和多功能方向發展，電子產品內部元器件工作功耗及發熱量不斷增加，對導熱散熱材料及元器件性能、穩定性等的要求也越來越高。

作為國內導熱散熱領域的領先企業，蘇州天脈先后開發了導熱界面材料、石墨膜、超薄熱管、超薄均溫板等導熱散熱產品，快速響應了下游市場的需求。經過多年的發展積累，蘇州天脈在導熱散熱領域已具備相對領先的市場地位和產品競爭力。

蘇州天脈自主研發的低揮發導熱材料、高導熱絕緣片、超薄熱管、均溫板等產品性能達到同行業相對高水平，產品性能具備與國際品牌及中國臺灣廠商產品競爭的實力，并獲得各大知名電子品牌客戶的認可，實現規模化生產及供貨。

2021-2023年，蘇州天脈散熱業務收入復合增長率達到14.58%，在國內散熱領域的市場地位不斷提升。2023年，蘇州天脈導熱散熱產品實現銷售收入9.15億元，在同行業可比公司中排名第三，僅次于飛榮達和中石科技。

在熱管與均溫板方面，蘇州天脈已發展成為超薄熱管、均溫板領域的領先企業，可量產熱管、均溫板厚度最低可以分別做到0.3mm、0.22mm，對應傳熱量均達到5W以上，內部核心毛細結構全部實現自主生產，指標參數方面在同行業競爭對手中處于相對高水平。

2023年，蘇州天脈熱管、均溫板在全球智能手機領域滲透率達到9.45%，處于細分市場相對高水平。

近年來，均溫板產品由于其形狀、材質、厚度相對靈活，設計自由度高，從2021年起逐漸成為各大品牌廠商中高端智能手機的主流散熱方案，在智能手機中的滲透率快速上升。

而蘇州天脈憑借在均溫板產品上的技術研發實力、交付能力以及性能與可靠性上的優勢，逐步得到了下游客戶的廣泛認可，成為諸多品牌的主力供應商，取得了大量均溫板訂單，帶動了其銷售收入的快速增長。

2021-2023年，蘇州天脈均溫板銷量分別為5,267.21萬件、6,525.34萬件、8,793.60萬件，銷售收入分別為3.12億元、3.85億元、5.80億元，占當期主營業務收入的比例分別為44.83%、46.55%、63.38%。

在導熱界面材料方面，蘇州天脈是行業內為數不多的具備自主研發和中高端產品生產能力的企業，現擁有4個大類17個小類200多個型號的導熱界面材料，是國內同行業中產品品種最豐富的企業之一。蘇州天脈生產的導熱界面材料導熱系數最高可以達到15W/m.K，同類產品關鍵指標性能與國際市場競爭對手水平相當。

2023年，蘇州天脈導熱界面材料實現銷售收入約1.45億元，約占國內市場份額的8.63%，在國內市場集中度偏低的背景下，其導熱界面材料份額處于行業領先地位。

綜述之，蘇州天脈產品性能處國內先進水平，具備參與全球競爭的實力，在各細分領域取得了市場的廣泛認可，相關產品市場占有率居于行業前列。特別是，近年來蘇州天脈均溫板的銷量、銷售收入、占主營業務收入比例均快速上漲，帶動其業績持續增長。

四、加大研發投入強化研發資源，自研自動化產線增強“智造”優勢

作為國家高新技術企業，蘇州天脈始終堅持創新驅動發展戰略，持續加大研發投入規模，構建研發資源優勢。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，蘇州天脈研發投入分別為4,010.60萬元、5,016.34萬元、5,533.50萬元、3,386.21萬元，占營業收入的比例分別為5.66%、5.97%、5.96%、7.41%，研發投入及占比整體呈逐年增長趨勢。

技術人才是蘇州天脈實現技術創新和可持續發展的根本。

蘇州天脈建立了一支由高分子材料與工程、金屬材料學、機械設計與自動化、電子工程、流體力學、熱力學等多學科、多領域人才組成的研發工程團隊，為新品研發和技術創新奠定了扎實的基礎。截至2023年12月31日，蘇州天脈擁有研發人員215人，占員工總數比重為12.49%。

研發軟硬件方面，蘇州天脈配備了齊全的研發測試設備，包括耐電壓測試儀、比熱容測試儀、熱擴散系數測試儀、導熱系數測試儀、電阻測試儀、熱阻測試儀等多種測試設備，可以根據客戶需求準確測量出產品的不同性能特點。同時，蘇州天脈配備了專業的熱仿真分析軟件FLOTHERM，可為電子行業客戶提供全方位的電子系統散熱仿真分析和散熱模擬方案。

憑借突出的研發資源優勢和持續的研發投入，蘇州天脈創新成果顯著。

目前，蘇州天脈擁有包括粉體復配技術、粉體表面改性工藝、熱管毛細結構加工技術、均溫板銅粉毛細及支撐結構共存的點涂燒結技術、均溫板自動化生產技術在內的十一項關鍵核心技術，覆蓋材料配方、加工工藝、產品結構、自動化等多個方面，技術實力居于同行業相對高水平。

特別是在生產自動化方面，蘇州天脈走在行業前列。蘇州天脈建立了一支內部自動化團隊，可以根據產品特點和工藝難點，自主研發、設計、制造、維護各類非標自動化設備、測試設備、模具、治具，以及自主開發各類適配設備運行的軟件系統。

近年來，蘇州天脈投入大量資金自主開發熱管、均溫板自動化生產線、自動測試線等自動化設備，并導入自主開發的數據信息系統，使得其自動化、智能化水平持續提升，降低了單位人工成本，大幅提高了生產效率。

生產自動化優勢使得蘇州天脈在供貨及時度、生產成本等方面保持不俗的競爭力。

同時，蘇州天脈重視知識產權管理，且為需保密技術建立了嚴格的保密措施。截至2024年6月30日，蘇州天脈擁有專利技術77項，其中，發明專利11項，并有多項專利技術正在申請中。

綜上，蘇州天脈重視技術創新，持續加大研發投入力度構建研發資源優勢。目前，蘇州天脈創新成果顯著，擁有十一項關鍵核心技術，積累了不俗的技術優勢。特別是在生產自動化方面，蘇州天脈走在行業前列，使得其在供貨及時度、生產成本等方面具備競爭力。

五、下游電子信息行業發展空間廣闊，募資擴大產能增強研發實力

電子信息技術是加快形成新質生產力的重要引擎。近年來，國內相關部門陸續出臺了一系列電子信息行業發展政策、規劃、指導意見，有利推動了國內電子信息及相關產業鏈的快速發展。

隨著電子信息技術的發展以及以5G、數據中心為代表的新基建戰略的全面推進，國內電子信息行業具有廣闊的發展空間。

據智研咨詢數據，國內電子信息行業收入規模從2015年的15.41萬億元增長至2023年的27.43萬億元。

同時，伴隨電子產品性能越來越強大，內部元器件集成度和組裝密度的提高將導致其工作功耗和發熱量不斷增大，散熱管理越來越受到消費電子廠商的重視，這一趨勢使得對導熱散熱材料或元器件的需求愈加突出。

此外，5G大規模商用亦進一步推升散熱產品需求。一方面，5G信號傳輸量和發射頻率均有數倍的提升，伴隨而來的是巨大的芯片發熱量;另一方面，5G在各類AR、VR、無人駕駛、人工智能、無人機等領域的新型電子終端的應用將催生大量新增散熱需求。

據BCC  Research于2023年發布的研究報告，2023-2028年，全球熱管理市場規模復合增長率為8.5%，市場規模將從2023年的173億美元增加至2028年的261億美元，市場空間廣闊。

作為國內知名電子熱管理解決方案提供商，蘇州天脈產品是提高電子產品運行可靠性、穩定性的關鍵材料，其業務將持續受益于下游行業的蓬勃發展。

此番上市，蘇州天脈擬募集資金3.95億元投向“散熱產品生產基地建設項目”“新建研發中心項目”和“補充流動資金項目”。

其中，“散熱產品生產基地建設項目”總投資2.95億元，通過購置土地新建廠房，購置先進生產設備、檢測設備，引進專業人才，進一步提升蘇州天脈優勢產品的生產能力和自動化水平，增強核心競爭能力。

“新建研發中心項目”總投資5,020.00萬元，通過引進先進研發試制、實驗、檢測設備以及研發應用軟件建設行業內領先水平的現代化研發中心，增強蘇州天脈的整體研發實力。

總的來說，募投項目的實施將有效擴大蘇州天脈重點產品的生產能力，提升整體研發能力、生產自動化水平等，進一步鞏固和加強其在導熱散熱領域的市場地位，為蘇州天脈的持續發展奠定堅實的基礎。

未來，蘇州天脈將緊抓下游行業發展機遇，不斷提升自身研發能力、技術水平和客戶服務能力，為下游行業智能化、高性能化、數字化發展持續賦能，致力于成為業內領先的熱管理整體解決方案提供商。