因證券法修改原因，年內股票發行注冊制恐難以實施

　　即使將來實施T+0制度，也不會全部放開。屆時可能會選取部分藍籌股試點

　　因各個國家和地區模式不盡相同，股票發行注冊制改革無模板可選，只能根據中國國情來搞中國式注冊制改革

　　證監會主席肖鋼5日出現在安徽團代表全體會議現場，在會議間隙接受中國證券報記者采訪時并未回避市場關注焦點，在20余分鐘的時間里詳解股票發行注冊制改革及實施T+0交易制度的可能性。

　　肖鋼坦言，如果實現股票發行注冊制改革是100分，那么，目前我國市場、制度和法律基礎的打分“大概在50分以下”。他透露，證監會2014年的重要任務之一是研究股票發行注冊制改革，預計年內改革方案有望出臺。但是，因證券法修改原因，年內股票發行注冊制恐難以實施。隨著證券法修改完成和各方面條件完善，將逐步推行股票發行注冊制改革。

　　他還透露，證監會正在論證T+0制度實施可能性，尚未決定是否推出。不過，即使將來實施T+0制度，也不會全部放開，會有條件和范圍限制。屆時可能會選取部分藍籌股進行試點。

　　搞中國式注冊制改革

　　肖鋼表示，股票發行注冊制改革十分重要，但各個國家和地區的做法都不一樣，這是由各個國家和地區資本市場發展階段和條件所決定的。盡管各個國家和地區的股票發行注冊制改革不完全相同，但有一些共同的特點：

　　一是對股票發行不是不進行審核。股票發行涉及公眾利益，一定會經過相關部門審核。

　　二是對新股發行審核以信息披露為中心。企業發行上市一定要及時、準確、完整地披露信息，讓投資者判斷公司未來發展前景、盈利能力及是否有投資價值。審核者責任是將上市公司的情況及時披露出來，不替投資者做判斷，把選擇交給市場，但這一理念在我國遠未形成。

　　三是資本市場相關配套齊全。例如，投資者保護較為完善，發生欺詐后有相應法律制度維護權益;保薦機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構背負法律責任，必須勤勉盡責保證信息披露準確完整;信息披露盡量讓投資者看得懂、讀得懂。

　　他表示，股票發行注冊制實施需配套措施到位，監管能力加強，需法律、行政監管、市場參與主體等各方面條件成熟。如2015年證券法修改通過，證監會將著手實施。因各個國家和地區模式不盡相同，股票發行注冊制改革沒有模板可選，只能根據中國國情來搞中國式股票發行注冊制改革。

　　肖鋼強調，從股票發行審核制到股票發行注冊制是一個漸進的過程。目前新的發行辦法沒有完全建立起來，需審慎、積極、穩妥的方案，不可能一夜之間把現行辦法廢除，應逐步推進。股票發行注冊制沒有模板可學，各個國家和地區都不盡相同，所以只能根據中國國情搞中國的股票發行注冊制改革。

　　“對超募資金理解有一點窄”

　　面對新股發行制度修改后出現的奧賽康等案例，他在回答中國證券報記者關于“如何在發審會重啟前微調新股發行制度”的問題時并未回避，他說：“我們過去對于超募資金的理解有一點窄。”

　　肖鋼指出，超募概念出現有特定時期原因，隨著發行上市和發展，除固定資產投資外，也會有其他資金使用需求，如補充資本金、償還銀行貸款以降低資產負債率等，部分生產企業還可能用募集資金補充流動資金，這些用途都會改善企業整體經營能力，有利于企業發展，不一定要投資于固定的基建項目。

　　“我們現在確實在研究。”肖鋼表示，“把固定資產投資和募集資金強制掛鉤的做法不是很合理。公司上市籌集資金是為了發展，有的還準備在未來進行一些兼并和收購，儲備一些資金也是合理的。但是，我國缺乏成熟的市場機制，又擔心公司圈錢，這些問題怎么改，我們現在正在研究。”

　　T+0或選部分藍籌試點

　　對于市場普遍關注的T+0制度，肖鋼介紹，我國曾在上世紀90年代實行過這一交易制度，但最終因投機過度被叫停。事實上，T+0制度只是交易方式，優點、弊病同時存在。一方面，可增加股票交易活躍度，給投資者及時糾錯機會;另一方面，因我國股票歷來換手率較高，有可能引發過度投機。多年來，兩方面意見爭論激烈，沒有達成共識。

　　他透露，證監會對境外市場T+0制度做了研究，例如我國臺灣地區曾走過放開再關閉的路子，近年又重新允許T+0交易，但參考這些市場可以看到它們進行了投資者適當性管理，并非所有人都可以操作T+0，也不是任何股票都允許T+0交易，有一定范圍的限制。

　　肖鋼表示，現在證監會還在論證T+0制度實施的可能性，尚未決定是否推出，“什么時候推出還不知道。鑒于歷史上開過又關閉，我們態度審慎。如果將來要開也不會是全部放開，恐怕會有一些條件和范圍進行限制。”

　　他在回應市場關于T+0制度可能會率先從藍籌股試點的傳聞時說，“藍籌股現在交易不活躍，如果要推出T+0制度可能會選一部分藍籌股進行試點，但這些問題還在研究之中”。

　　肖鋼：“T+0”待定注冊制不會一蹴而就

　　3月5日早上8點半，在人民大會堂北門等待的記者隊伍中的財經記者們有些失落，因為“一行三會”的高層都沒有在紅毯上接受采訪，當然，也包括證監會主席肖鋼。不過，在當日下午人大安徽團的討論會議上出現了他的身影，對于媒體關注的問題，他也進行了回應。

　　近日，隨著“兩會”的召開，市場關于“T+0”規則確定、新股發行注冊制改革放緩、“超募”紅線松動等傳聞不時傳出，市場人士都期待著高層予以確認的消息。

　　“T+0”規則是否推出，市場一直存在諸多爭議。而近日證監系統人士頻頻表態，似乎預示著這一規則已提上了日程。

　　3月3日，全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰在鐵道大廈對媒體表示，交易所一直在努力使藍籌股更有吸引力，至于藍籌股實行“T+0”的交易制度，他表示上證所正在努力。

　　3月4日，有媒體報道稱，證監會市場監管部副主任王嫻在接受采訪時表示，證監會在積極研究“T+0”推出的可行性。她表示，“T+0”交易規則推出需要綜合考量，正反兩方面的因素都會統籌兼顧，既要考慮對改善市場流動性的正面作用，避免隔夜風險，也要考慮其負面作用。

　　昨日下午，肖鋼對媒體提出的“T+0”交易問題做出了回應。肖鋼表示，目前支持和反對“T+0”的兩派意見依然存在，沒有達成共識，證監會已經研究了很長一段時間，現在仍然在做更深入的研究和論證。

　　不過他同時表示，“沒有確定要恢復‘T+0’。”他認為，歷史上曾經開過“T+0”，后來又關停，所以需要保持謹慎態度。即使將來有可能開，“T+0”也不會全部開，可能會有一些條件、范圍和限制，也有可能會選一部分藍籌先行試點。

　　肖鋼在接受媒體采訪時還表示，將推進“中國式”發行注冊制改革。他表示，如果實施該項改革的市場制度、法律、中介機構水平、投資者情況是100分的話，目前我國的綜合市場條件還不到50分。注冊制改革不會一夜間改成，而是需要一個過程，2014年的主要任務是形成改革方案，今年注冊制不會實施。

　　近日，有投行人士稱證監會正在考慮放松“超募”紅線。今年1月17日，證監會曾公開表示，把新股發行數量與募投項目資金需求量直接強制掛鉤不盡合理，對此，證監會正在研究改進措施。同時，公司發行融資應以滿足經營發展實際需要為原則，合理確定募集資金用途。首次公開發行股票應主要考慮公司發展需要，對老股轉讓在公開發行股份中所占比例應有限制。昨日，肖鋼對此也作出回應，他表示目前證監會正在考慮修改對IPO募資的限制。(第一財經日報)

　　肖鋼的“白首”之心

　　去年，證監會主席肖鋼在一次重要會議上亮相時，記者們發現他的頭發白了，那時距他就任中國證監會主席一職約半年時間。

　　昨日，肖鋼來到全國兩會駐地聽取人大代表意見，會議間隙有記者問他，頭發是不是因為工作太累才白的?肖鋼聽后哈哈大笑，連續回答了很多個“那不是”。記者又問他資本市場改革是不是最難的工作，他說這是全面深化改革的一部分，肯定有難度，但不會是最難的。

　　每年兩會，證監會主席都是記者追訪的熱門人選，但在會議間隙抓到的只言片語總讓記者感覺不夠解渴。前幾任主席的選擇自然有其道理，不過，披露更多的監管信息，卻是外界共同的愿望。

　　為加強與市場的溝通，肖鋼在證監會建立了高效透明的新聞發布機制，目前在各部委里證監會新聞發布會的頻率可能僅次于外交部，專職新聞發言人對于大事小情可以做到來者不拒。昨天出現在會場的肖鋼延續了一貫公開透明的風格，本來不抱太大希望的記者們竟然獲得了半個小時的采訪時間。從新股發行注冊制改革到T+0交易制度，肖鋼非常耐心地解答了當前市場最為關注的熱點問題。

　　中國資本市場的監管者很難擺脫股指漲跌的“魔咒”，這是公眾評判證監會工作成效的重要標準，每當股指下跌時，監管者就會遇到惡劣的輿論環境，此為“火山口”一說之由來。坐在“火山口”上推動資本市場全面深化改革，難度可想而知。

　　為什么這么難呢?因為中國的資本市場和資本市場所面臨的外部環境，都遠遠沒有實現市場化。在一個行政主導的市場上，推動改革是非常繁重而艱巨的任務。推動新股發行注冊制改革被寫進了十八屆三中全會決定和今年政府工作報告之中，證監會已將其列為中心工作之一，而當記者請肖鋼為新股發行注冊制外部環境打分時，他坦率地承認“可能不到50分”。

　　中國資本市場的改革者正是面臨著這樣的環境：一方面全面深化改革號角陣陣，另一方面現實環境錯綜復雜，改革的緊迫要求必須做到“蹄疾”，環境的復雜又要求盡量保持“步穩”。“重大改革要于法有據”，所以新股發行注冊制改革要以修改證券法為前提;改革要考慮市場的承受力，因此推行T+0交易制度時就得取得市場共識。資本市場的改革沒有“一招鮮”，要想怎樣就會怎樣的簡單推理早已不適用于改革的深水區。

　　資本市場監管者的困難，決策層應該早有體會。在昨天的會議上，一位領導人評價道，肖鋼現在面對的矛盾非常尖銳，因為證券市場一開始的規矩就沒有立好，“在此基礎上要費牛勁，再過5年他的白頭發估計不是這樣”。

　　面對改革的困難，肖鋼說要有韌勁兒，要有釘釘子的精神;面臨復雜的輿論環境，肖鋼認為應該保持戰略定力，沒有定力改革很難推行。古人云，“老當益壯，寧移白首之心?窮且益堅，不墜青云之志”，在改革的道路上，中國資本市場的改革者皓首窮經，砥礪前行，讓我們拿出一點點耐心，為他們鼓鼓勁。