中國10月官方非制造業(yè)PMI53.8， 創(chuàng)九個月新低。匯豐制造業(yè)PMI與官方再次背離。經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，PMI數(shù)據(jù)下行推升貨幣寬松預(yù)期。

　　11月的第一個交易日，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又成為資本市場的焦點(diǎn)。國家統(tǒng)計局今天上午公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%，比上月回落0.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)九個月新低，但高于榮枯線3.8個百分點(diǎn)，表明我國非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。

　　而也是在今天上午，匯豐發(fā)布了10月制造業(yè)PMI。數(shù)據(jù)顯示，中國10月制造業(yè)PMI終值持平于初值的50.4，高于上月終值，并達(dá)到了三個月高點(diǎn)。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)出指數(shù)也是持平于初值的50.7，創(chuàng)下五個月最低;新訂單和新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)都被小幅下修，但仍處在50關(guān)口上方。大家應(yīng)該都還記得，11月1號，官方發(fā)布的10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8%，較上月是回落了0.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下最近5個月新低。官方PMI與匯豐PMI再次出現(xiàn)了背離，數(shù)據(jù)背后隱藏的經(jīng)濟(jì)信號也值得我們深入探討。

　　官方非制造業(yè)創(chuàng)新低，背后隱藏著哪些經(jīng)濟(jì)信號?匯豐制造業(yè)PMI與官方再次背離，又凸顯了哪些企業(yè)運(yùn)行情況?中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚對數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：中國10月官方非制造業(yè)PMI 53.8，創(chuàng)九個月新低。具體來看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)和中間投入價格指數(shù)位于臨界點(diǎn)上方，分別比上月回升0.1%、1.5%和2.2%。非制造業(yè)PMI創(chuàng)九個月新低，這意味著什么?從這些數(shù)據(jù)來看，我國非制造業(yè)是否繼續(xù)保持著擴(kuò)張態(tài)勢?應(yīng)該怎么來解讀呢?

　　向松祚：首先，這個非制造業(yè)指數(shù)是一個非常廣義的概念，要分項(xiàng)來分析。從我們這邊掌握的數(shù)據(jù)來看，非制造業(yè)的某些行業(yè)，比如出口，物流等一些行業(yè)是與制造業(yè)密切相關(guān)的，實(shí)際上它們是深受制造業(yè)本身的影響，這些行業(yè)可能放緩得比較明顯。但是有一些行業(yè)與制造業(yè)是關(guān)系不大，或者說關(guān)系非常弱的這些行業(yè)，情況倒有的是非常好。比如電子商務(wù)，教育、醫(yī)療或者旅游相關(guān)的這些行業(yè)其實(shí)還是不錯的。

　　另外，我們要結(jié)合其他數(shù)據(jù)來看，從中可看到前三季度非制造業(yè)，也就是第三產(chǎn)業(yè)，無論從投資還是從增速來講，還是從對GDP的貢獻(xiàn)來講其實(shí)是不錯的。

　　所以，這個數(shù)據(jù)傳達(dá)了幾個重要信號。一個信號就是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩壓力的主要來源是制造業(yè)和房地產(chǎn)和與制造業(yè)相關(guān)的這些非制造行業(yè)的指標(biāo)情況都不是太理想。第二個就是服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，包括它自身的投資增長速度還是不錯，這意味著我們國家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型確實(shí)正在發(fā)生比較明顯的變化。那也就是說經(jīng)濟(jì)增長的動力確實(shí)開始從傳統(tǒng)的制造業(yè)，從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向到新興服務(wù)業(yè)，這是一個非常非常好的現(xiàn)象。第三個，因?yàn)閺某隹诘亩▎沃笖?shù)為什么一直比較疲弱?還是反映到全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)的下行，特別是歐洲包括日本，包括一些新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速放緩，對我們國家的影響仍然還是比較明顯的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：也就是說現(xiàn)在雖然十月份的非制造業(yè)活動指數(shù)有小幅的回調(diào)，但是還是有一些向好的發(fā)展苗頭?那么這些向好的苗頭會不會進(jìn)一步擴(kuò)大呢?

　　向松祚：現(xiàn)在看起來，短期之內(nèi)很難有新好的勢頭出現(xiàn)，特別是我們兩個特別大的行業(yè)，應(yīng)該是下行壓力是非常大的。一個是制造業(yè)，一個是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)可能有望放緩的速度，特別是銷售額，銷售面積，投資放緩的速度可能有所減緩，因?yàn)楝F(xiàn)在首套房的按揭政策和公積金貸款的政策開始有所松動，銀行新增的信貸也有所改善。

　　現(xiàn)在最大的麻煩是制造業(yè)，主要原因是產(chǎn)能過剩。幾乎所有的制造業(yè)都是嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，比如工業(yè)增加值從制造業(yè)企業(yè)的銷售收入，從利潤的增長速度來看都非常的不理想。那現(xiàn)在有沒有可能快速的出現(xiàn)反彈，我認(rèn)為可能性不大。目前從中央到地方都在加快一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的審批和開工，這可能有助于消化部分的產(chǎn)能，但是這個過程可能是相當(dāng)漫長的。

　　所以基于這個判斷，我們可以預(yù)計到非制造業(yè)的PMI指數(shù)或者相關(guān)指標(biāo)，可能會出現(xiàn)穩(wěn)中略有回升。這個略有回升其實(shí)主要不是來自于與制造業(yè)和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)，而是來自于真正的新興服務(wù)業(yè)。我覺得未來所有的宏觀政策，特別是定向調(diào)控的政策應(yīng)該更加著力去，就是去發(fā)展或者說去鼓勵這個新的增長點(diǎn)，而不是說我們現(xiàn)在又要重新搞一套貨幣或者信貸的政策刺激，然后刺激出房地產(chǎn)和制造業(yè)的產(chǎn)能過剩。如果我們政策又回到老路的話，只會讓現(xiàn)在的問題更加麻煩。所以，現(xiàn)在我們就是要尋找新的增長點(diǎn)，來鼓勵新的行業(yè)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。