表面上看，當前的情況讓人聯想到上世紀90年代。從1998年到2000年3月，生技股大幅飆升，但隨后進入暴跌并連續下跌3年。但瑞信私人銀行部門制藥與生技分析師Thomas Claudio Kaufmann認為，2014年的情況與2000年不同，大型生技股仍有非常大的上升空間。

　　Kaufmann指出，兩輪牛市最重要的區別在于科技進步。1990年“人類基因組計劃”(Human Genome Project)啟動，到1996年科學家開始發現與帕金森癥及其他各種癌癥相關聯的特定基因。大規模基因排序在1999年啟動，2003年人類基因圖譜確定。Kaufmann表示：“人們原以為各種新藥會雨后春筍一樣冒出來。但剛開始的時候，‘人類基因組計劃’還有很多問題沒有解決。”

　　盡管基因排序取得進展，開發出一種新藥仍需要12-14年的時間，因此Kaufmann認為，人們對破解人類基因密碼的熱情來早了10年，現在才是開始開花結果的時候，抗乳腺癌藥群司珠單抗(Herceptin)就是例子。他指出：“這只是冰山之一角。今天進入市場的新藥并非市場上現有藥物的類似替代品，而是真正的顛覆性革命。”

　　過去15年中，生物技術驅動的制藥取得巨大進展，一些大型生技公司開始變得更像是制藥公司，傳統的界限已經模糊。15年前，制藥公司主要開發小分子藥物，而生技公司開發基于大分子或蛋白質的藥物。現在情況不同了。比如最大的生技公司之一Gilead實際上生技藥物很少，而制藥巨頭羅氏(Roche)目前是最大的生技制藥公司。

　　由于小型生技股仍有徹底失敗的風險，Kaufmann建議投資者關注那些已經研制出重磅藥物和產生大量現金的大型生技公司。Amgen從2011年開始派息，并在2011年和2012年實施兩次總規模為70億美元的股份回購。Gilead在3月份宣布回購50億美元股份。Kaufmann預計未來生技行業還會有更多派息、股份回購和并購活動。

　　重點是：雖然經過幾年的牛市，Kaufmann指出大型生技股的估值依然非常合理。使用PEGY比率(2014年市盈率除以未來3年預期盈利增長率和股息率)，大型生技股的估值水平僅為制藥公司的一半，以及其自身1999年水平的三分之一。