近期煤炭板塊跟隨大盤(pán)反彈強(qiáng)勁。截至11月25日，今年行業(yè)累計(jì)漲幅約14%，同期滬深300指數(shù)漲幅約16%。子行業(yè)方面，煉焦煤板塊近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，累計(jì)漲幅超越了動(dòng)力煤板塊。

　　煉焦煤：進(jìn)入需求淡季，價(jià)格短期或有下行壓力。10月粗鋼產(chǎn)量6752萬(wàn)噸，較9月減少2萬(wàn)噸或0.03%，螺紋鋼庫(kù)存在397萬(wàn)噸。在動(dòng)力煤的帶動(dòng)下，近期煉焦煤價(jià)格回升的確定性較強(qiáng)，但長(zhǎng)期走勢(shì)仍受制于鋼價(jià)的回升和需求的好轉(zhuǎn)。目前，煉焦煤仍然受制于供過(guò)于求，加上進(jìn)口煤的持續(xù)沖擊，我們預(yù)計(jì)，煉焦煤價(jià)格反彈力度十分有限，近期或有下行壓力。

　　動(dòng)力煤：煤電博弈窗口期，價(jià)格仍有上升空間。10月全國(guó)發(fā)電量4446億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.9%，其中火電同比減少5.8%，水電同比增加34.7%。即將進(jìn)入年底合同價(jià)格談判關(guān)鍵期，煤炭企業(yè)控制產(chǎn)能的主動(dòng)性增強(qiáng)，加之資源稅改革推動(dòng)煤炭成本增加，拉漲煤價(jià)的意愿較強(qiáng);需求方面，盡管水電進(jìn)入枯水期，但煤炭庫(kù)存仍在高位，整體需求未見(jiàn)明顯改善。目前環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)513元/噸。我們認(rèn)為，隨著需求回暖及供給收縮，動(dòng)力煤基本面或?qū)⑦M(jìn)一步回暖。在政策利好及煤電博弈窗口期來(lái)臨下，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格或仍有上升空間。