德國《經理人》雜志3日表示，南車北車的合并給西門子等國際巨頭很大的沖擊。這一新的世界最大軌道交通設備制造商具有技術、人力和生產能力等優勢。同時，中國國務院總理李克強的“高鐵外交”也為新集團帶來更多的業務。《經理人》雜志說，中國正打造“中車”這樣的新的跨國公司。在鐵路公司合并后，中國有望在航空業以此為藍本，合并兩大國有飛機制造商，參與對空中客車公司和波音公司的競爭。中國政府要求提高效率，創造更有國際競爭力的大企業。

　　中航飛機:各項業務如期發展估值泡沫極度吹升

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　　研究機構：上海證券分析師：魏成鋼撰寫日期：2014-12-22

　　主要觀點:

　　軍機業務如預期中表現平穩。

　　運8、運9系列的生產交付順利進行，運9批產交付速率提升是運輸機/特種飛機系列產品的主要成長動力。珠海航展上，公司展出了運9的民用型號（見附圖1），探索開拓民用市場的可能性。載重量30噸級的新型中型運輸機（見附圖2）在珠海航展上展出比例模型，目前處于概念設計階段，預計2年內啟動全面研制工作，2020年左右實現首飛。運20“鯤鵬”的研制、試飛工作持續推進。特種飛機業務向縱橫兩個方向持續拓展產品線，不斷有改進型號和新型號產品推出。

　　民機業務期待通過MA700項目重振旗鼓。

　　柬埔寨巴戎航空運營的首架MA60于本月14日交付，至此公司今年已完成6架機的交付，其中3架出口，年初10架的計劃目標最終落空。今后數年生產任務量取決于幸福航空、奧凱航空近年所簽國內訂單的履約情況，運營故障頻發對出口市場的影響絲毫未減。系列化發展的最新型號MA60海監機（見附圖3）完成首架驗證機機身總裝下架，醫療救護機（見附圖4）目前處于方案設計階段。開發中的MA700項目完成了聯合定義階段第一輪總體參數定義及三維外形數模、工藝總方案的初稿編制，并正式向CAAC提交了型號合格證申請。如此前預期，珠海航展上公司與幸福航空、奧凱航空簽下啟動訂單。

　　國際/國內航空合作與轉包業務順利推進。

　　上半年，公司轉包業務實現交付額2.92億美元，全年預計接近6億美元。空客A350擾流板、波音B737內襟翼、B777復材壁板等6個新研制項目按計劃穩步推進。國內航空合作項目中，ARJ21-700項目于16日完成適航取證前全部試飛任務，本月底終于可取得CAAC的型號合格證，一個月左右再取得生產許可證。在首批2架交付成都航空后，第二家接機用戶截至目前仍在遴選中。以項目在手能落實的訂單和新接訂單情況論，無法成為公司業績增長源。公司ARJ21-700項目配套大部件生產任務截至目前完成交付批5架機的工作包的交付；C919項目公司已完成了首架原型機101架機的副翼下架、機頭上下部對合、后機身前段零件檢測等零部件生產交付工作；“蛟龍”600項目的材料采購、工藝準備、工裝研制、零件配套等工作正全面展開。

　　投資建議:未來六個月內，維持“減持”的投資評級。

　　綜合分析，維持此前盈利預測不變:2014~2016年公司營收預計分別達到196.56、196.53和225.32億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.81、4.64和5.65億元，基本每股收益分別為0.14、0.16和0.20元。在目前股價所對應的估值水平下，維持對公司“減持”的投資評級。

　　博云新材:剎車系統獨家供應商受益大飛機主題投資

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　　研究機構：東莞證券分析師：李隆海撰寫日期：2014-10-30

　　2014年全年預計盈利353萬元至882萬元。2014年前三季度，公司實現營業收入2.79億元人民幣，同比下降2.70%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.03億元人民幣，同比下降74.91%；歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-2.12億元，同比下降131.6%；實現EPS為0.01元，基本符合市場預期。公司預計全年公司歸屬母公司的凈利潤為353萬元至882萬元，而去年虧損3528萬元。

　　第三季度實現營業收入0.09億元，同比增長12.9%，環比下降14.5%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.01億元，同比增長119.6%，環比下降88.5%。

　　公司將明顯受益大飛機制造。目前，我國首架國產大飛機C919正式開始機體對接工作，根據計劃，C919大型客機將在今年年底實現全機對接，并力爭在2015年年底首飛。截止目前C919大飛機訂單在400架左右，整個C919預計的生產目標將超過2000架，單機所創造的飛機剎車副市場規模將達到及超過目前中國的飛機剎車副市場規模。博云新材作為大飛機項目機輪、剎車系統、剎車副的獨家供應商，將受益于大飛機主題熱度提升。

　　支線飛機和C919大飛機項目逐步開啟國內碳碳復合材料下游應用藍海。除大飛機之外，我國還有新舟-60和ARJ-700兩款支線飛機。據中國商飛公司網站消息，2014年10月29日，ARJ21-700飛機105架機在成都與貴陽之間執行了首條航線的申請人表明符合性功能和可靠性試飛，拉開了為期一個多月的功能和可靠性專項試飛的序幕。功能和可靠性專項試飛是一項重要的局方審定試飛科目，是ARJ21-700新支線飛機取得型號合格證之前，中國民航局最后一項檢查飛機的審定試飛活動，將為飛機順利交付奠定基礎。可以預計，未來幾年中國的軍用、民用飛機制造業將得到空前的快速發展，其對碳/碳復合材料飛機剎車副的市場需求巨大。據預計，到2025年，我國飛機剎車副的市場容量將超過45億元。博云新材的碳/碳復合材料飛機剎車副的部分性能已經超過國外的同類產品，而價格僅為國外同類產品的60%，有明顯的價格優勢。目前國內碳碳復合材料剎車副90%以上市場份額幾乎被國外廠商占領，隨著國產飛機的量產，博云新材將會明顯受益。

　　受益大飛機主題投資，首次給予公司“謹慎推薦”投資評級。我們預計公司2014、2015年EPS分別為0.01元、0.05元，公司業績未來將隨著大飛機量產出現爆發式增長。隨著大飛機在年底前組裝，明年首飛，大飛機主題投資將提升公司股價。

　　中航重機:打通產業鏈上下游協同作用凸顯

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　　研究機構：海通證券分析師：徐志國，龍華，熊哲穎撰寫日期：2014-12-09

　　事件:公司發布復牌公告:公司股東貴航集團的母公司中航工業通飛已就包括公司股東所持股份轉移在內的相關事宜，與公司中航工業下屬另一子公司中航工業機電系統及廈門市國資委共同簽署《重組廈門海翼集團有限公司協議》，協議實施完成后，海翼集團將持有公司3882萬股（占公司總股本4.99%），成為公司新的第二大股東，中航工業仍為公司實際控制人。

　　相關公告:廈工股份發布復牌公告:中航工業機電系統及中航工業通飛擬采取國有股權無償劃轉的方式合計持有海翼集團54%股權，廈門市國資委持有海翼集團46%股權，中航工業將成為海翼集團的實際控制人，公司的實際控制人將發生變更。上述無償劃轉經批準實施完成后，中航工業將間接控制公司48.28%的股份。

　　點評:

　　打通產業鏈上下游，全面利好公司液壓業務發展。海翼集團以工程機械為核心產業，是公司三大主業中液壓及鍛造業務的關鍵下游領域。海翼集團下屬上市公司廈工股份（600815.SH）為我國工程機械領域龍頭之一，此前與中航工業在工程機械液壓領域已開展合作。此次股權劃轉后海翼集團將成為公司第二大股東，我們認為這將極大強化公司與海翼集團在液壓及鍛造領域的上下游關系，充分發揮協同作用，將長期利好公司液壓及鍛造業務發展。

　　公司三大主營業務全面好轉，新業務成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統集成商轉變。公司鍛鑄板塊下新設備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業績彈性。液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖持續減虧。3D打印、戰略金屬再生、智能裝備制造等新業務成長空間廣闊。公司的發展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產業的頂級供應商，看好公司由基礎零部件供應商向這一角色轉變。

　　附:海翼集團簡介:主要從事商用運輸設備制造（工程機械、專用車、關鍵零部件等）、供應鏈運營（工業物流和貿易等）、金融（財務公司、融資租賃、融資擔保、資產管理、投資等）和地產等四大業務。2013年末，海翼集團總資產約250億元，營業收入約176億元，歸屬母公司凈利潤約3568萬元，擁有包括廈門廈工股份（600815.SH）在內的控參股企業20多家。

　　盈利預測與投資建議:預計2014-16年EPS分別為0.25、0.43、0.60元，對應11月19日收盤價的PE為95、55、39倍。考慮到公司三大主營業務全面好轉，尤其看好頂級設備為核心鍛造業務帶來的長期高成長性，以及液壓板塊打通產業鏈上下游后帶來的協同作用，維持六個月目標價40.00元，對應2015年PE估值93倍，維持“買入”評級。

　　風險提示:軍品訂單大幅波動，軍品相關扶持政策晚于預期。