在經過養豬業的去產能、重度虧損和重新洗牌之后，豬價是回到一個上行的通道中。

　　2015年4月10日，國家統計局發布3月份宏觀經濟運行數據。全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%，環比下降0.5%；全國工業生產者出廠價格同比下降4.6%，環比下降0.1%；工業生產者購進價格同比下降5.7%，環比下降0.3%。

　　1、3月CPI為1.4%，與上月持平。食品分項中，跌幅較多的主要是鮮菜、蛋和肉禽，分別為-8.9%、-5.7%和-1.8%，近期豬價回暖導致豬肉價格環比跌幅較去年同期收窄至-3.8%，同比價格本月轉為正值，此前連續14個月為負值。鮮果、乳制品和糧食價格環比小幅上漲。

　　非食品價格連續第二個月強于歷史同期。本月非食品價格環比為0%，高于歷史同期均值-0.2%。盡管由于服務、車船票價格出現顯著回落，分別下跌0.4%和5.4%，跌幅高于歷史同期。然而，由于3月汽油、柴油價格月度環比上漲較多，漲幅分別為5.8%和6.5%，導致車用燃料及零配件環比上漲4.7%；其次，由于政府松綁房地產調控政策，導致住房租金價格環比上漲0.8%，類似的情況也出現在2013年3月，“國五條”調控政策，房地產成交活躍，租金當時環比上漲1.2%；此外，酒水和衣著回升的幅度也高于歷史同期。

　　2、3月PPI為-4.6%，環比下降0.1%，是2014年7月以來首次收窄。這主要是2月至3月初美元走弱，原油價格出現一輪幅度接近20%的反彈，3月中下旬至今隨著美元的再度強勢，原油又重新回落。國內成品油滯后調整，導致3月汽柴油月度的漲幅較大，受此影響石油和天然氣開采業、石油加工業環比上漲較多，分別為5.4%和3.7%，而上個月均為-15.7%和-3.1%。其次，在政府穩增長以基建投資為抓手的影響下，大型企業受益較多、中采PMI回升，我們認為在就業的壓力下，穩增長政策會繼續惠及中小企業，未來國內經濟企穩回升也有利于逆轉PPI下行的趨勢。

　　3、我們維持在2015年通脹展望專題報告中的判斷，今年全年通脹水平為1.5%，四個季度的通脹分別為1.2%、1.4%、1.5%、1.7%。一季度是全年低點，然后逐季走高，通脹溫和上行。預計4月CPI升至1.8%，是上半年的高點，之后會小幅回落。在豬肉價格接近三年不斷下跌調整之后，近期市場的關注點又重新回到了豬價，擔憂通縮的聲音聽不到了，而通脹走勢大幅回升的顧慮上升。我們認為在經過養豬業的去產能、重度虧損和重新洗牌之后，豬價是回到一個上行的通道中，不過，豬價上行的幅度從根本上是由經濟走勢和貨幣供給決定。經濟尚未企穩，銀行表內信貸增長較多，但是表外貸款仍在收縮，央行貨幣政策基調穩健，尚不支持通脹水平的顯著抬升。

　　4、通脹上行縮減貨幣政策操作空間，價格工具的調整可能會低于市場預期。維持我們此前看法，央行今年在貨幣政策的調整方式積極，更偏重數量化工具，更加關注貨幣政策傳導效率，引導實體經濟進一步降低融資成本帶動總需求回暖。