生豬養(yǎng)殖業(yè)“去產(chǎn)能”仍在繼續(xù)加速，過剩產(chǎn)能出清背景下，豬價繼續(xù)低迷的概率極低。當(dāng)前，大量淘汰能繁殖母豬已經(jīng)影響到仔豬供應(yīng)，仔豬和生豬價格走勢出現(xiàn)大幅度背離可見一斑。我們（長城證券）認(rèn)為生豬今年3月上旬11.6元/公斤的水平極有可能就是今年的最低價，2015年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度有望逐季走高。

　　生豬價格小幅上漲，仔豬價格逆勢飆升

　　當(dāng)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能偏緊時候，其價格傳到體系為仔豬價格上漲—生豬價格上漲—豬肉價格上漲。從價格體系觀察來看，大量淘汰的能繁殖母豬已經(jīng)影響到仔豬供應(yīng)，仔豬價格于2015年1月中旬（17.39元/公斤）見底后開始快速上漲，當(dāng)前價格為28.1元/公斤，上漲幅度為63%；生豬價格于3月上旬見低點11.6元/公斤（高于2014年年內(nèi)低點10.45元/公斤），開始小幅上漲，最新價格為12.69元公斤，漲幅約9.4%；豬肉價格表現(xiàn)最差，仍在低點，尚未有明顯漲幅。

　　生豬存欄量：連續(xù)14個月低于過去五年平均數(shù)

　　生豬存欄自2013年11月的46856萬頭的高點開始震蕩下降，最低下降至2015年2月份的38973萬頭，下降幅度為16.8%。生豬過往五年的平均存欄量為45171萬頭，從幅度上看，當(dāng)前生豬存欄比過去五年平均存欄量低13.7%；從時間維度上看，生豬存欄已經(jīng)連續(xù)14個月低于過去五年平均存欄量。

　　（農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2015年3月4000個監(jiān)測點生豬存欄量比2月下降0.7%，比去年同期下降10.7%。）

　　能繁殖母豬存欄：連續(xù)12個月低于過去五年平均數(shù)

　　2012年10月份至2013年10月一年內(nèi)的時間里，能繁殖母豬存欄高位緩慢下降，由5078萬頭微降至4998萬頭，下降幅度為1.6%；2013年10月至今，能繁殖母豬存欄量加速下降，由4998萬頭下降至2015年2月的4110萬頭，下降幅度為17.8%。能繁殖母豬過去五年平均存欄量為4823萬頭，從幅度上看，當(dāng)前能繁殖母豬存欄比過去五年平均存欄量低14.8%；從時間維度上看，能繁殖母豬存欄已經(jīng)連續(xù)12個月低于過去五年平均存欄量。

　　（農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2015年3月4000個監(jiān)測點能繁母豬存欄量比2月下降1.7%，比去年同期下降15.3%。）

　　2014年行業(yè)整體虧損

　　2014年生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)整體虧損，其虧損幅度之深，時間之長均是前所未有。自繁自養(yǎng)生豬2014年一至四季度頭均盈利分別為-141元、-153元、+50元和-6.7元。生豬養(yǎng)殖行業(yè)標(biāo)桿牧原股份2014年頭均盈利僅43元/頭，若豬價持續(xù)低迷，勢必將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)幾乎多半以上的養(yǎng)殖戶退出養(yǎng)殖行業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致供給端大幅收縮，豬價迎來報復(fù)性上漲。

　　行業(yè)景氣度有望逐季走高

　　本輪豬周期的下跌周期持續(xù)時間長，跌幅深，養(yǎng)殖戶深度虧損，因此，本次下跌周期接近尾聲的時候，養(yǎng)殖戶無論是對仔豬的補(bǔ)欄積極性還是對可繁殖的母豬的補(bǔ)欄積極性都不高。從仔豬和生豬的相對價格來看，大量淘汰母豬已經(jīng)開始影響仔豬供應(yīng)，近期仔豬價格走勢明顯好于生豬價格走勢。未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的供給關(guān)系將得到明顯改善。對于當(dāng)前生豬價格，我們認(rèn)為今年3月上旬11.6元/公斤的水平極有可能就是今年生豬價格的最低價，2015年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度有望逐季走高。