截至2014年煤炭上市公司營業總收入達到6964.3億元，同比減少1024.22億元，降幅12.8%；營業總成本達到6330.92億元，同比減少717.48億元，降幅10.2%；營業利潤為662.8億元，同比下降301.01億元，下降31.2%，總體盈利進一步下滑。公司平均毛利率僅為21.7%，同比下降2.1個百分點；凈利率為3.3%，ROE為-0.5%，盈利表現較2013年進一步下滑。2015年一季度，煤炭上市企業營業總收入1237.38億元，同比下降27.7%；成本1147.13億元，同比下降24.9%；營業利潤97.83億元，同比下降48.3%；凈利潤49.23億元，同比下降63.9%。

自2012 年以來，由于宏觀經濟轉型，固定資產投資下降，煤炭需求持續低迷，加上進口煤沖擊、環保政策等因素，動力煤價格大幅度下跌。雖然2014 年下半年政府出面整頓煤炭市場，企業層面也開始限產保價，但2014 年汛期水電發電量增幅較快導致火電耗煤下降，煤價持續在低位徘徊。煤炭價格下行對上市公司整體業績造成了較大的負面影響，2014 年大部分煤炭上市公司歸屬于母公司的凈利潤同比均出現較大幅度下滑。不過，2014年仍然有幾家上市公司歸屬母公司凈利潤出現明顯增長，其中大同煤業實現扭虧、兗州煤業凈利潤增長79.7%、鄭州煤電凈利潤增長43.9%。業績同比下滑最大的公司是國投新集、煤氣化及山煤國際，紛紛出現大額虧損，凈利潤同比分別下降了13304%、2288%及807%。

2014 年國內煤炭上市公司綜合毛利率約為23.7%，相比2013 年的24.4%下降0.7 個百分點。各上市公司中，銷售毛利率較高的是永泰能源、大同煤業和陜西煤業，分別為40.7%、37.5%和34.5%；此外毛利率超過30%的公司還有中國神華、盤江股份、潞安環能和中煤能源。而2014 年出現了2 家營業成本高過營業收入的公司，其毛利率出現負值，分別是煤氣化-8.1%和國投新集-2.4%，毛利率較低的還有鄭州煤電5.9%。（山煤國際由于貿易業務占比較高其毛利率不具可比性）

從毛利率變動上來看，2014 年大部分上市公司毛利率均有不同程度下滑。毛利率同比上升的公司有9 家，上升幅度較大的分別為神火股份同比上升3.95 個百分點，升幅50.3%；永泰能源同比上升9.35 個百分點，升幅29.9%和上海能源同比上升2.78 個百分點，升幅19%。而毛利率同比下滑最為明顯的公司分別是毛利率為負的煤氣化和國投新集，分別下降18.9 個百分點和20.19 個百分點，昊華能源也同比下降了8.46 個百分點，降幅32.4%。

2015 年一季度煤炭上市公司的毛利率，相比2014 年一季度繼續有所下降，從2014 年一季度24.2%的綜合毛利率下降到2015 年同期的23.6%，下滑0.6 個百分點。不過我們重點覆蓋的24 家上市公司毛利率漲跌各半，其中神火股份毛利率上升9.2 個百分點，升幅137.6%，兗州煤業同比上升10.9 個百分點，升幅63.6%和露天煤業同比上升8.9 個百分點，升幅24.3%。毛利率大幅下降的依然是負毛利率的國投新集和煤氣化，分別比14 年一季度下滑了24.6 和29 個百分點，而恒源煤電也下降了11.5 個百分點，降幅73.9%。我們認為，造成煤炭行業整體毛利率持續下滑的原因主要還是國內經濟增速放緩，煤炭價格不斷下滑，2015 年一季度煤價相比2014年一季度還是有所下降。

圖表：2014-2015年一季度年煤炭上市公司毛利率變化（%）