京東、國美、蘇寧盈利能力比較

　　線上收入及增速對(duì)比：京東繼續(xù)拉開領(lǐng)先距離

　　線上開放平臺(tái)對(duì)比：京東開放平臺(tái)較早，GMV 規(guī)模遙遙領(lǐng)先

　　京東：2010 年12 月，京東推出開放平臺(tái)，平臺(tái)GMV 爆發(fā)式增長，年復(fù)合增速高達(dá)226%，2014 年開放平臺(tái)GMV 約為1517 億元，商戶數(shù)約6 萬家；

　　蘇寧：2013 年9 月，蘇寧推出蘇寧云臺(tái)，2014 年蘇寧開放平臺(tái)GMV 約為32 億元，商戶數(shù)約1.1 萬家；

　　國美：2014 年9 月，國美推出開放平臺(tái)，未來國美在線戰(zhàn)略：線上線下供應(yīng)鏈銜接，大力發(fā)展電器品類直營化+非電器品類平臺(tái)化；線上戰(zhàn)略目標(biāo)：未來3 年GMV 年復(fù)合增速100%+。目前國美生態(tài)圈粉絲包含1.3 億會(huì)員+1.2 萬家供應(yīng)商+1 萬商戶+10萬員工（包含非上市）及其粉絲社交圈。

　　毛利率對(duì)比：京東逐步提升，蘇寧、國美基本持穩(wěn)

　　京東：開放平臺(tái)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，2011 年至2014 年，京東毛利率進(jìn)入快速上升通道，未來隨著開放平臺(tái)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)廣告業(yè)務(wù)、O2O 業(yè)務(wù)、云服務(wù)業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、物流服務(wù)占比不斷提升，京東的毛利率穩(wěn)步提升是大概率事件；

　　蘇寧：2013-2014 年，線上線下融合，2014 年2 季度，毛利率為2009-2014 年的最低點(diǎn)，在融合通暢之后，蘇寧云商毛利率有望保持平穩(wěn)，未來隨著開放平臺(tái)業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，毛利率將逐步提升；

　　國美：2012 年行業(yè)景氣度低+國美內(nèi)部調(diào)整，2012 年2 季度，國美毛利率為歷史最低點(diǎn)；2013 年開始，國美逐步增大差異化商品占比，保持毛利增長動(dòng)力。

　　蘇寧：公司持續(xù)加大品牌宣傳、營銷推廣等方面的投入，加強(qiáng)人員薪酬激勵(lì)，公司費(fèi)用率（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）大幅提升，作為后來傳統(tǒng)電商行業(yè)追趕者，以及互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者，未來蘇寧費(fèi)用率仍將在高位運(yùn)行。

　　國美：2013 年，國美加大集團(tuán)內(nèi)費(fèi)用管控，尤其在租金及人員薪酬方面，2013 年費(fèi)用率水平相比2012 年顯著下降；2014 年各項(xiàng)費(fèi)用率基本與2013 年持平；但未來隨著公司加大對(duì)電商的投入，我們認(rèn)為，國美在品牌營銷及人員薪酬方面將有大幅提高，整體費(fèi)用率（管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用）將在未來有一定的而提升。

　　租金費(fèi)用占銷售收入比重：2009-2014 年，蘇寧低于國美，這與蘇寧一部分門店屬

　　于自建店有關(guān)，隨著公司門店資產(chǎn)證券化，未來租金占比將大幅上升。

　　銷售費(fèi)用中工資、薪酬占銷售收入比重：2009-2014 年，由于加大引入電商人才，工資體系逐步對(duì)標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，蘇寧云商該比重持續(xù)提升。國美采取保守的下線策略，薪酬費(fèi)用占比自2012 年始逐步下滑。

　　廣告費(fèi)用占銷售收入比重：2009-2014 年，蘇寧云商加大電商流量引進(jìn)，加強(qiáng)電商品牌宣傳，該比重持續(xù)提升；國美采取保守的線下策略，線上廣告投放趨于保守，

　　廣告費(fèi)用占比在2012 年達(dá)到高點(diǎn)之后逐步下滑。隨著國美電商發(fā)力，未來這一塊將進(jìn)入上升通道。

　　蘇寧、國美凈利率對(duì)比

　　第一階段：2009-2012

　　國美：2009 年-2012 年，國美在控制權(quán)之爭，經(jīng)營路線出現(xiàn)分歧的背景下，盈利能力大幅下滑，2012 年2 季度凈利率達(dá)到最低點(diǎn)。

　　蘇寧：2009 年-2010 年，蘇寧凈利率優(yōu)于國美，2011-2012 年，蘇寧戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在電商上面持續(xù)燒錢，凈利率持續(xù)下滑。

　　第二階段:2012-2014

　　國美：2012-2014 年，國美結(jié)束內(nèi)耗，確定新的戰(zhàn)略規(guī)劃，關(guān)閉虧損門店，優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。強(qiáng)化供應(yīng)鏈，增加新品類和差異化產(chǎn)品，在電商上，采取保守戰(zhàn)略，凈利率逐步上升。

　　蘇寧：2012-2014 年，蘇寧提出全渠道互聯(lián)網(wǎng)零售模式，線上線下同價(jià)，全品類經(jīng)營，收購PPTV 布局電視端入口，一系列超前投入，公司首次虧損，凈利率進(jìn)一步下滑，2014 年4 季度依靠門店資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。