后基金模式。債權劣后基金正在被P2P平臺借鑒，其優點是，提高壞賬覆蓋率，信息比較透明。

　　P2P平臺數量正在爆發式增長。從2014年至2015年6月，新成立的平臺多達942家，僅2014年全年就超800家，其中2014年全年的總成交量達2500億，較2013年增長250%。

　　根據中申網數據監測顯示，剛剛過去的5月，P2P行業出現的問題平臺數量為59家，問題包括提現困難、跑路、壞賬、第三方擔保倒閉等。某P2P平臺CEO甚至放言：

　　現在行業的平均壞賬率在8%左右，逾期率更是普遍超過20%以上，并非多數平臺宣稱的1%到3%的低壞賬率。

　　同時P2P平臺也即將進入第一輪第二輪集中兌付期，這對很多平臺都是一個考驗。

　　首先，之前由于粗放式發展，很多平臺積累了大量風險，在高運營成本、高資金成本的“雙高”壓力下，平臺資金流動性會大大減慢，隨時可能爆發流動性枯竭的風險。目前大多數平臺都比較同質化，一旦出現價格競爭，將會淘汰一大批平臺。

　　其次，目前大多數平臺都是以新的融資來掩蓋壞賬，本質上都是龐氏游戲，一旦平臺融資額下降，不可避免會出現流動性問題。預計未來幾年時間內，90%的平臺會關門或者倒閉。

　　目前P2P平臺處理壞賬和逾期的手法普遍有三種：

　　用續期的方式解決流動性問題，

　　用各種形式的資產包資產處理壞賬，

　　用關聯人解決平臺運營資金問題。

　　那么，注冊資本和兜底有關系嗎？很多P2P平臺在B、C輪融資后，提高了注冊資本，比如拍拍貸將注冊資本提高到1億元，麥子金服獲得海通創新10億元投資后，將注冊資本提高到1億800萬元，“豪豪”的注冊資本從側面證明一家P2P平臺的資金實力，但是，注冊資本只能證明其作為信息中介的實力，信息中介沒有義務為壞賬兜底，如果發生巨額壞賬，從法律層面來說，注冊資本不會被用來墊付。

　　鈦媒體曾推出專題討論：P2P平臺是否需要兜底？當下國人接受的投資教育水平普遍不高，這導致眾多P2P平臺對投資人進行剛性兌付，完全兜底（鈦媒體作者有觀點提出，中國式P2P的兜底邏輯：一個愿打，一個愿挨）。

　　鈦媒體編輯梳理一下國內P2P平臺兜底模式，主要有三種，即擔保模式、風險保證金模式、債券劣后基金模式。這三種模式分別如何運轉，分別有哪些風險？

　　擔保模式

　　這是擔保行業的保證金模式，在業內又被稱作P2N，目前有614家平臺屬于P2N模式，總占比65.1%。

　　這類平臺大多選擇跟擔保公司或小貸公司等非銀行類金融機構合作，由擔保公司針對平臺項目提供擔保，并向平臺繳納占項目總擔保額度10%左右的保障金，作為風險保障金撥備。

　　P2N模式在資產端很輕，不需要厚重的業務支持，所以發展較快。如果一家P2N平臺和體量較大的線下金融機構合作，很快就可以通過最低的成本實現平臺交易量的規模化。

　　鈦媒體記者此前接觸過一些東南沿海的網貸平臺，便是如此操作，他們往往在當地有一些線下背景，和本省的大型擔保公司合作，美名其曰“雙重擔保”甚至“多重擔保”。其弊端是：“輕資產”隱含的風險巨大，不少擔保公司聯合融資客戶線上騙貸，而所謂的保障金擔保方也只是轉手人，最終出資的還是融資方。

　　而最終導致的結果是，一方面推高了融資方的融資成本，增加違約風險，另一方面讓擔保變得有名無實。一旦擔保公司破產，“多重擔保”都是浮云。